產(chǎn)能過剩苗頭初顯 

　　隨著宏觀調(diào)控的逐步深入，我國固定資產(chǎn)投資的增速已經(jīng)開始大幅下降。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年1月-6月名義城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速為26.82%，扣除價格因素后實際增速為16.8%，較去年同期23.2%的實際增速減少了6.4個百分點。固定資產(chǎn)投資下降，必然會使身處產(chǎn)業(yè)鏈上游的工程機械上市公司未來利潤受到擠壓。 

　　當前，各方觀點雖有分歧，但較為集中地認為：以房地產(chǎn)市場為主的產(chǎn)品需求是支撐工程機械行業(yè)發(fā)展的重中之重，這一需求面臨下滑和萎縮的風(fēng)險越來越大；而企業(yè)能否取得足夠的信貸支持，則將在某種程度上決定著其在未來兩到三年的生死存亡。 

　　毛利率下降苗頭隱現(xiàn) 

　　今年1-6月，工程機械行業(yè)的產(chǎn)銷量與產(chǎn)銷值仍然維持高位增長，但同比增速有所放緩。與此同時，出口增長也保持強勁態(tài)勢。不過，目前出口 交貨值僅占全行業(yè)銷售產(chǎn)值的9.55%,因此，近期行業(yè)的營收增長還主要取決于國內(nèi)市場的需求。受宏觀調(diào)控影響，固定資產(chǎn)投資和信貸增速回落，工程機械行業(yè)的增長近期也將放緩。 

　　東方證券周鳳武指出，上半年鋼材等主要原材料價格飆升，導(dǎo)致行業(yè)在銷售高速增長的同時總體毛利率下滑。如果原材料價格繼續(xù)維持高位，工程機械行業(yè)下半年的整體獲利能力將進一步下滑，利潤增長慢于收入增長的趨勢會繼續(xù)維持。 

　　獲利能力的下滑從多家企業(yè)的中報里可窺見一斑。國內(nèi)工程機械企業(yè)龍頭之一的三一重工（600031）今年中報顯示，其混凝土機械類產(chǎn)品毛利率下降了4.87%，其他類下降了1.18%，工程機械行業(yè)綜合毛利率下降了4.51%。實際上，整個工程機械行業(yè)都出現(xiàn)了類似的情況：柳工(000528)的綜合毛利率下降了2.81%；徐工科技(000425)壓實機械毛利率下降了2.34%，路面機械下降了1.83%。至于中聯(lián)重科(000157)起重機械產(chǎn)品毛利率上升和山推股份(000680)因技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品毛利率比上年有較大增加，則被認為并不具備行業(yè)代表性。 

　　海通證券分析師葉志剛認為，這些數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)歷2006年和2007年的較快增長后，工程機械行業(yè)又迎來了一個調(diào)整期，預(yù)計今年的最低點會出現(xiàn)在三季度，而現(xiàn)在則是調(diào)整的開始。 

　　與三一重工一樣，柳工上半年實現(xiàn)營業(yè)收入55.68億元，比去年增長45.06%，但這卻只是一個表面繁榮，與其相對應(yīng)的是其綜合毛利率減少2.81%。下降比較明顯的則是徐工科技，其上半年營業(yè)收入19.57億元，只較去年同期增長9.40%；凈利潤102.4萬元，同比下降94.92%。在徐工科技壓實機械、路面機械和鏟面機械三大產(chǎn)品中，只有鏟面機械的營業(yè)收入比去年增長明顯，上升了16.54%，而壓實機械只有1.43%的升幅，路面機械營業(yè)收入還比去年下降了32.49%；毛利率下降也比較明顯，壓實機械減少了2.34%，路面機械下降了1.83%，只有鏟面機械增加了0.81%。 

　　成本壓力加大是毛利率下降的主要原因。從成本構(gòu)成來看，工程機械行業(yè)直接鋼材采購成本占總成本的比例約為20%左右，加上上游零部件用鋼材，則鋼材成本占總成本的比例約為50%左右。雖然企業(yè)可以通過加強管理、改善工藝以及向上游零部件企業(yè)轉(zhuǎn)嫁和向下游用戶轉(zhuǎn)移等，來緩解原材料成本上漲的壓力，但這是有一定限度的，短期內(nèi)上游原材料價格的大幅上漲，必然帶來行業(yè)盈利能力的下降。2008年以來，鋼材價格同比累計漲幅高達40%，不考慮企業(yè)自身消化與向上下游轉(zhuǎn)嫁因素，將會影響行業(yè)毛利率水平大約16個百分點。另外，持續(xù)的勞動力成本上升也給行業(yè)增加了成本壓力。 

　　由于存貨周轉(zhuǎn)影響，原材料價格上漲對行業(yè)毛利率的影響一般會有1-3個月的時滯，行業(yè)毛利率水平與鋼材價格存在明顯的負相關(guān)。因此，周鳳武預(yù)計，今年三季度行業(yè)毛利率水平仍存在一定的下行空間。