央行再加息：發(fā)出緊縮新信號
央行又一次“出其不意”——昨日傍晚五點(diǎn)多，央行突然對外宣布，從今日起，將商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)的存貸利率各上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。
央行再次提高利率，究竟存在怎樣的壓力與推力？反復(fù)加息會(huì)對我國的股市、樓市、商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)等諸多方面產(chǎn)生怎樣的影響？不斷疊加的利率緊縮效應(yīng)，對我國下半年的經(jīng)濟(jì)有何影響？昨晚，本報(bào)記者就上述熱點(diǎn)話題與北京等地的多位知名學(xué)者展開了深入討論。
再次加息沒有超出意料
對于央行再次選擇在周末來臨之際打出利率之硬拳，不少人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表達(dá)出“可以理解”的觀點(diǎn)。這與最近以來國際投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家們幾乎一致的加息呼聲頗為接近?！斑@次加息并不出人意料，因?yàn)槟壳暗耐顿Y增長這么猛烈，信貸還沒有明顯收縮，宏觀經(jīng)濟(jì)必須防止過熱?！眹疑虅?wù)部研究院的梅新育博士認(rèn)為，從此前幾次類似調(diào)控措施出臺后的實(shí)際情況看，雖然“這次加息幅度不是很大，但主要還是向市場參與者顯示緊縮導(dǎo)向的政策決心”。
“再次加息，以及增加0.27％的幅度，這些都是在我們預(yù)測的范圍內(nèi)。不過，在時(shí)機(jī)上比我們之前所判斷的第四季度有所提前。”國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的朱明方告訴記者，加息的主要原因是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步緊縮的需要，“因?yàn)閮H提高存款準(zhǔn)備金率不足以應(yīng)對當(dāng)前形勢”。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的賀強(qiáng)教授也對央行這次加息表示認(rèn)同，他認(rèn)為，從官方業(yè)已公布的上半年以及7月份的投資增速、信貸增速等數(shù)據(jù)都不難看到，我國未來的宏觀調(diào)控有著很大的壓力。因而，再次采用加息這種操作相對簡單的方式，顯得尤為必要。
人行廣州分行有關(guān)專家稱，這次加息在意料之中。他說，自從上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行公布的貨幣執(zhí)行情況公布后，金融專家和經(jīng)濟(jì)專家都認(rèn)為，央行今年以來采取了多元手段，對信貸投放進(jìn)行減速，特別是近期提高銀行存款準(zhǔn)備金率后，經(jīng)實(shí)際檢驗(yàn)，其調(diào)控效果依然沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。因此，此時(shí)采取加息這個(gè)辦法已成為必然選擇。雖然廣東7月份的貨幣投放量是降下來了，但不排除反彈的因素。因此，采取加息手段可以讓調(diào)控效果更加顯現(xiàn)。
加息恐難達(dá)到預(yù)期效果
對于央行在無奈之下的又一次加息之舉，今年以來一直鼓吹“加息有益論”的中國社科院金融研究所研究員易憲容發(fā)出“已經(jīng)太晚了”的感嘆。不過他認(rèn)為，央行既然再次認(rèn)定此策的功效，說明經(jīng)濟(jì)調(diào)控已經(jīng)走上了正道。他說，“行政手段對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用不會(huì)很大，今后要避免采用非經(jīng)濟(jì)手段，而加息便是最好的工具?！?/FONT>
“不斷加息，難以抑制投資增速過快這一難題的。”興業(yè)證券的一位分析師認(rèn)為，導(dǎo)致今年投資快速增長主要有三大原因——外需拉動(dòng)、地方政府項(xiàng)目紛紛上馬、房地產(chǎn)投資反彈——而就這三大因素來看，通過加息來抑制投資需求，效果不會(huì)很明顯。
這位分析師還對癥下藥。他認(rèn)為，通過適當(dāng)加快人民幣升值步伐來抑制外需膨脹，效果可能會(huì)更佳?！暗胤酵顿Y項(xiàng)目一般由地方政府牽頭，使得這些項(xiàng)目一般都享受低利率優(yōu)惠，對利率上升敏感性不高，更需要通過嚴(yán)把土地閘門、控制銀行信貸投放等行政措施來調(diào)控。”他認(rèn)為，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)雖對利率較為敏感，但在當(dāng)前房貸占城鎮(zhèn)居民收入相當(dāng)比重情況下，加息無疑不利于消費(fèi)增長。
“我不覺得屢次三番加息的用途非常大，因?yàn)槠湫Яυ诰唧w的實(shí)施中肯定要打折扣。由于我國有太多的投資者根本不為喪失償還能力而擔(dān)憂，太多投資商根本不操心喪失償還能力的風(fēng)險(xiǎn)，大不了開溜。類似這種沉疴未盡的市場秩序之難，已經(jīng)成為央行貨幣政策難以逾越的關(guān)山?！?/FONT>
今后會(huì)不會(huì)繼續(xù)加息？
和上述眾位學(xué)者一樣，易憲容認(rèn)為，依然不能對加息的效力寄予過高的期望。他甚至判斷說，“由于此次加息從時(shí)機(jī)上來說慢了一點(diǎn)，加息幅度也不大；不過加息不會(huì)就此一步到位，未來一段時(shí)期還會(huì)逐步加息?！?/FONT>
“這次調(diào)整是又一個(gè)強(qiáng)烈的金融緊縮的信號，如果加息后，預(yù)期的效果沒有達(dá)到，接下來可能還會(huì)繼續(xù)加息。緊縮的進(jìn)程可能還會(huì)持續(xù)?！敝袊缈圃航鹑谒囊辛⒀芯繂T認(rèn)為，“如果此次加息達(dá)到了預(yù)期的效果，那么日后加息的頻率會(huì)低；如果此次加息仍未達(dá)到效果，今后加息的頻率會(huì)更高。但央行是否會(huì)繼續(xù)加息要根據(jù)此次政策推出的效果而定?！?/FONT>
對于上述兩位專家不夠明朗的預(yù)期，素以觀點(diǎn)冷峻理性著稱的北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青明確表示，“國家現(xiàn)在總調(diào)控的力度已經(jīng)到位，甚至有點(diǎn)偏過。因而他反對“在行政手段不減的情況下無休止地加息”。
宋國青說，依據(jù)當(dāng)前的貨幣量供應(yīng)情況看，7月份的信貸反彈、信貸增長比較多?！皬恼麄€(gè)貸款的情況看并不高，可以說合適。而且這個(gè)數(shù)字還沒有體現(xiàn)央行第二次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的效果。在這樣一個(gè)情況下，我認(rèn)為總的調(diào)控力度不應(yīng)該再增加?！?/FONT>
專家強(qiáng)烈建議取消利息稅
存款加息利弊之辯
面對最近以來國際投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家們幾乎一致的加息呼聲，華林證券的分析師劉勘的觀點(diǎn)始終不贊同對存款加息。在他看來，央行對人民幣存款加息是弊多利少。
“在當(dāng)前國際資本圍堵人民幣和圍獵人民幣資產(chǎn)的氛圍下，我們不能以實(shí)體經(jīng)濟(jì)過熱為由，盲目簡單地為人民幣存款加息?！眲⒖闭J(rèn)為，如果人民幣存款加息，不但不能在短期內(nèi)對過熱經(jīng)濟(jì)起到預(yù)期調(diào)控作用，反而在人民幣匯率與存款利率雙升效應(yīng)下，引來更多過剩流動(dòng)性資金涌入銀行體系。
他還認(rèn)為，人民幣甚至可能因此受到國際資本封堵，虛擬金融市場又在加息影響下，使流入速度減緩，社會(huì)保障機(jī)制尚未完善，市場不確定因素增加，人們儲蓄意愿增強(qiáng)，很容易造成流動(dòng)性過剩愈演愈烈，這不利于銀行業(yè)的深化改革。
專家強(qiáng)烈建議取消利息稅
商務(wù)部研究院的梅新育則認(rèn)為，“提高存款利率是應(yīng)該的，沒必要給銀行太大存貸款息差。而且中低收入階層主要金融資產(chǎn)是銀行存款；高收入階層主要金融資產(chǎn)是其他的?！睘榇怂麖?qiáng)烈建議在央行此番已經(jīng)宣布提高商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)存款利率的背景下，取消利息稅。
“如果是為了限制投資，0.27％的幅度對目前的投資回報(bào)特別是房地產(chǎn)行業(yè)巨大的回報(bào)來說幾乎可忽略不計(jì)。房地產(chǎn)行業(yè)的毛利目前高達(dá)50％。房地產(chǎn)商不會(huì)因?yàn)檫@點(diǎn)成本而放棄投資?！敝?jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國也認(rèn)為，如果央行加息是為了提高儲蓄不如取消利息稅。
股市將面臨又一個(gè)“黑色星期一”
央行再次加息，在存貸款利率的單提升，將對A股市場帶來兩個(gè)影響，一是利率上升帶來無風(fēng)險(xiǎn)資金成本的上升，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)資金在衡量風(fēng)險(xiǎn)收益時(shí)，往往需要一個(gè)基準(zhǔn)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，而這往往又是以存款利率為基準(zhǔn)的，也就是說，利率提升將帶來股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升。二是貸款利率上升將導(dǎo)致上市公司盈利增長預(yù)期的下降，從而影響著A股市場的估值重心。
更為重要的是，本次存貸款利率的提升對A股市場還有著一個(gè)特別的壓力，那就是加大各路資金對宏觀調(diào)控預(yù)期，而宏觀調(diào)控對A股市場將產(chǎn)生極大的估值壓力，因?yàn)楹暧^調(diào)控的意圖是降低固定資產(chǎn)投資規(guī)模，而目前A股市場的地產(chǎn)、工程機(jī)械、銀行等與固定資產(chǎn)投資息息相關(guān)，所以，固定資產(chǎn)投資規(guī)模的下降，會(huì)引發(fā)一連串的反應(yīng)，最終影響到各路資金對A股市場未來的預(yù)期。
但是，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些壓力并不足道，因?yàn)樵诮衲甑?月28日也有過一次加息，只不過是貸款利率的單方面，但對A股市場的影響與此次影響應(yīng)差不多。當(dāng)時(shí)，A股市場卻不跌反漲，由此拉開了新一輪井噴行情的序幕，所以，不能因?yàn)榧酉⒌膲毫Γ驼J(rèn)為A股市場會(huì)出現(xiàn)大幅度的回調(diào)。
對此，我們認(rèn)為時(shí)移則勢也，當(dāng)時(shí)是各路資金對A股市場大舉建倉意欲拉升，人氣旺盛，利空也當(dāng)作利好炒。但反觀目前A股市場，利空就是利空，甚至在本周四僅僅因?yàn)?家企業(yè)的信息也能夠讓上證綜指低開低走收一中陰K線，這本身就說明了A股市場已疲軟不振，所以，此時(shí)略微有個(gè)利淡消息就能夠打破A股市場在本周五所形成的弱平衡格局。更何況，還是一個(gè)重磅炸彈，所以，大盤的弱平衡格局將被打破，“黑色星期一”的預(yù)期將非常強(qiáng)烈。
江蘇天鼎秦洪
加息重創(chuàng)債券市場
本報(bào)訊債券對利率變動(dòng)向來敏感。深圳某基金公司債券研究人員認(rèn)為，此次央行加息出乎業(yè)界意料，將會(huì)對債券市場形成重創(chuàng)。
央行數(shù)據(jù)顯示，上半年，通過公開市場操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣5748億元。同時(shí)，4月28日央行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，又分別于今年6月和7月兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
央行的這一系列動(dòng)作，使業(yè)界預(yù)測，央行動(dòng)用利率杠桿的可能性不大。同時(shí)，人民幣持續(xù)升值的壓力和美聯(lián)儲停止升息，均使市場認(rèn)為央行近期加息的可能性很小。上述研究人員告訴記者，如果是一個(gè)月前加息，將會(huì)不出市場所料，但現(xiàn)在突然調(diào)整是給市場突如其來的重?fù)簟?/FONT>
事實(shí)上，債券市場消除加息預(yù)期后，行情就不斷攀升。8月初起，短期債券一直成交活躍；自本周起，中長期債券行情被帶動(dòng)，市場逐漸活躍。業(yè)內(nèi)人士表示，這波行情將會(huì)隨著加息戛然而止。
今年央行貨幣政策頻出
今年以來，央行出臺了一系列貨幣政策，以抑制貨幣信貸投放和投資增長過快。
4月28日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.58％提高到5.85％。
7月5日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
8月15日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
8月19日起，一年期存款、貸款基準(zhǔn)利率均上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。
房貸利率下限僅比加息前高0.063％
加息對購房者影響較小
央行昨天宣布，自8月19日起，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，其中，一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的2.25％上調(diào)至2.52％；一年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的5.85％上調(diào)至6.12％。
此次央行加息與以往不同之處在于:明確提出進(jìn)一步推進(jìn)商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率市場化，并將其利率下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大到0.85倍。
武漢大學(xué)金融學(xué)教授趙何敏認(rèn)為，加息并不能遏制投資，尤其是對投資回報(bào)巨大的房地產(chǎn)業(yè)來說，0.27％的貸款成本增加幾乎可忽略不計(jì)。但她表示，房貸利率進(jìn)一步市場化，將使銀行擁有更大的自主定價(jià)空間，購房者未來對房貸利率的選擇可能會(huì)更多。
此次5年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的6.39％提高到6.84％，按照0.9倍下限來計(jì)算，此次加息前最低房貸利率為5.751％，而加息后按照0.85倍下限計(jì)算，最低房貸利率為5.814％。測算顯示，加息后房貸利率下限僅比加息前高0.063％。
事實(shí)上，這也正是央行決策對地產(chǎn)商和購房者區(qū)別對待的用意。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過房貸利率進(jìn)一步市場化改革，可為廣大居民提供多樣化的住房貸款金融服務(wù)。對于資信記錄良好、符合國家相關(guān)政策的購房者，在辦理個(gè)人住房貸款時(shí)，可以在貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上獲得利率下浮優(yōu)惠。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，房貸業(yè)務(wù)目前不良貸款率不足1％，資質(zhì)極為優(yōu)良，是各大商業(yè)銀行重點(diǎn)競爭的領(lǐng)域，此次利率調(diào)整后，不排除有銀行會(huì)小幅下調(diào)利率，以此搶占房貸市場份額。
房價(jià)可能會(huì)在短期內(nèi)上漲
本次加息對房地產(chǎn)影響有多大？浙江大學(xué)東南土地管理學(xué)院楊遴杰博士認(rèn)為，對于已經(jīng)過熱的房地產(chǎn)市場，泡沫性需求擠出了大量真實(shí)需求，對小幅度的利息調(diào)整不敏感。而那些屬于市場中的低端的有真實(shí)住房需求的消費(fèi)者，對成本的增加敏感度高，反而會(huì)延遲購買房屋的時(shí)間。如此，加息一方面會(huì)減少需求，但另一個(gè)方面卻使得購買房屋給自己居住的人增加了難度。
楊遴杰認(rèn)為，對于一個(gè)價(jià)格快速上漲，每年遞增20％的房地產(chǎn)市場來說，其暴漲的動(dòng)力來源不可能是地方百姓由于收入增加而帶來的對房屋的真實(shí)需求，投機(jī)在其中起重要作用。
“0.27％的利息增加與房地產(chǎn)市場可能帶來的利潤相比，對于投機(jī)者的影響非常有限。所有過熱的市場，都是賣方市場，出售商品的一方可以把增加的成本在出售時(shí)轉(zhuǎn)移到購買一方上，最后的結(jié)果不但沒有壓制住價(jià)格，反而導(dǎo)致價(jià)格在短期內(nèi)上漲。”
楊遴杰舉例說，杭州曾經(jīng)在2004年對不斷快速增長的房地產(chǎn)市場采取了對房屋交易征收20％個(gè)人所的稅的控制手段，希望提高房屋交易時(shí)的成本，以抑制投機(jī)。結(jié)果市場的反應(yīng)與官方預(yù)期相反，房價(jià)突然快速上漲，上漲的幅度基本匹配于這個(gè)被額外征收的個(gè)人所得稅。
“20％的個(gè)人所得稅沒起到抑制作用。0.27％的利息增加會(huì)對高燒的市場發(fā)生作用，還是會(huì)推動(dòng)市場小幅上漲一下，讓投機(jī)者把這個(gè)增加的利息額度轉(zhuǎn)移到房價(jià)上，還需要觀察市場的走向?！彼f。
而從實(shí)踐的效果來看，以往兩年中兩次同樣目的的加息對房地產(chǎn)市場的作用有限。在一個(gè)多種因素糾纏紛亂的市場里，上兩次加息起了推高房價(jià)的作用，還是沒起到作用，或者起到了有限的抑制作用但是馬上被其他泡沫性因素的強(qiáng)大作用所抵消和掩蓋？答案不言自明。
故此，楊遴杰認(rèn)為，意圖針對部分大城市房價(jià)上漲過快，而采取這樣調(diào)高利息的做法，不僅沒有給這些城市帶來房價(jià)的平穩(wěn)，反倒有可能會(huì)刺激房價(jià)上漲，而不論是在這些上漲迅速的城市，還是那些并沒有市場異常的城市，那些為自己住房而貸款的百姓卻不得不多支出一筆利息，使銀行的經(jīng)營更多了一筆亮彩。
楊遴杰認(rèn)為，之所以形成這種狀況，根本原因是整個(gè)市場的過熱，其產(chǎn)生原因是錯(cuò)綜復(fù)雜的，與行業(yè)壟斷造成國內(nèi)投資空間狹窄、利率和匯率調(diào)整機(jī)制不靈活、土地產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和出讓模式以及政府管理與調(diào)控措施等許多因素牽扯在一起。
在一些完善的市場經(jīng)濟(jì)國家，調(diào)整利息基本是唯一的宏觀調(diào)控手段，也是有效的手段。但在中國，整個(gè)市場體系和管理體制還存在眾多漏洞，意圖通過一個(gè)簡單的利息調(diào)整去調(diào)控市場，而不是去推動(dòng)全面的市場體系與管理體制的變革，往往會(huì)得到一個(gè)南轅北轍的結(jié)果。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的朱明方和國家發(fā)改委研究院國際金融研究室的曲鳳杰亦認(rèn)為，利率是一種短期調(diào)整的好方法，尤其對一些對資金債務(wù)敏感的行業(yè)，比如房地產(chǎn)業(yè)，影響非常大，有時(shí)一個(gè)基點(diǎn)或基點(diǎn)都會(huì)產(chǎn)生很大影響。
發(fā)展商:廣州樓市影響不大
今年已經(jīng)經(jīng)歷過多次政策“利空”打擊的發(fā)展商對央行再度加息普遍反映平淡，多家房地產(chǎn)企業(yè)高層昨天均預(yù)計(jì)加息因素對目前廣州樓市影響不大。甚至有發(fā)展商表示，由于加息同樣會(huì)增加發(fā)展商的財(cái)務(wù)成本，還有可能推動(dòng)房價(jià)有所上揚(yáng)。
要讓買房者承擔(dān)加息成本
番禺區(qū)某在售樓盤負(fù)責(zé)人表示，由于前段時(shí)間“國六條”等政策連續(xù)出臺已經(jīng)壓抑了市民購房意愿，這次加息預(yù)計(jì)不會(huì)對樓市需求帶來更多的沖擊。他表示，近期樓盤銷售情況已經(jīng)較6月份新政出臺初期有所回升，“該買房子的人還是會(huì)買，不會(huì)因貸款成本有少量增加而打消購房念頭”。
奧體中心附近一個(gè)計(jì)劃在9月下旬開盤的高檔樓盤負(fù)責(zé)人表示，幾次加息對廣州樓市新盤的銷售都影響不大，特別是大戶型單位以及豪宅樓盤的價(jià)格一直堅(jiān)挺，因此，他明確表示“加息不大會(huì)影響接下來對樓盤的定價(jià)”。但他也承認(rèn)，加息對于投資需求確實(shí)有影響，但發(fā)展商可以通過提供相應(yīng)的折扣優(yōu)惠等方式來刺激購買欲望。
央行屢次加息都沒有抑制廣州樓價(jià)的上升走勢，發(fā)展商在對加息背景下的樓市銷售擁有信心的同時(shí)，也開始更多地考慮加息所帶來的成本上升如何轉(zhuǎn)嫁到房價(jià)上去。有發(fā)展商表示，加息同樣導(dǎo)致發(fā)展商財(cái)務(wù)成本增加，隨之就會(huì)根據(jù)成本變化調(diào)整計(jì)劃的毛利率，“在商言商，加息對發(fā)展商所增加的成本最終還是要打進(jìn)房價(jià)讓買房者承擔(dān)的”。
對“國六條”等政策影響心有余悸
記者發(fā)現(xiàn)，發(fā)展商們在評價(jià)這次加息時(shí)仍然對“國六條”及其細(xì)則等政策的影響心有余悸。他們普遍關(guān)注的問題是，4月28日的加息政策出臺后不久就出臺了“國六條”，因此上次加息的市場影響可能會(huì)被“國六條”所掩蓋。但目前似乎“利空出盡”，這次加息后在短期內(nèi)不大可能出臺其他調(diào)控政策的背景下，其到底能對現(xiàn)有市場帶來怎樣的影響仍有待觀察。
新舊房貸利率還款額對比(取下限，貸款期限20年，單位:元)
舊利率新利率
貸款額每期還款累計(jì)還款每期還款累計(jì)還款月還款增加累計(jì)還款增加
30萬2106.42505541.232117.23508134.3410.812593.11
60萬4212.841011082.464234.451016268.6821.615186.22
五年期新舊房貸利率(下限)如何算
新利率6.84％下限利率6.84％×0.85=5.814％
舊利率6.39％下限利率6.39％×0.9=5.751％
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