一場舉國關(guān)注的跨國度并購，在歷經(jīng)漫長的3年翹首等待之后，等來了否決的結(jié)局。

　　主角之一是中國機(jī)械制造業(yè)的龍頭——徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司（下稱：徐工），另一主角即失意者則是國際著名的投資基金——凱雷投資集團(tuán)（以下稱“凱雷”）。

　　根據(jù)徐工科技今年7月23日的公告，公司實(shí)際控制人徐工不準(zhǔn)備再與凱雷徐工機(jī)械實(shí)業(yè)有限公司就合資事項(xiàng)進(jìn)行合作。

　　中國相關(guān)主管部門最終否決了這次跨國度的行業(yè)并購申請。就在這漫長的3年時光里，因?yàn)閷@次重組的期待，徐工喪失了寶貴的改制時間，曾經(jīng)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后的競爭對手，則利用這些年的黃金時間，迅速追趕了上來。

　　眼見三一重工、中聯(lián)重科、柳工等競爭對手迅速強(qiáng)大起來后，徐工迫不得已只能掉轉(zhuǎn)了方向。為了將失去的時間彌補(bǔ)上來，在主管部門就凱雷之事做出明確的表態(tài)之后，徐工即將整體上市的方案拋出。

　　徐工董事長王民感慨地說：“我們的壓路機(jī)現(xiàn)在雖然還是行業(yè)第一，但和以前不一樣了，以前占50％，現(xiàn)在只有30％，別人和我們差得不遠(yuǎn)了。裝載機(jī)方面，我們現(xiàn)在也只能排在第二集團(tuán)軍的后面”。

　　選擇3年與等待3年

　　3年前，徐工在眾多“待嫁者”中選擇了凱雷——這家國際上著名的投資基金，向來專注于投資行業(yè)的龍頭公司。徐工的選擇一方面緣于凱雷的資本實(shí)力和國際資源網(wǎng)絡(luò)，另一方面是因?yàn)榘l(fā)展心切，急于解決束縛自身的體制難題。

　　對于這家中國最大的機(jī)械制造公司而言，自1989年組建起來以后，發(fā)展一直并不太順利。至2002年，為了獲得發(fā)展資金，解決員工安置等歷史遺留問題，做大做強(qiáng)企業(yè)，徐工已到了不得不改制的程度。這一年，徐工制定了改制方案：通過集團(tuán)國有股減持的存量轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股相結(jié)合的方式引進(jìn)國內(nèi)外投資者，但政府仍保留適當(dāng)?shù)膰泄蓹?quán)，比例在10％-15％之間。

　　在合作伙伴的選擇上，徐工一斟酌就是漫長的3年。2005年10月25日，凱雷與徐工終于在南京簽訂了《股權(quán)買賣及股本認(rèn)購協(xié)議》和《合資協(xié)議》。

　　事實(shí)上，為了征服徐工的決策層，完成此次收購，凱雷早在2005年2月15日，就預(yù)謀在開曼群島專門注冊成立了一家全資子公司——凱雷徐工機(jī)械實(shí)業(yè)有限公司（簡稱“凱雷徐工”）。

　　根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，凱雷徐工將以2.55億美元購買徐工持有的82.11％徐工機(jī)械股權(quán)。同時，凱雷徐工將對徐工機(jī)械分兩次進(jìn)行注資，總額為1.2億美元。也就是說，凱雷徐工持有徐工機(jī)械85％的股權(quán)，余下的15％由徐工繼續(xù)持有。

　　就在雙方私下達(dá)成這般協(xié)議之時，國內(nèi)旋即響起了一片反對之聲。輿論質(zhì)疑該交易或存在國有資產(chǎn)“賤賣”，甚至威脅到國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)安全。盡管此后凱雷接連降低收購比例，甚至放棄了控股權(quán)，面對輿論的高壓，主管部門經(jīng)過漫長的3年審批之后，最終還是給凱雷的這次并購亮了紅燈。

　　凱雷與徐工這次“婚姻”尚未真正開始便走到了盡頭。

　　通過整體上市確保行業(yè)權(quán)重

　　耗盡了3年時光后，目前暫居行業(yè)龍頭的徐工，顯然已經(jīng)貽誤不起更多的時間了。在短期找不到中意的“對象”時，徐工目前最佳整合方案，就是通過中國資本市場進(jìn)行整體上市。

　　僅在徐工科技宣布與凱雷“無緣”兩天后，7月25日徐工科技公告，公司擬以16.47元/股的價(jià)格向控股股東徐工機(jī)械定向發(fā)行3.40億股，以此購買其擁有的重型公司及相關(guān)的工程機(jī)械類經(jīng)營資產(chǎn)，主要包括重型公司90％股權(quán)、液壓件公司50％股權(quán)、專用車輛公司60％股權(quán)、進(jìn)出口公司100％股權(quán)、隨車起重機(jī)公司90％股權(quán)、特種機(jī)械公司90％股權(quán)，以及試驗(yàn)中心資產(chǎn)和徐工機(jī)械擁有的相關(guān)注冊商標(biāo)所有權(quán)。

　　是次增發(fā)所購資產(chǎn)預(yù)估價(jià)值約為56億元。在本次增發(fā)完成后，徐工機(jī)械將進(jìn)一步鞏固其在上市公司中的控股地位，持股比例將從此前的33.80％升至59.23％。

　　光大證券機(jī)械制造行業(yè)分析師邱世梁告訴《中國投資》，這標(biāo)志著徐工內(nèi)部整合正式啟動，而在徐工機(jī)械的上述6家公司資產(chǎn)被納入上市公司后，徐工也基本上實(shí)現(xiàn)了整體上市。

　　市場對于徐工的是次整體上市有著許多期待，這與此前徐工科技的業(yè)績不好有關(guān)。邱世梁說：“徐工科技相對工程機(jī)械板塊的其他企業(yè)，業(yè)績并不突出。今年上半年，徐工科技凈利潤同比下降了100％。其業(yè)績大幅下滑的原因是，以壓路機(jī)、攤鋪機(jī)和拌和站為代表的路面機(jī)械目前不僅競爭空前激烈，還面臨著公路修造業(yè)增長率逐年下降、需求萎縮的局面；裝載機(jī)則不僅毛利率低，且同質(zhì)化嚴(yán)重?！?

　　于是投資者開始寄希望于是次注入的資產(chǎn)。此次注入的徐工重型公司就是徐工最為看重的。去年，徐工營業(yè)收入首次突破300億元，徐工重型就為之貢獻(xiàn)了1／3：銷售收入108億元，利潤12.7億元，同比分別增長159.7％和72.8％，其對徐工的利潤貢獻(xiàn)率更是高達(dá)80％。而徐工重型的高利潤，正是來源于其起重機(jī)行業(yè)的快速增長和公司市場占有率的絕對優(yōu)勢。行業(yè)數(shù)據(jù)表明，徐工重型的市場占有率達(dá)到60％，中聯(lián)重科為20％左右。

　　西南證券機(jī)械行業(yè)分析師孫昕認(rèn)為，“徐重是徐工集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的一塊資產(chǎn)，這次被納入收購的資產(chǎn)范圍。它的盈利能力非常強(qiáng)，規(guī)模超過中聯(lián)重科一倍以上。這塊集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將大幅提高上市公司的盈利能力?！?

　　他告訴《中國投資》，徐工集團(tuán)整體上市，集中了徐工集團(tuán)旗下核心業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。重組完成后，上市公司將擁有徐重全系列的起重機(jī)產(chǎn)品，加之上市公司現(xiàn)有的路面機(jī)械、鏟運(yùn)機(jī)械等產(chǎn)品，公司將成為國內(nèi)產(chǎn)品最齊全的工程機(jī)械上市公司。徐工科技或?qū)⒊蔀闄C(jī)械行業(yè)中的第一股。

　　與此同時，注入上市公司的還有零部件板塊?！拔覀冏钣懈偁幜Φ氖菗碛休^完善的基礎(chǔ)零部件配套體系，這是國內(nèi)其他企業(yè)所不具備的”，王民說，徐工今后還將在主業(yè)外把零部件和專業(yè)車輛定位為今后兩大培育產(chǎn)業(yè)。

　　多元化將成為徐工的發(fā)展目標(biāo)。王民透露，徐工今年將重組和分立一些專業(yè)公司，將徐工產(chǎn)品覆蓋到工程機(jī)械的各個門類，徐工要實(shí)現(xiàn)“六能”——能挖、能裝、能推、能運(yùn)、能吊、能壓。徐工目前的產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了吊、裝、推、壓，未來的挖和運(yùn)就落在了新收購的春蘭汽車和新成立的挖掘機(jī)公司身上。

　　所有這些都是為了完成徐工已定好的中、遠(yuǎn)期戰(zhàn)略目標(biāo)：2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入500億元，進(jìn)入世界工程機(jī)械前10名；2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1000億元，進(jìn)入世界工程機(jī)械前5名。

　　邱世梁認(rèn)為，整體上市帶給徐工的不僅僅是融資能力，從長遠(yuǎn)的角度看，借助外部力量來理順企業(yè)內(nèi)部機(jī)制、構(gòu)建起現(xiàn)代企業(yè)制度，是更為重要的事情。無論如何，作為老國企的徐工，已經(jīng)邁出了一大步。

　　行業(yè)格局不斷被改寫

　　在徐工等待的3年中，工程機(jī)械行業(yè)可謂風(fēng)生水起。國際工程機(jī)械巨頭瞄準(zhǔn)中國市場、全力謀求行業(yè)并購；本土其他上市公司如中聯(lián)重科、柳工、山推股份等，紛紛抓準(zhǔn)時機(jī)，開始規(guī)模擴(kuò)張。

　　今年4月，全球最大的起重機(jī)公司——美國馬尼托瓦克起重集團(tuán)在進(jìn)入中國市場10年后，正式宣布收購山東泰安東岳重工有限公司50％的股權(quán)，并成立合資企業(yè)。東岳重工曾是中國第四大起重機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品是8-50噸的移動式起重機(jī)及汽車起重機(jī)。東岳重工引資的內(nèi)因是，由于目前市場需求正向中大噸位轉(zhuǎn)移，國際上已經(jīng)研制出1500噸的起重機(jī)，東岳重工的優(yōu)勢逐漸減弱，其只能寄希望通過改制的方式獲得發(fā)展契機(jī)。引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴的東岳重工，將成為徐重不可小覷的競爭對手。

　　在跨國公司覬覦中國公司的同時，國內(nèi)公司也開始走出去并購海外企業(yè)。

　　6月25日，中聯(lián)重科發(fā)布公告，公司與共同投資方弘毅投資、曼達(dá)林基金和高盛集團(tuán)有限公司合計(jì)出資2.71億歐元，收購意大利CIFA公司100％股權(quán)。其中，公司將通過境外公司以1.626億歐元間接收購CIFA的60％股權(quán)。交易完成后，公司將穩(wěn)居中國第一大混凝土機(jī)械制造商的地位，接近世界第一。

　　中聯(lián)重科同時在國內(nèi)發(fā)動了多起并購。3月26日，以3400萬元收購陜西新黃工機(jī)械有限責(zé)任公司100％股權(quán)，并擬對其增資1.9億元。4月4日，又宣布收購東風(fēng)汽車旗下的湖南汽車車橋廠。

　　柳工當(dāng)然不會示弱。2月22日，柳工以8957萬元的價(jià)格收購蚌埠市振沖安利工程機(jī)械有限公司100％股權(quán)。3月，安徽柳工起重機(jī)有限公司正式成立，其首月便交出月產(chǎn)151臺、銷售153臺的出色答卷。

　　5月16日，山推股份以1500萬元收購湖北楚天工程機(jī)械有限公司100％的股權(quán)。在收購?fù)瓿珊?，山推股份出資3450萬元現(xiàn)金對其增資擴(kuò)股，并將其改制為“山推楚天工程機(jī)械有限公司”。

　　就在競爭對手在并購市場上玩得不亦樂乎的時候，徐工還在苦苦守候主管部門對自己的審批，導(dǎo)致今年上半年，徐工在收購的道路上沒有收獲任何棋子。競爭對手卻逐漸壯大，徐工不再遙遙領(lǐng)先。從去年的數(shù)據(jù)看，徐工收入突破300億元，而中聯(lián)重科營業(yè)收入已接近150億元，柳工主營業(yè)務(wù)收入也超過100億元。它們距離原本遙遙領(lǐng)先的徐工，差距日益縮小。

　　光大證券機(jī)械制造行業(yè)分析師邱世梁告訴記者，“近幾年整個工程機(jī)械行業(yè)受固定資產(chǎn)投資高速增長的拉動，處于井噴時期，各家公司業(yè)績都不錯。今年受宏觀調(diào)控的影響，增速有所放緩。但在行業(yè)不夠景氣的情況下，一個公司管理能力的優(yōu)劣對其業(yè)績的影響將進(jìn)一步凸顯。好的公司將有后發(fā)制人的優(yōu)勢，在行業(yè)洗牌時更快脫穎而出，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。目前，徐工的盈利能力不如中聯(lián)重科等公司。期待整體上市之后，徐工將開啟新的發(fā)展時代“。

　　2008年6月，中聯(lián)重科與弘毅投資、曼達(dá)林基金和高盛集團(tuán)有限公司合計(jì)出資2.71億歐元，收購意大利CIFA公司100％股權(quán)。

　　2008年5月，山推股份以1500萬元收購湖北楚天工程機(jī)械有限公司100％的股權(quán)。

　　2008年3月，馬尼托瓦克公司宣布與泰安東岳重工有限公司成立合資公司，馬尼托瓦克亞洲起重集團(tuán)有限公司收購了東岳重工50％的股權(quán)。東岳重工的前身為泰安起重機(jī)械廠，目前是國內(nèi)第四大工程起重機(jī)生產(chǎn)企業(yè)。

　　2008年2月，廣西柳工機(jī)械股份有限公司以8957.53萬元的價(jià)格收購蚌埠市振沖安利工程機(jī)械有限公司（原蚌起）的股權(quán)，重組成立安徽柳工起重機(jī)有限公司。

　　2007年，韓資企業(yè)斗山與其代理商山東永弘收購煙臺裕華，也開始打造其在中國的裝載機(jī)生產(chǎn)基地。

　　2006年12月玉柴機(jī)械的43.3％股權(quán)被漢鼎亞太以4500萬美元閃電般成功收購。此項(xiàng)并購案堪稱中國小型挖掘機(jī)市場2006年的并購第一案。

　　2006年9月，沃爾沃建筑設(shè)備公司通過投資山東臨工工程機(jī)械有限公司獲得山東臨工70％股權(quán)。

　　2006年4月，國內(nèi)第三大工程起重機(jī)企業(yè)四川長江起重機(jī)有限責(zé)任公司50％股權(quán)被世界起重機(jī)巨頭之一的特雷克斯收購。

　　2006年4月，特雷克斯公司宣布收購四川長江工程起重機(jī)有限責(zé)任公司50％的股份。