工程機(jī)械估值偏低 中聯(lián)等龍頭公司具抗調(diào)控能力
2006-10-12 00:00
從8月份數(shù)據(jù)看，更劇烈的宏觀調(diào)控預(yù)期逐漸弱化。在固定資產(chǎn)投資回落期，細(xì)分行業(yè)選擇的順序應(yīng)該是優(yōu)選叉車和起重機(jī)，其次是混凝土和鏟土機(jī)械。我們認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)龍頭公司的
投資價值尤為突出。另外，機(jī)床、船舶制造、航空制造業(yè)、煤炭機(jī)械等將繼續(xù)景氣，建議增持其中的龍頭公司。
振興政策柳暗花明
自《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》6月28日正式發(fā)布以來，后續(xù)的相關(guān)政策不斷出臺，其中以“關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)規(guī)定”和“關(guān)于調(diào)整部分出口商品的出口退稅率的通知”最具沖擊性，指導(dǎo)具體行業(yè)發(fā)展的專項規(guī)劃“船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃（2006-2015）”也開始逐步出臺，振興政策如期向細(xì)化、可操作化方向發(fā)展。
并且，從近期的裝備制造業(yè)相關(guān)會議上高層領(lǐng)導(dǎo)的一系列吹風(fēng)中，我們發(fā)現(xiàn)在今年四季度或者明年上半年仍將有幾個備受關(guān)注的政策出臺，比如：對外商投資指導(dǎo)目錄的修訂、鼓勵機(jī)電產(chǎn)品出口政策、鼓勵自主創(chuàng)新政策、鼓勵采用國產(chǎn)設(shè)備、
機(jī)床產(chǎn)業(yè)專項規(guī)劃等。并且，這些后續(xù)政策對企業(yè)的影響更為具體、直接，相關(guān)的行業(yè)，如機(jī)床、工程機(jī)械、造船、飛機(jī)制造業(yè)、礦山機(jī)械等，將在稅收、資金、研發(fā)、市場等方面得到前所未有的支持，不論從近期業(yè)績還是從長遠(yuǎn)發(fā)展方面都將受益。
對于一個大行業(yè)，如此高密度的出臺一系列政策可以說是前所未有，這足以說明政府對振興裝備制造業(yè)的決心。在決心的背后，或許我們可以看到推動產(chǎn)業(yè)升級，帶動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大思路。
從國外的經(jīng)驗來看，發(fā)展中國家和地區(qū)的崛起，在經(jīng)歷了低附加值、勞動密集、資源密集階段后，如果不能順勢實現(xiàn)制造業(yè)的升級，發(fā)展資金、技術(shù)、知識、創(chuàng)新含量更高的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)增長終將歸于平淡，成者如日本、韓國、臺灣，敗者如拉美國家的巴西、阿根廷。近期政府的一系列政策顯然是對此而來，未來幾年國內(nèi)制造業(yè)的無疑將會循著產(chǎn)業(yè)升級這個大方向走下去，成為拉動出口、經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要領(lǐng)域。由于我國制造業(yè)政策、市場、人才、資金技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)等諸多要素條件得天獨厚，發(fā)展態(tài)勢非常值得看好。
工程機(jī)械估值偏低
盡管1-8月份固定資產(chǎn)投資為29.1％，仍出于偏高區(qū)間，但是，隨著增速的回落，預(yù)計政策下一步的重點將是維持現(xiàn)有調(diào)控成果，更劇烈的調(diào)控預(yù)期逐漸弱化。此前，投資機(jī)械行業(yè)，尤其是與投資高度相關(guān)的工程機(jī)械行業(yè)所顧忌的調(diào)控預(yù)期正在消除。
由于“十一五”規(guī)劃剛剛開始，要實現(xiàn)一系列既定目標(biāo)，從歷史數(shù)據(jù)看，20％-25％左右的增長速度是政策比較理想的區(qū)間。從經(jīng)濟(jì)的增長動力看，以投資帶動的經(jīng)濟(jì)增長模式短期內(nèi)很難改變，因此完全不必?fù)?dān)心增速的過度回落。
機(jī)械行業(yè)，尤其是工程機(jī)械的下游需求與投資高度相關(guān)，投資的季節(jié)、周期性變動往往對產(chǎn)品銷量產(chǎn)生較大的影響。不過，不同產(chǎn)品對投資增長的反應(yīng)有一定差別。與基建投資、房地產(chǎn)相關(guān)度較高的鏟土機(jī)械、混凝土機(jī)械、壓實機(jī)械等受投資增速變動影響較為明顯，波動幅度較大。而叉車、起重機(jī)則波動幅度較小，增長勢頭明顯。從2004年初的調(diào)控效果看，這幾大類產(chǎn)品受調(diào)控影響敏感度從高到低依次為壓實機(jī)械、鏟土機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)、叉車。不過，隨著2005年初以來基建投資的增速加快，其在固定資產(chǎn)投資中的比例上升，相關(guān)的鏟土機(jī)械、混凝土機(jī)械受調(diào)控的影響大大減弱。所以，投資回落我們應(yīng)該慎選細(xì)分行業(yè)，順序應(yīng)該是叉車和起重機(jī)優(yōu)選，混凝土和鏟土機(jī)械其次。
龍頭公司具抗調(diào)控能力
經(jīng)歷過2004年的調(diào)控以后，工程機(jī)械行業(yè)的集中度的變化、產(chǎn)品的升級換代、國外市場開拓等方面變化都大大增強(qiáng)了現(xiàn)有龍頭公司的抗調(diào)控能力。
目前，國內(nèi)工程機(jī)械上市公司現(xiàn)有最可比國際估值參照是在香港上市的輪式裝載機(jī)巨頭中國龍工，其2006年估值水平已達(dá)到13.4倍，2007年12倍（據(jù)當(dāng)?shù)厝填A(yù)測其2006年業(yè)績0.45元，2007年0.50元，目前股價6元左右），美國市場農(nóng)業(yè)與建筑行業(yè)平均市盈率也在15.7倍左右，而國內(nèi)龍頭公司的2006年動態(tài)市盈率都在13倍以下，2007年11倍以下，再考慮到H股與A的價差，估值明顯偏低。這其中，工程機(jī)械需求的季節(jié)性因素也會增加人們對行業(yè)的悲觀情緒，不過，從9月份前兩個星期的市場情況看，租賃和銷售的形勢正在趨好。因此，我們建議從現(xiàn)在起開始密切關(guān)注工程機(jī)械龍頭公司，如：中聯(lián)重科、柳工、三一重工、安徽合力。
另外，從細(xì)分行業(yè)來看，機(jī)床、船舶制造、航空制造業(yè)、煤炭機(jī)械等將繼續(xù)景氣，建議關(guān)注其中的龍頭公司，如秦川發(fā)展、廣船國際、滬東重機(jī)、哈飛股份、天地科技、巨輪股份等。
（中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處）
投資價值尤為突出。另外，機(jī)床、船舶制造、航空制造業(yè)、煤炭機(jī)械等將繼續(xù)景氣，建議增持其中的龍頭公司。
振興政策柳暗花明
自《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》6月28日正式發(fā)布以來，后續(xù)的相關(guān)政策不斷出臺，其中以“關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)規(guī)定”和“關(guān)于調(diào)整部分出口商品的出口退稅率的通知”最具沖擊性，指導(dǎo)具體行業(yè)發(fā)展的專項規(guī)劃“船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃（2006-2015）”也開始逐步出臺，振興政策如期向細(xì)化、可操作化方向發(fā)展。
并且，從近期的裝備制造業(yè)相關(guān)會議上高層領(lǐng)導(dǎo)的一系列吹風(fēng)中，我們發(fā)現(xiàn)在今年四季度或者明年上半年仍將有幾個備受關(guān)注的政策出臺，比如：對外商投資指導(dǎo)目錄的修訂、鼓勵機(jī)電產(chǎn)品出口政策、鼓勵自主創(chuàng)新政策、鼓勵采用國產(chǎn)設(shè)備、
機(jī)床產(chǎn)業(yè)專項規(guī)劃等。并且，這些后續(xù)政策對企業(yè)的影響更為具體、直接，相關(guān)的行業(yè)，如機(jī)床、工程機(jī)械、造船、飛機(jī)制造業(yè)、礦山機(jī)械等，將在稅收、資金、研發(fā)、市場等方面得到前所未有的支持，不論從近期業(yè)績還是從長遠(yuǎn)發(fā)展方面都將受益。
對于一個大行業(yè)，如此高密度的出臺一系列政策可以說是前所未有，這足以說明政府對振興裝備制造業(yè)的決心。在決心的背后，或許我們可以看到推動產(chǎn)業(yè)升級，帶動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大思路。
從國外的經(jīng)驗來看，發(fā)展中國家和地區(qū)的崛起，在經(jīng)歷了低附加值、勞動密集、資源密集階段后，如果不能順勢實現(xiàn)制造業(yè)的升級，發(fā)展資金、技術(shù)、知識、創(chuàng)新含量更高的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品，經(jīng)濟(jì)增長終將歸于平淡，成者如日本、韓國、臺灣，敗者如拉美國家的巴西、阿根廷。近期政府的一系列政策顯然是對此而來，未來幾年國內(nèi)制造業(yè)的無疑將會循著產(chǎn)業(yè)升級這個大方向走下去，成為拉動出口、經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要領(lǐng)域。由于我國制造業(yè)政策、市場、人才、資金技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)等諸多要素條件得天獨厚，發(fā)展態(tài)勢非常值得看好。
工程機(jī)械估值偏低
盡管1-8月份固定資產(chǎn)投資為29.1％，仍出于偏高區(qū)間，但是，隨著增速的回落，預(yù)計政策下一步的重點將是維持現(xiàn)有調(diào)控成果，更劇烈的調(diào)控預(yù)期逐漸弱化。此前，投資機(jī)械行業(yè)，尤其是與投資高度相關(guān)的工程機(jī)械行業(yè)所顧忌的調(diào)控預(yù)期正在消除。
由于“十一五”規(guī)劃剛剛開始，要實現(xiàn)一系列既定目標(biāo)，從歷史數(shù)據(jù)看，20％-25％左右的增長速度是政策比較理想的區(qū)間。從經(jīng)濟(jì)的增長動力看，以投資帶動的經(jīng)濟(jì)增長模式短期內(nèi)很難改變，因此完全不必?fù)?dān)心增速的過度回落。
機(jī)械行業(yè)，尤其是工程機(jī)械的下游需求與投資高度相關(guān)，投資的季節(jié)、周期性變動往往對產(chǎn)品銷量產(chǎn)生較大的影響。不過，不同產(chǎn)品對投資增長的反應(yīng)有一定差別。與基建投資、房地產(chǎn)相關(guān)度較高的鏟土機(jī)械、混凝土機(jī)械、壓實機(jī)械等受投資增速變動影響較為明顯，波動幅度較大。而叉車、起重機(jī)則波動幅度較小，增長勢頭明顯。從2004年初的調(diào)控效果看，這幾大類產(chǎn)品受調(diào)控影響敏感度從高到低依次為壓實機(jī)械、鏟土機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)、叉車。不過，隨著2005年初以來基建投資的增速加快，其在固定資產(chǎn)投資中的比例上升，相關(guān)的鏟土機(jī)械、混凝土機(jī)械受調(diào)控的影響大大減弱。所以，投資回落我們應(yīng)該慎選細(xì)分行業(yè)，順序應(yīng)該是叉車和起重機(jī)優(yōu)選，混凝土和鏟土機(jī)械其次。
龍頭公司具抗調(diào)控能力
經(jīng)歷過2004年的調(diào)控以后，工程機(jī)械行業(yè)的集中度的變化、產(chǎn)品的升級換代、國外市場開拓等方面變化都大大增強(qiáng)了現(xiàn)有龍頭公司的抗調(diào)控能力。
目前，國內(nèi)工程機(jī)械上市公司現(xiàn)有最可比國際估值參照是在香港上市的輪式裝載機(jī)巨頭中國龍工，其2006年估值水平已達(dá)到13.4倍，2007年12倍（據(jù)當(dāng)?shù)厝填A(yù)測其2006年業(yè)績0.45元，2007年0.50元，目前股價6元左右），美國市場農(nóng)業(yè)與建筑行業(yè)平均市盈率也在15.7倍左右，而國內(nèi)龍頭公司的2006年動態(tài)市盈率都在13倍以下，2007年11倍以下，再考慮到H股與A的價差，估值明顯偏低。這其中，工程機(jī)械需求的季節(jié)性因素也會增加人們對行業(yè)的悲觀情緒，不過，從9月份前兩個星期的市場情況看，租賃和銷售的形勢正在趨好。因此，我們建議從現(xiàn)在起開始密切關(guān)注工程機(jī)械龍頭公司，如：中聯(lián)重科、柳工、三一重工、安徽合力。
另外，從細(xì)分行業(yè)來看，機(jī)床、船舶制造、航空制造業(yè)、煤炭機(jī)械等將繼續(xù)景氣，建議關(guān)注其中的龍頭公司，如秦川發(fā)展、廣船國際、滬東重機(jī)、哈飛股份、天地科技、巨輪股份等。
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