公司作為裝載機(jī)行業(yè)龍頭，產(chǎn)品品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，挖掘機(jī)產(chǎn)品成為國(guó)內(nèi)民族品牌的一面旗幟，企業(yè)管理層經(jīng)營(yíng)效率是國(guó)內(nèi)國(guó)有工程機(jī)械企業(yè)上市公司中十分突出的，未來(lái)可能進(jìn)入叉車(chē)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，出口市場(chǎng)空間巨大，預(yù)計(jì)今后三年業(yè)績(jī)?cè)龇_(dá)25%以上。

　　預(yù)計(jì)2007－2009年每股收益將為1.05元，1.35元，1.67元，同比增長(zhǎng)40.00%、28.57%和23.70%，成長(zhǎng)性突出。完全可以參考安徽合力的估值水平（2007年的動(dòng)態(tài)市盈率為30倍左右），則公司目標(biāo)價(jià)位為31.50元，目前低估26.34%，投資評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”。

　　一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期

　　柳工（000528）2006年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)為51.82億元和3.57億元，同比增長(zhǎng)27.33%和71.27%，每股收益為0.75元，凈資產(chǎn)收益率為19.01%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2007年一季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)為15.24億元和1.06億元，同比增長(zhǎng)13.33%和40.52%，每股收益為0.22元，凈資產(chǎn)收益率為19.01%。業(yè)績(jī)略超出市場(chǎng)預(yù)期，主要因?yàn)楣疽患径扔芰^續(xù)上升，毛利率達(dá)19.80%，比2006年年底上升了1.4個(gè)百分點(diǎn)；且公司投資收益由負(fù)變正，一季度投資收益為764.88萬(wàn)元。

　　管理構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　公司的管理團(tuán)隊(duì)是目前國(guó)內(nèi)國(guó)有工程機(jī)械企業(yè)中管理效率和經(jīng)營(yíng)能力最突出的團(tuán)隊(duì)之一。

　　公司從1995年就開(kāi)始注重團(tuán)隊(duì)建設(shè)和管理效率的提高，注重成本控制和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，其裝載機(jī)產(chǎn)品按揭比例只有30%左右，且無(wú)分期付款，在裝載機(jī)生產(chǎn)企業(yè)中其管理效率和成本控制能力十分顯眼。公司零部件、原材料采購(gòu)都經(jīng)過(guò)委員會(huì)決策，成本控制層層銜接，實(shí)現(xiàn)了零部件倉(cāng)儲(chǔ)配備的“零誤差率”。公司的管理團(tuán)隊(duì)的高效和成本、財(cái)務(wù)控制有度來(lái)自其高管的薪酬激勵(lì)。從2002年開(kāi)始公司調(diào)整了高管的薪酬體系，對(duì)于其激勵(lì)力度大幅增加。行業(yè)的景氣帶來(lái)了公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。公司的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司未來(lái)的定位是：立足自主創(chuàng)新，從一家傳統(tǒng)的工程機(jī)械制造企業(yè)成為一家客戶導(dǎo)向、提供全面解決方案的合作方，力爭(zhēng)成為中國(guó)工程機(jī)械第一國(guó)際品牌，正如公司宣傳所說(shuō)“世界柳工，源自中國(guó)”。

　　叉車(chē)項(xiàng)目迎來(lái)獲利期

　　叉車(chē)產(chǎn)品的抗周期性和不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)規(guī)模使得集團(tuán)公司2002年開(kāi)始進(jìn)入叉車(chē)領(lǐng)域，收購(gòu)了上海叉車(chē)有限公司，成立了上海柳工叉車(chē)有限公司。目前正在進(jìn)行產(chǎn)品試制，部分樣機(jī)已經(jīng)問(wèn)世，2006年叉車(chē)產(chǎn)量達(dá)810臺(tái)，預(yù)計(jì)2008年產(chǎn)量可達(dá)2000臺(tái)以上，進(jìn)入獲利期。集團(tuán)公司叉車(chē)項(xiàng)目"十一五"規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)1萬(wàn)臺(tái)以上，并帶動(dòng)柳州叉車(chē)配套行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8－10億元，進(jìn)入叉車(chē)行業(yè)前3名。從集團(tuán)公司以往對(duì)公司的一貫支持態(tài)度（2006年柳工收購(gòu)了集團(tuán)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)－柳州采埃孚49%股權(quán)），集團(tuán)公司叉車(chē)業(yè)務(wù)經(jīng)培育經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定后，有望使得柳工的產(chǎn)品鏈得到進(jìn)一步延伸。

　　投資建議

　　公司作為裝載機(jī)行業(yè)龍頭，產(chǎn)品品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，挖掘機(jī)產(chǎn)品成為國(guó)內(nèi)民族品牌的一面旗幟，企業(yè)管理層經(jīng)營(yíng)效率是國(guó)內(nèi)國(guó)有工程機(jī)械企業(yè)上市公司中十分突出的，未來(lái)可能進(jìn)入叉車(chē)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，出口市場(chǎng)空間巨大，預(yù)計(jì)今后三年業(yè)績(jī)?cè)龇_(dá)25%以上。預(yù)計(jì)2007－2009年每股收益將為1.05元，1.35元，1.67元，同比增長(zhǎng)40.00%、28.57%和23.70%。成長(zhǎng)性突出，完全可以參考安徽合力（600761）的估值水平（2007年的動(dòng)態(tài)市盈率為30 倍左右），則公司目標(biāo)價(jià)位為31.5元，目前低估22.09%，投資評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”。

　　而公司目前存在的不確定因素在于，鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)、裝載機(jī)技改項(xiàng)目的進(jìn)度。