央行降息 實體經(jīng)濟見底企穩(wěn)
6月7日晚，央行決定自6月8日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。1年期存貸款利率分別下調(diào)0.25個百分點。同時，擴大存款利率浮動區(qū)間的上限為基準利率的1.1倍，擴大貸款利率浮動區(qū)間的下限為0.8倍。
這是在本輪通脹于2011年7月走過高點之后，央行的第一次降息。自年初以來，經(jīng)濟超預(yù)期地持續(xù)下滑是政府降息的主要原因。同時總需求回落緩解了通貨膨脹壓力，為降息創(chuàng)造了客觀條件。
此次降息罕見地調(diào)整了存貸款的浮動區(qū)間。從細節(jié)來看，本次對稱降息可能有非對稱的效果。從存款角度，考慮到銀行存款競爭激烈，未來存款維持上浮的可能性較大，而如果維持在上浮上限就等于沒有降息。從貸款角度，貸款下浮區(qū)間的擴大有助于低利率刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。但從一季度貸款上浮比例增加的事實來看，基準利率和下浮下限的限制并不是貸款利率偏高的主要原因。銀行資產(chǎn)負債表的壓力，嚴格的監(jiān)管要求和經(jīng)濟下行產(chǎn)生的潛在風險都使得銀行存在惜貸傾向。再考慮中國貨幣政策執(zhí)行的實際情況，降息對經(jīng)濟的信號意義強于實際意義。
我們認為實體經(jīng)濟正在經(jīng)歷U型調(diào)整，而貨幣信貸量的有效增長并伴隨信貸市場利率的下降是支持經(jīng)濟見底企穩(wěn)更為關(guān)鍵的力量。從長遠來看，擴大存貸款的浮動區(qū)間旨在為利率自由化鋪路。其短期的影響值得觀察，但長期有較大的實際意義。
此次降息多少在市場預(yù)期之內(nèi)，但時點略有超前。這一政策可能會對市場有短期的刺激。但對于市場中期趨勢的預(yù)判，我們?nèi)孕桕P(guān)注流動性和盈利能力的變化方向。
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