積極應(yīng)對(duì)外資“并購(gòu)中國(guó)”，力爭(zhēng)為我所用

    進(jìn)入A股市場(chǎng)通道的打開(kāi)，人民幣升值的預(yù)期，似乎都在催生外資“并購(gòu)中國(guó)”的浪潮，而那些通過(guò)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)產(chǎn)業(yè)的海外資本則長(zhǎng)期潛伏下來(lái)……是喜是憂？是安全還是隱患？對(duì)策又在哪里？

    自2005年以來(lái)，我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)突然活力爆發(fā)，各種收購(gòu)兼并活動(dòng)風(fēng)起云涌，外資并購(gòu)更是獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。進(jìn)入2006年外資更是頻頻出手，不斷大手筆收購(gòu)中國(guó)的鋼鐵、銀行、水泥、啤酒等企業(yè)股權(quán)，一時(shí)間中國(guó)的各行各業(yè)都彌漫著濃厚的外資并購(gòu)氣息。

    “與虛張聲勢(shì)的中國(guó)企業(yè)浩蕩出行相反，真正藏龍臥虎的全球公司卻悄悄地進(jìn)村了。”全國(guó)工商聯(lián)并購(gòu)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)王巍一直密切關(guān)注和研究外資并購(gòu)的動(dòng)向，他斷言在未來(lái)兩三年，甚至更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)資本市場(chǎng)將形成一個(gè)由外資并購(gòu)主導(dǎo)的格局。   

    隨風(fēng)潛入夜

    外資挾其強(qiáng)大的金融資本或產(chǎn)業(yè)資本，從去年開(kāi)始便在中國(guó)攻城略地，一系列大手筆并購(gòu)活動(dòng)令人眼花繚亂：美國(guó)私募巨頭凱雷將徐工機(jī)械攬入懷中，全球鋼鐵巨頭米塔爾入股華菱管線，比利時(shí)英博集團(tuán)天價(jià)將福建雪津啤酒收入囊中，疲軟多年的水泥業(yè)已然成為外資最青睞的香餑餑……

    “今年是中國(guó)加入WTO保護(hù)期的最后一年，對(duì)中國(guó)覬覦已久的外資在門(mén)口早就等得不耐煩了，”上海榮正投資董事長(zhǎng)鄭培敏最近受多家外資機(jī)構(gòu)委托尋找合適的A股并購(gòu)對(duì)象，他認(rèn)為近期外資并購(gòu)的興起是國(guó)內(nèi)國(guó)外多重因素交織的必然結(jié)果。

    這幾年中國(guó)股市走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在令人費(fèi)解的悖逆，直接后果就是導(dǎo)致中國(guó)上市公司的價(jià)值被大大低估。中國(guó)GDP連續(xù)多年保持9%以上的年增幅，而股市卻持續(xù)了5年的熊市，絕大多數(shù)上市公司股票價(jià)格縮水近半。

    今年伊始，比利時(shí)英博集團(tuán)以58.86億元買(mǎi)下福建雪津啤酒，收購(gòu)價(jià)格相比凈資產(chǎn)溢價(jià)8倍。如此高價(jià)不禁震撼了國(guó)內(nèi)啤酒業(yè)，也在其他行業(yè)引起巨大震動(dòng)，通常愿意自貶身價(jià)的中國(guó)企業(yè)紛紛反思，價(jià)值重估也成為了熱門(mén)話題。

    鄭培敏說(shuō)：“上市公司的投資價(jià)值已經(jīng)跌出來(lái)了，尤其那些被低估了的龍頭企業(yè)，見(jiàn)多識(shí)廣的外資自然垂涎三尺?！?一家外資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在接受本報(bào)記者電話采訪時(shí)表示，中國(guó)上市公司雖然整體質(zhì)量一般，但大多仍是國(guó)內(nèi)各行業(yè)的佼佼者，具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

    美邁斯律師事務(wù)亞洲區(qū)合伙人趙宏絢與國(guó)際上著名的投資基金多有接觸，曾經(jīng)參與了不少外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的案例。根據(jù)他的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)際金融資本在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，首先考慮如何退出，不能有效退出的投資對(duì)他們而言沒(méi)有價(jià)值。“隨著股權(quán)分置問(wèn)題的解決，今后不論是金融資本還是產(chǎn)業(yè)資本都可以在中國(guó)證券市場(chǎng)有序地進(jìn)出，這種退出制度的完善也是吸引外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的重要原因?！彼f(shuō)。

    3月7日華新水泥發(fā)布公告稱，擬向豪西盟(Holchin B.V.)定向增發(fā)1.6億股A股，后者由此成為其控股股東，豪西盟也成為運(yùn)用《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》收購(gòu)中國(guó)上市公司的第一個(gè)吃螃蟹者。

    作為股改配套政策之一的《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，今年初正式頒布并于3月1日起實(shí)施，明確外資可通過(guò)具有一定規(guī)模的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性并購(gòu)，投資于已完成股權(quán)分置改革的上市公司和股改后新上市公司的A股股份。

    政策的放開(kāi)為外資沖入A股市場(chǎng)鋪設(shè)了一條金光大道，而人民幣升值預(yù)期不減，是外資加速涌入中國(guó)的推動(dòng)力。跟國(guó)際熱錢(qián)短期追逐人民幣升值有所不同，外資并購(gòu)資本則長(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和人民幣不斷升值預(yù)期，這些資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)產(chǎn)業(yè)的方式，長(zhǎng)期潛伏下來(lái)以分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)成果。

    外資的胃口
    “偏好中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)，最好能夠?qū)崿F(xiàn)絕對(duì)控股，只要公司基本面優(yōu)良，收購(gòu)價(jià)格不是主要問(wèn)題?！边@是一位外資機(jī)構(gòu)駐上海代表總結(jié)的并購(gòu)中國(guó)企業(yè)的三大理念。

    這樣的“胃口”，也是眾多希望在中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)有所作為的外資機(jī)構(gòu)的共同指導(dǎo)思想。凱雷亞太區(qū)總裁楊向東曾表示，收購(gòu)徐工只是一個(gè)良好的開(kāi)端，凱雷慣有的投資偏好是大規(guī)模的領(lǐng)先企業(yè)，不單是收購(gòu)而是幫助企業(yè)發(fā)展。

    鄭培敏表示，外資在鋼鐵、銀行、水泥等行業(yè)的大規(guī)模收購(gòu)行動(dòng)本身，就說(shuō)明了外資在選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)非常務(wù)實(shí)，被收購(gòu)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)也都保留下來(lái)，體現(xiàn)了長(zhǎng)期投資、戰(zhàn)略投資的理念。

    此外，企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的優(yōu)劣亦是外資并購(gòu)重點(diǎn)考慮的軟環(huán)境，米塔爾之所以相中華菱，與華菱有一支精干的優(yōu)秀管理隊(duì)伍密不可分。據(jù)了解，華菱作為全國(guó)排位前幾名的鋼鐵企業(yè)，管理總部中的工作人員總共不超過(guò)一百人，而管理效能在全國(guó)同類企業(yè)中名列前茅。

    國(guó)泰君安有關(guān)報(bào)告指出，現(xiàn)階段外資并購(gòu)的重點(diǎn)行業(yè)集中在四個(gè)領(lǐng)域：一是鋼鐵、水泥等資源類行業(yè)；二是資產(chǎn)類行業(yè)，如房地產(chǎn)可以享受土地升值和匯率上升的雙重好處；三是限制少、壁壘低的行業(yè)。如機(jī)械制造、零售業(yè)務(wù)；四是金融服務(wù)業(yè)。

    趙宏絢認(rèn)為，這種類型的收購(gòu)可稱之為產(chǎn)業(yè)投資，與針對(duì)高科技的風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別很大。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，提供的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美歐等地區(qū)，越來(lái)越多的國(guó)際產(chǎn)業(yè)投資基金也希望在高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)中分一杯羹。

    趙絢宏在接受本報(bào)記者采訪時(shí)透露，去年底一家全球性收購(gòu)基金在香港設(shè)立了辦公室，還有一家總部在波士頓的投資基金也于近期在香港設(shè)立了辦公室。他們的投資目標(biāo)盯在了國(guó)內(nèi)的A股。

    當(dāng)前外資在鋼鐵、水泥、啤酒等領(lǐng)域的狂飆突進(jìn)愈演愈烈，暴露了其“胃口”之大?！耙淮涡酝顿Y的資金在0.5-15億美元，對(duì)于有前景的企業(yè)，收購(gòu)價(jià)錢(qián)不是最主要的問(wèn)題。”趙絢宏說(shuō)，外資對(duì)控股權(quán)比較看中，好公司絕對(duì)可以賣(mài)好價(jià)錢(qián)。

    鄭培敏透露，他目前代理了兩個(gè)大型交易案例，一個(gè)是某跨國(guó)產(chǎn)業(yè)資本計(jì)劃投資14億人民幣收購(gòu)一家A股公司股權(quán)，而該跨國(guó)公司未來(lái)五年內(nèi)的目標(biāo)是在中國(guó)投入100億人民幣用于并購(gòu)、重組和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。另一個(gè)是類似“新橋”、“凱雷”的著名國(guó)際私人資本基金(Private Equity Fund)希望收購(gòu)某制造業(yè)A股上市公司的部分股權(quán)，計(jì)劃交易額在20億元左右，而其背后擬用于中國(guó)投資的基金額度是該交易額的數(shù)倍。

    與外資產(chǎn)業(yè)投資基金單純尋求金融資本的投資回報(bào)不同，外資同類企業(yè)對(duì)中國(guó)行業(yè)的并購(gòu)則更加注重其全球戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，對(duì)控股權(quán)格外渴望，但是限于中國(guó)政府對(duì)許多行業(yè)，比如鋼鐵、銀行都限制外資控股，只能選擇先進(jìn)入再慢慢等待的投資策略。

    警惕壟斷性并購(gòu)

    短短4個(gè)月，就有5家外資機(jī)構(gòu)直接或間接入股國(guó)內(nèi)水泥類上市公司，引來(lái)了一片驚嘆的同時(shí)，有關(guān)外資將瓜分中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)的憂慮也隨之而生，還進(jìn)一步引發(fā)了外資并購(gòu)可能危及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的談?wù)摗?/P>

    其實(shí)，機(jī)械制造行業(yè)的類似憂慮乃至恐慌更甚于水泥業(yè)。這幾年一些地方知名的機(jī)械制造企業(yè)在地方政府指令下紛紛引進(jìn)外資，以實(shí)現(xiàn)國(guó)企改制。3月初，河北宣工股價(jià)拔地而起，背后是全球最大的機(jī)械設(shè)備制造商美國(guó)卡特彼勒公司對(duì)它的并購(gòu)傳聞。

    據(jù)悉，卡特彼勒制定了鯨吞中國(guó)整個(gè)機(jī)械制造業(yè)的計(jì)劃，其十年前就參股了徐工，最近又兼并了山工，而三一重工、桂柳工以及夏工等也在它的并購(gòu)計(jì)劃里。針對(duì)外資一網(wǎng)打盡的收購(gòu)計(jì)劃，原機(jī)械工業(yè)部有關(guān)老領(lǐng)導(dǎo)上書(shū)國(guó)務(wù)院稱，應(yīng)該警惕外資利用我國(guó)國(guó)企改制而對(duì)裝備制造業(yè)的掠奪式壟斷性并購(gòu)。

    “國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)李德水在兩會(huì)期間呼吁謹(jǐn)防外資壟斷性并購(gòu)，就是針對(duì)機(jī)械制造行業(yè)全面引進(jìn)外資的不良傾向?！?/P>

    中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)有關(guān)人士透露，國(guó)務(wù)院已經(jīng)責(zé)令有關(guān)部門(mén)就機(jī)械制造業(yè)引進(jìn)外資的情況進(jìn)行調(diào)查，李德水發(fā)表這番談話的基礎(chǔ)，正是出自對(duì)中國(guó)機(jī)械行業(yè)有可能集體淪為外資制造基地的擔(dān)憂。

    鄭培敏表示，“對(duì)于掠奪式的壟斷性并購(gòu)，我們當(dāng)然應(yīng)該警惕和預(yù)防。但是就目前的外資并購(gòu)個(gè)案和形勢(shì)看，絕大數(shù)并無(wú)壟斷性趨勢(shì)，還是應(yīng)該對(duì)外資并購(gòu)持積極樂(lè)觀態(tài)度。”

      王巍把外資并購(gòu)重組國(guó)內(nèi)企業(yè)，比喻為洋人到中國(guó)來(lái)打麻將，其實(shí)質(zhì)是一場(chǎng)全球化在中國(guó)的洗牌，很多牌自然要被外資洗走，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)需要提高自身技巧，需要建立很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)。同時(shí)，需要我們的政府制在熟悉國(guó)際規(guī)則的基礎(chǔ)上制定嚴(yán)格的管制規(guī)則。

      而《反壟斷法》則是防止外資壟斷性并購(gòu)的最有效手段，也是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的法寶，美歐在這方面的做法值得我們借鑒。

      最重要的是我們需要加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，這是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化下的外資并購(gòu)浪潮的最現(xiàn)實(shí)選擇。上世紀(jì)八十年代日本企業(yè)涌入美國(guó)，大有買(mǎi)下美國(guó)之勢(shì)?？墒敲绹?guó)人并沒(méi)有驚惶，反而督促美國(guó)企業(yè)在IT技術(shù)方面不斷創(chuàng)新，率先取得了突破，進(jìn)一步鞏固了世界經(jīng)濟(jì)霸主的地位。

      “既不能把外資并購(gòu)理想化，也不能將其妖魔化。積極對(duì)待，慎重選擇，互利共贏，應(yīng)該是我們應(yīng)對(duì)的指導(dǎo)原則?！编嵟嗝粽f(shuō)。