三一重工：行業(yè)面臨非常好的發(fā)展機遇
投資要點
我國工程機械行業(yè)面臨非常好的發(fā)展機遇。我國正處于重化工業(yè)階段，城鎮(zhèn)化建設、高速鐵路建設、世博會等一系列重大項目的實施，構成了工程機械行業(yè)發(fā)展的巨大推力。雖然目前固定資產(chǎn)投資有過熱的趨勢，但考慮到目前國家開工的基建項目基本屬于我國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸領域，因而受國家調(diào)控的可能性不大，因而即使國家出臺相關的調(diào)控證詞，固定資產(chǎn)投資也不會出現(xiàn)大的波動。我們預計，工程機械行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好的主旋律不會改變。
公司是混凝土機械行業(yè)的龍頭企業(yè)。上半年公司混凝土機械實現(xiàn)收入29.4億元，同比增長92.41％，毛利率41.90％，混凝土機械收入約占公司收入的72％。目前，國內(nèi)混凝土機械領域行業(yè)集中度非常高，前兩家企業(yè)基本壟斷了整個市場，公司的占有率在40％－50％，排名第一。隨著國家禁止城鎮(zhèn)現(xiàn)場攪拌混凝土政策的推廣，混凝土行業(yè)保持了較快的增長速度，考慮到目前國內(nèi)平均商品混凝土使用率約20％，與國際60％的水平還有相當?shù)牟罹啵虼宋磥韼啄昊炷列袠I(yè)仍會保持快速的發(fā)展勢頭。
公司定向增發(fā)已經(jīng)完成，7月底完成了對北京三一重工旋挖鉆機業(yè)務資產(chǎn)的收購，公司擁有北京三一重工100％的股權，旋挖鉆機業(yè)務將并入下期公司報表。旋挖鉆機業(yè)務將提升公司的核心競爭力，增厚公司的業(yè)績，是公司未來可以期待的利潤來源。
除了混凝土機械和旋挖鉆機業(yè)務之外，公司的路面機械、履帶式起重機以及配件業(yè)務均保持了非常好的發(fā)展態(tài)勢。另外，我們認為三一集團的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（挖掘機和汽車起重機）未來都有可能注入到上市公司。這樣，公司產(chǎn)品結構單一（過分倚重混凝土機械）的局面將得到改善，產(chǎn)品結構更加合理，抗風險能力更高。
海外業(yè)務未來大有可為。9月12日公司與美國喬治亞洲政府簽署投資6000萬美元建設工程機械研發(fā)基地的協(xié)議，這是公司繼印度投資項目之后，在國外投資建設的第二個海外制造基地，實現(xiàn)本地化生產(chǎn)更加貼近客戶。上半年，公司出口收入5.1億元，同比大增124.6％，憑借著公司產(chǎn)品極強的競爭力，我們預計公司出口業(yè)務仍然會保持高增長。
我們預測07－09年公司EPS分別為1.40元、1.88元和2.87元，目前動態(tài)PE分別為35倍、27倍和18倍。此外，考慮到未來公司仍可獲得集團公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，給予"推薦"。
風險提示：國家宏觀調(diào)控、人民幣的持續(xù)升值以及股市的系統(tǒng)性風險。
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