三一重工依靠泵送機械實力繼續(xù)昂首股市
投資要點
盈利能力和經(jīng)營質(zhì)量進一步提高。主營收入增長80％，凈利潤增長158％，是目前工程機械上市公司中凈利潤最高的公司，同時公司混凝土機械的毛利率提高了1.02個百分點，凈資產(chǎn)收益率提高了近10個百分點，應(yīng)收帳款占銷售收入比重降低了10個百分點，顯示了公司強大的盈利能力和經(jīng)營質(zhì)量的進一步提高。
國內(nèi)泵送機械龍頭地位得到鞏固。2006年三一重工的主產(chǎn)品混凝土泵車繼續(xù)高歌猛進，市場份額已經(jīng)超過55％，成為和普茨麥斯特、施維英并列的世界三大泵送機械制造商。
綜合競爭力最強，2007繼續(xù)高增長。純粹的私有股權(quán)和民營機制賦予了三一重工敏捷的反應(yīng)速度和強大的執(zhí)行力，國內(nèi)完善的機械制造業(yè)基礎(chǔ)和大量國企的存在提供了可用之才，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來新的增長點，我們認為三一重工是目前業(yè)內(nèi)綜合競爭力最強的企業(yè)。2007年隨著印度工廠的投產(chǎn)和美國公司的建立，出口將繼續(xù)翻番，混凝土機械將增長25％以上，旋挖鉆機和起重機增長100％以上。
降低評級至“推薦”。我們預(yù)測2007年和2008年每股收益分別為1.70元和2.02元，目前工程機械行業(yè)2007年平均市盈率在20倍左右，我們預(yù)測三一重工未來兩年的業(yè)績復(fù)合增長依然在40％以上，可以高出行業(yè)平均增長10個百分點以上，若按照相同的PEG來計算，三一重工2007年市盈率為(40%/30%)*20=26.67,則三一重工2007年合理價格（不攤薄）為45.34元，雖然我們長期看好三一重工，但我們認為短期股價已基本到位，調(diào)低評級至“推薦”。
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