中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑之際，中央政府并沒(méi)有急于推出大規(guī)模刺激計(jì)劃，現(xiàn)階段的穩(wěn)增長(zhǎng)之舉仍以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。相比之下，地方政府的表現(xiàn)更為積極和激進(jìn)，在各省市GDP快速下滑的背景下，很多地方政府已經(jīng)開(kāi)始各顯神通，地方主導(dǎo)的穩(wěn)增長(zhǎng)措施陸續(xù)面世。

　　7月中下旬至今，多個(gè)地方政府密集推出了各自的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。7月20日，寧波市出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型的若干意見(jiàn)》；7月23日，南京市出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)消費(fèi)的若干意見(jiàn)》。尤為引人注目的是長(zhǎng)沙市，7月25日，長(zhǎng)沙市精心策劃包裝了195個(gè)項(xiàng)目向全球金融機(jī)構(gòu)發(fā)出投融資邀請(qǐng)，其中包括“四十”個(gè)重大項(xiàng)目和155個(gè)一般項(xiàng)目，總投資額高達(dá)8292億元，其中“四十”個(gè)重大項(xiàng)目總投資3748億元，包括“十大片區(qū)建設(shè)項(xiàng)目”、“十大基礎(chǔ)設(shè)施”項(xiàng)目、“十大中心鎮(zhèn)（小城市）”項(xiàng)目和“十大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”。一個(gè)省會(huì)城市的投資項(xiàng)目就高達(dá)8000多億元，長(zhǎng)沙市此舉被外界視為地方版的“4萬(wàn)億”計(jì)劃，如果長(zhǎng)沙市的模式被其他地方效仿，此輪地方政府主導(dǎo)的穩(wěn)增長(zhǎng)規(guī)模將超出人們的想象。根據(jù)有關(guān)報(bào)道，貴州省的穩(wěn)增長(zhǎng)方案更為驚人，《貴州省生態(tài)文化旅游發(fā)展規(guī)劃》將從2382個(gè)項(xiàng)目篩選出總額3萬(wàn)億元左右的重點(diǎn)投資項(xiàng)目，初步提出規(guī)劃10個(gè)國(guó)家級(jí)重大項(xiàng)目、50個(gè)省級(jí)重大項(xiàng)目和200個(gè)省級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目。

　　地方政府在近期紛紛推出刺激計(jì)劃并非偶然，在剛剛過(guò)去的7月份，地方政府陸續(xù)披露了各自省份的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，31個(gè)省、市、自治區(qū)的GDP增速無(wú)一例外地放緩。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度和發(fā)展模式的差異，不同省份又各自面臨不同的煩惱。經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的幾大省市，比如北京、上海、廣東和浙江等，經(jīng)濟(jì)增速在31個(gè)省市中處于墊底位置，上半年的GDP均在8%以下。而一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)，雖然絕對(duì)GDP依然保持了很高的增長(zhǎng)，在31個(gè)省市中處于領(lǐng)先位置，但增幅放緩程度卻大大高于發(fā)達(dá)省市。比如西藏今年上半年的GDP實(shí)現(xiàn)了11.3%的增長(zhǎng)，但是相比去年同期16.5%的增速卻是大幅放緩。內(nèi)蒙古在上半年實(shí)現(xiàn)了12%的增長(zhǎng)，相比去年15%的增長(zhǎng)同樣大幅下滑。而反觀GDP墊底的省市，經(jīng)濟(jì)放緩的程度卻最為輕微，比如北京市，上半年GDP增速雖然只有7.2%，但相比去年同期8%的增長(zhǎng)降幅最小。

　　由于不同省市間面臨的煩惱各不相同，決定了不同地區(qū)刺激經(jīng)濟(jì)的政策將不會(huì)是一個(gè)模式，北京和上海等地的經(jīng)濟(jì)主要以服務(wù)業(yè)為主，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)具有較高的質(zhì)量，雖然絕對(duì)增速在全國(guó)墊底，但是減慢的速度已經(jīng)明顯放緩，對(duì)于大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激活動(dòng)并沒(méi)有太強(qiáng)的需求，而且刺激效果可能也并不會(huì)太理想。相比之下，中西部以制造業(yè)為主的省份，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的彈性較大，對(duì)于推出大規(guī)模投資刺激計(jì)劃的預(yù)期也較高，而東南一些出口型省份，則會(huì)偏重一些中小企業(yè)的扶持。

　　從目前各地方政府已經(jīng)推出的穩(wěn)增長(zhǎng)措施來(lái)看，的確在一定程度上體現(xiàn)出來(lái)差異性。寧波市根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，將穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)集中在工業(yè)經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)上，該市發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型的若干意見(jiàn)》，重點(diǎn)集中于為小微企業(yè)減負(fù)、增強(qiáng)投資規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及加強(qiáng)科技創(chuàng)新，應(yīng)該說(shuō)還是具有一定的針對(duì)性。南京市的穩(wěn)增長(zhǎng)措施集中于擴(kuò)大內(nèi)需，該市發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，拉動(dòng)消費(fèi)的若干意見(jiàn)》，主要就投資拉動(dòng)、房地產(chǎn)消費(fèi)、汽車消費(fèi)、旅游休閑消費(fèi)、文化體育娛樂(lè)消費(fèi)、教育消費(fèi)、健康消費(fèi)、會(huì)展消費(fèi)、節(jié)假日和新型方式消費(fèi)以及綠色消費(fèi)等十個(gè)方面，提出了30條具體意見(jiàn)。

　　盡管地方政府的救市模式各有側(cè)重，但無(wú)一例外都有一個(gè)相同點(diǎn)，那就是強(qiáng)調(diào)了投資的重要性。寧波市在《關(guān)于推進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型的若干意見(jiàn)》中指出，要加快推進(jìn)重大工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)投資額20億元以上的重大工業(yè)項(xiàng)目和3億元以上的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，予以單獨(dú)考核和表彰；對(duì)前期推進(jìn)快、開(kāi)工條件好的重大工業(yè)項(xiàng)目、市統(tǒng)籌工業(yè)用地指標(biāo)予以重點(diǎn)保障和傾斜等等。南京市的穩(wěn)增長(zhǎng)雖然名義上是“拉動(dòng)消費(fèi)”，但首要強(qiáng)調(diào)的仍然是積極發(fā)揮投資對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需的作用，要求加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，盡快啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目。一定程度上，地方政府在近期紛紛推出救市措施，而且無(wú)一例外地青睞投資模式也是無(wú)奈之舉。隨著國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)惡化，地方省市的經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)快速下滑，很多地方試圖重回房地產(chǎn)救市的老路，嘗試對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控松綁，但在眾多地方政府試探中央調(diào)控底線后，最終均被叫停，在失去房地產(chǎn)支柱之后，地方政府不得已轉(zhuǎn)向投資穩(wěn)增長(zhǎng)的道路。

　　地方版的“4萬(wàn)億”和中央版的“4萬(wàn)億”相比，更容易造成產(chǎn)能過(guò)剩的矛盾。中央版的“4萬(wàn)億”計(jì)劃能夠在全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)籌考慮行業(yè)的供求狀況，即便如此，最終也無(wú)法完全避免造成產(chǎn)能過(guò)剩，而地方版的“4萬(wàn)億”大多優(yōu)先考慮本地區(qū)的市場(chǎng)狀況，這樣更容易和其他地區(qū)形成沖突，最終帶來(lái)更嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。

　　對(duì)于地方政府的投資沖動(dòng)，除了潛在的產(chǎn)能過(guò)剩之外，更現(xiàn)實(shí)的壓力在于資金來(lái)源。由于經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素，從全國(guó)到地方的財(cái)政收入增速明顯放緩，今年上半年，全國(guó)財(cái)政收入6.3795萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%，增幅同比回落19個(gè)百分點(diǎn)，其中，中央財(cái)政收入同比增長(zhǎng)10%，增幅同比回落17個(gè)百分點(diǎn)，地方本級(jí)收入同比增長(zhǎng)14.4%，增幅同比回落21.5個(gè)百分點(diǎn)。地方政府的另外一大收入來(lái)源是土地出讓金，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟帶來(lái)土地成交額下降，今年上半年，地方政府性基金本級(jí)收入1.3666萬(wàn)億元，下降23.3%，其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入1.143萬(wàn)億元，同比下降27.5%。在財(cái)政收入和土地收入雙雙放緩的背景下，地方政府的投資資金來(lái)源顯然需要另辟蹊徑。以長(zhǎng)沙市為例，該市2011年的財(cái)政收入為668億元，土地出讓金約為220多億元，如果僅僅依靠自有資金，顯然無(wú)法支撐該市8000多億元的投資項(xiàng)目計(jì)劃。

　　上一輪“4萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃過(guò)后，地方政府的債務(wù)水平急劇上升，一度被視為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的隱患之一。按照審計(jì)署當(dāng)年的審計(jì)結(jié)果，2010年，地方政府性債務(wù)余額共計(jì)超過(guò)10.7萬(wàn)億元人民幣，尤其是云南路投在去年的違約事件，讓地方債的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始浮出水面。不過(guò)，隨著中央政府對(duì)地方政府債務(wù)的存量和增量進(jìn)行了較好控制，以及對(duì)部分到期債務(wù)進(jìn)行展期技術(shù)性處理，地方債的違約風(fēng)險(xiǎn)并未大規(guī)模爆發(fā)。2011年，地方政府的新增債務(wù)僅3億元，其中新舉債2.1536萬(wàn)億元，償債2.1533萬(wàn)億元。不過(guò)，這并不意味著地方債的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)就此消失，未來(lái)幾年仍然是地方債的償債高峰期，從銀行的角度看，對(duì)地方債務(wù)平臺(tái)的貸款也不可能無(wú)限期展期，對(duì)地方政府而言，過(guò)去債務(wù)的存量問(wèn)題尚未得到解決，現(xiàn)在再重新啟動(dòng)新一輪舉債恐怕并不容易。

　　雖然上一輪地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有在實(shí)際上造成太大沖擊，但中央對(duì)于地方債務(wù)的態(tài)度明顯趨緊。我國(guó)《預(yù)算法》一直規(guī)定地方政府不得發(fā)債，這一規(guī)定原本有所松動(dòng)，去年12月提交十一屆全國(guó)人大常委會(huì)初次審議的《預(yù)算法修正案（草案一審稿）》，曾提出對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行限額管理。但今年6月二次審議的《預(yù)算法修正案（草案二審稿）》出現(xiàn)變動(dòng)，從嚴(yán)規(guī)范了地方債務(wù)，明確規(guī)定地方政府不能舉債，只有法律或國(guó)務(wù)院規(guī)定才可由國(guó)務(wù)院財(cái)政部門(mén)代地方政府發(fā)行債券?！额A(yù)算法修正案（草案）》的變動(dòng)，基本上體現(xiàn)了中央對(duì)于地方政府發(fā)債從嚴(yán)管理的思路。在存量債務(wù)高企、增量債務(wù)受控的背景下，地方政府如何開(kāi)展大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激活動(dòng)還是一個(gè)謎題。