中聯(lián)重科競爭實力增強 市場需求不定
2008-09-22 00:00
1．事件
近期公司發(fā)布公告，國家發(fā)改委和商務(wù)部于8月同意公司聯(lián)合弘毅投資等公司收購意大利CIFA股權(quán)的項目；9月3日，證監(jiān)會通過此項目。
2．我們的分析與判斷
1)公司收購CIFA的進展快于市場預(yù)期，雖然未來的整合和管理存在一定的不確定性，但從中長期的角度看，公司的此次收購將具有戰(zhàn)略性意義，不但實現(xiàn)了中聯(lián)在混凝土設(shè)備方面銷售和網(wǎng)點的全球化布局。更重要的是公司產(chǎn)品制造水平和技術(shù)進步，將有能力占據(jù)國內(nèi)的制高點，國內(nèi)和國際的競爭優(yōu)勢將由此逐步形成。
2)從業(yè)績的增厚效應(yīng)來看，CIFA公司目前盈利能力低于中聯(lián)，規(guī)模也較小，對中聯(lián)的業(yè)績增厚效應(yīng)不明顯，再考慮到財務(wù)費用的影響，2008年增厚約為0.05元。隨著CIFA產(chǎn)能瓶頸的解除和協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)，2009年和2010年增厚的收益分別為0.08元和0.12元。
3)2008年1-6月，中聯(lián)的混凝土設(shè)備、汽車起重機和環(huán)衛(wèi)設(shè)備同比分別增長56%、87%和88%，仍然保持較快增長勢頭。在鋼材等原料價格明顯上長的情況下，公司的綜合毛利率有所上升，使公司的盈利水平也保持同步增長，凈利潤同比增長74.9%。
4)我們預(yù)計下半年公司的混凝土設(shè)備增長速度將會出現(xiàn)一定下降，起重機的增長速度將相對穩(wěn)定，總體上看公司收入的增長可能會略有放緩；不過預(yù)計鋼材價格將比上半年回落，對于公司毛利率將會有一定的支持作用。因此下半年的業(yè)績比上半年不會有大幅的下降。
3．投資建議
我們預(yù)計公司2008年-2010年的每股收益分別為1.08元、1.13元和1.28元，合理估值為12.96元。風險主要在于以下兩個方面：一是混凝土機械未來的需求增長面臨較大的不確定性；二是公司近年規(guī)模擴張的資本投入規(guī)模較大，其中新收購業(yè)務(wù)面對的風險在于管理和整合的風險，以及進入新領(lǐng)域的市場風險，原有業(yè)務(wù)規(guī)模擴張面對的主要風險是市場需求能否持續(xù)快速增長。
維持"謹慎推薦"的投資評級。
（中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處）
近期公司發(fā)布公告，國家發(fā)改委和商務(wù)部于8月同意公司聯(lián)合弘毅投資等公司收購意大利CIFA股權(quán)的項目；9月3日，證監(jiān)會通過此項目。
2．我們的分析與判斷
1)公司收購CIFA的進展快于市場預(yù)期，雖然未來的整合和管理存在一定的不確定性，但從中長期的角度看，公司的此次收購將具有戰(zhàn)略性意義，不但實現(xiàn)了中聯(lián)在混凝土設(shè)備方面銷售和網(wǎng)點的全球化布局。更重要的是公司產(chǎn)品制造水平和技術(shù)進步，將有能力占據(jù)國內(nèi)的制高點，國內(nèi)和國際的競爭優(yōu)勢將由此逐步形成。
2)從業(yè)績的增厚效應(yīng)來看，CIFA公司目前盈利能力低于中聯(lián)，規(guī)模也較小，對中聯(lián)的業(yè)績增厚效應(yīng)不明顯，再考慮到財務(wù)費用的影響，2008年增厚約為0.05元。隨著CIFA產(chǎn)能瓶頸的解除和協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)，2009年和2010年增厚的收益分別為0.08元和0.12元。
3)2008年1-6月，中聯(lián)的混凝土設(shè)備、汽車起重機和環(huán)衛(wèi)設(shè)備同比分別增長56%、87%和88%，仍然保持較快增長勢頭。在鋼材等原料價格明顯上長的情況下，公司的綜合毛利率有所上升，使公司的盈利水平也保持同步增長，凈利潤同比增長74.9%。
4)我們預(yù)計下半年公司的混凝土設(shè)備增長速度將會出現(xiàn)一定下降，起重機的增長速度將相對穩(wěn)定，總體上看公司收入的增長可能會略有放緩；不過預(yù)計鋼材價格將比上半年回落，對于公司毛利率將會有一定的支持作用。因此下半年的業(yè)績比上半年不會有大幅的下降。
3．投資建議
我們預(yù)計公司2008年-2010年的每股收益分別為1.08元、1.13元和1.28元，合理估值為12.96元。風險主要在于以下兩個方面：一是混凝土機械未來的需求增長面臨較大的不確定性；二是公司近年規(guī)模擴張的資本投入規(guī)模較大，其中新收購業(yè)務(wù)面對的風險在于管理和整合的風險，以及進入新領(lǐng)域的市場風險，原有業(yè)務(wù)規(guī)模擴張面對的主要風險是市場需求能否持續(xù)快速增長。
維持"謹慎推薦"的投資評級。
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