成本與需求，這是判斷一個(gè)公司乃至一個(gè)行業(yè)目前境況的基本邏輯。 

　　雖然整體的經(jīng)濟(jì)狀況還讓人一頭霧水，但看得見的變化也在悄悄發(fā)生。以前飽受成本困擾的企業(yè)有的已在慢慢恢復(fù)盈利，下游需求嚴(yán)重萎縮的公司也開始迎來春天。 

　　鐵建：看得見的訂單增長 

　　鐵路建設(shè)領(lǐng)域是四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中最直接受益的板塊了。國家統(tǒng)計(jì)局3月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月鐵路運(yùn)輸業(yè)投資343億元，增長210.1％。 

　　2008年國家為拉動(dòng)內(nèi)需，投資4萬億元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中與鐵路相關(guān)的投資占五成左右。 

　　最令市場(chǎng)期待的是，鐵道部提出2010年-2012年將達(dá)到年均投資6000億元以上，其中2009年鐵道部計(jì)劃實(shí)現(xiàn)基建投資6000億元?！拌F路將顯著受益于刺激政策，2009年分別有望實(shí)現(xiàn)50％以上的增長?！敝薪鸸景缀隉樔缡钦J(rèn)為。 

　　鐵路基建股已被公認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期下滑背景下最佳的防御性行業(yè)，其中中國中鐵（601390.SH）、中國鐵建（601186.SH）兩家公司都是比較好的防御性品種。 

　　中國中鐵、中國鐵建是中國鐵路建設(shè)的主要施工單位，基本上承接了國內(nèi)幾乎所有鐵路的項(xiàng)目。 

　　“從中國鐵路投資的進(jìn)程來看，兩家公司訂單任務(wù)飽滿，蛋糕很大?！闭猩套C券王小勇預(yù)計(jì)，這兩家公司的主營業(yè)務(wù)收入在2012年前每年至少會(huì)有20％以上的增長，“由于中國鐵路投資體制的原因，兩家公司做利潤的意愿不強(qiáng)，因此利潤率基本穩(wěn)定”。 

　　中國中鐵在國內(nèi)鐵路基建的市場(chǎng)份額為40％-45％。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，中國中鐵2008年新簽訂單達(dá)到4100億元，其中國內(nèi)訂單大約3800億元、海外訂單300億元。 

　　公告顯示，從2008年10月至今，該公司共有11次重大工程中標(biāo)，累計(jì)中標(biāo)金額達(dá)到1413.44億元，占2007年全年?duì)I業(yè)收入的78.31％。 

　　在2008年新增的訂單中，鐵路項(xiàng)目約占50％，公路項(xiàng)目訂單約10％，城市軌道交通訂單10％，其它訂單主要是海外市場(chǎng)訂單和道岔等項(xiàng)目。2008年底中國中鐵的在手訂單大約5000億元，包括國內(nèi)訂單約4600億元和境外訂單約400億元。 

　　中國鐵建的訂單增長也表現(xiàn)強(qiáng)勁，2008年的鐵道部招標(biāo)項(xiàng)目中，中國鐵建的市場(chǎng)占有率達(dá)44％。海通證券初步判斷該公司2008年新簽訂單約3900億元，其中國內(nèi)訂單3500億元、境外訂單400億元；2008年未完工訂單約4300億元。 

　　進(jìn)入2009年以來，該公司已公告訂單641億元以上?！按笮丸F路項(xiàng)目的周期一般為3年~5年，收入增長會(huì)滯后于新簽合同增長。” 

　　據(jù)國信證券分析師邱波預(yù)測(cè)，中國鐵建2009年、2010年的鐵路施工收入的增幅分別為48.8％和18％。目前，該公司的合同充足率約為2.49倍，達(dá)到歷史最高水平，為今后收入的穩(wěn)步增長提供了堅(jiān)實(shí)的保證。 

　　水泥：今年中期或?qū)⒋笠?guī)模啟動(dòng) 

　　水泥是基建投資增長所拉動(dòng)的另外一個(gè)主要受益行業(yè)。由于基建提速迅猛和信貸情況好轉(zhuǎn)超預(yù)期，水泥行業(yè)景氣見底回升可能3月份就出現(xiàn)積極信號(hào)，真正大規(guī)模啟動(dòng)應(yīng)在2009年中期前后。 

　　中信證券（600030行情,愛股）潘建平預(yù)測(cè)，水泥消費(fèi)在2009年可實(shí)現(xiàn)5.6％~7.8％的增長。 

　　“大型水泥企業(yè)已經(jīng)成為了市場(chǎng)的主導(dǎo)者，他們也將在此輪保增長基建投資的驅(qū)動(dòng)下獲得更多收益?！?nbsp;

　　具體到上市公司，以海螺水泥（600585行情,愛股）（600585.SH）為代表的全國龍頭和祁連山（600720.SH）等區(qū)域龍頭公司都將從中獲益。 

　　以祁連山為例，該公司2008年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比增長45.0％；利潤總額約2.6億元，同比增長608.4％；凈利潤同比大幅增長3056.5％。 

　　該公司現(xiàn)有水泥產(chǎn)能分布在甘肅的永登、天水、平?jīng)龊图t古四大生產(chǎn)基地，銷售的目標(biāo)市場(chǎng)甘肅和青海由于2008年水泥行業(yè)景氣度較高，水泥價(jià)格一路上揚(yáng)，這幾個(gè)主要城市的水泥價(jià)格最高漲幅均超過了50％，遠(yuǎn)高于全國水泥價(jià)格的平均漲幅，亦遠(yuǎn)高于原材料價(jià)格的漲幅，該公司2008年水泥業(yè)務(wù)的毛利率同比大幅上漲13個(gè)百分點(diǎn)至40.7％。 

　　凱基證券認(rèn)為，“甘肅地區(qū)的行業(yè)景氣度至少可以延續(xù)到2010年；隨著國家四萬億投資的逐步落實(shí)，對(duì)西部地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)的拉動(dòng)作用將日益明顯，并保守估計(jì)出甘肅地區(qū)2009-2010年對(duì)水泥需求增速分別為10.8％和8.4％，價(jià)格漲幅在5％-10％之間?！边@種量價(jià)齊升的局面自然也會(huì)給未來利潤提供一定的保障。 

　　而對(duì)于以海螺水泥為代表的全國性龍頭，也向中西部邁進(jìn)擴(kuò)張的腳步。在2009年內(nèi)，海螺水泥在四川、甘肅、重慶、貴州投建的7條大型水泥生產(chǎn)線都將陸續(xù)建成投產(chǎn)。 

　　最近一次2月份的股東大會(huì)上，該公司通過審議變更募集資金投向，進(jìn)一步確立了以川渝和西北地區(qū)為未來重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域。 

　　海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬近期在接受媒體采訪時(shí)表示，今后公司會(huì)將市場(chǎng)劃分為東、中、南、西四個(gè)區(qū)域，希望通過大范圍的跨區(qū)域布局，來規(guī)避單一市場(chǎng)的周期風(fēng)險(xiǎn)。 

　　不過，申銀萬國的報(bào)告也顯示，2008年煤炭價(jià)格高企使該公司面臨較大的成本壓力，去年10月份起公司為降低庫存在部分地區(qū)下調(diào)售價(jià)，使得四季度平均毛利下跌。 

　　好在最近幾個(gè)月煤炭價(jià)格的下跌大大地緩解了水泥業(yè)的成本問題，假設(shè)2009年煤炭成本平均下降100元/噸，那么海螺水泥的成本將下降16億元。 

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　　火電：煤價(jià)轉(zhuǎn)跌，否極泰來 

　　在經(jīng)歷了2008年的非理性上漲后，隨著供求關(guān)系的急劇轉(zhuǎn)變，煤炭價(jià)格已經(jīng)于四季度出現(xiàn)迅速下跌。 

　　2月，國內(nèi)外煤價(jià)分別下跌7％和6％，海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)下滑20％，秦皇島煤炭港存反彈至760萬噸偏高水平，華東沿海到廠市場(chǎng)煤價(jià)小幅下跌2％~4％；電廠存煤周期也出現(xiàn)縮短。 

　　行業(yè)分析師向理財(cái)周報(bào)記者表示，煤炭作為原材料一般可以占到火電企業(yè)成本的75％，再加上電價(jià)剛性的特點(diǎn)，煤價(jià)的浮動(dòng)對(duì)于火電企業(yè)的盈利至關(guān)重要。 

　　國泰君安分析師王威判斷2009年一、二季度之間市場(chǎng)煤價(jià)格仍有較大下行空間；按較為中性的預(yù)計(jì)，2009年火電企業(yè)的綜合煤炭成本將較2008年下降10％左右，火電行業(yè)的業(yè)績將出現(xiàn)大幅度回暖，有望接近2007年的水平。 

　　廣發(fā)證券謝軍預(yù)計(jì)2009年華電國際標(biāo)煤耗量3186萬噸，如果綜合標(biāo)煤單價(jià)下降20％至144元/噸，則該公司可節(jié)省燃料成本45.8億元，2009年資金成本也可以節(jié)省6億元，合計(jì)51.8億元，綜合起來將增加華電國際的每股收益0.65元。 

　　華電國際的董秘周連青向理財(cái)周報(bào)記者表示：“在成本方面，煤炭價(jià)格從去年10月份開始下降，1月份安徽、山東等地方價(jià)格回調(diào)，二月份也有4個(gè)區(qū)域下降，但是煤炭的價(jià)格未來預(yù)期下降的幅度不大，這與山西采取的一系列措施進(jìn)行限產(chǎn)報(bào)價(jià)有關(guān)，因此煤炭價(jià)格并沒有出現(xiàn)雪崩的現(xiàn)象。” 

　　目前，煤炭價(jià)格還是相對(duì)寬松，因?yàn)檎w上煤炭處于供大于求的局面，供電企業(yè)也不愿意繼續(xù)接受虧損運(yùn)營的狀況。周連青表示，“去年的虧損不是一個(gè)正常和經(jīng)常的狀態(tài)，根據(jù)目前情況看，1-2月份開始已經(jīng)有所盈利?！?nbsp;

　　對(duì)于電價(jià)方面，預(yù)計(jì)發(fā)改委對(duì)于電企的漲價(jià)還是有所保留，在短期內(nèi)電價(jià)上漲的可能性是不大的?，F(xiàn)在是消費(fèi)品的價(jià)格上漲，但是工業(yè)品的價(jià)格已經(jīng)在下降了。 

　　目前，華電國際大部分發(fā)電機(jī)都是在2005年-2007年的高投入期新增的，目前正進(jìn)入回報(bào)期，預(yù)期3月份天氣回暖之后，煤炭價(jià)格可能還會(huì)下跌，則對(duì)企業(yè)產(chǎn)生疊加利好。 

　　在生產(chǎn)能力方面，如果中國經(jīng)濟(jì)有超過11％-12％的高速增長，電力還是會(huì)缺，但是如果增長速度減緩，以目前的生產(chǎn)能力而言，還是能夠基本滿足用電需求的新增長的。 

　　在產(chǎn)能利用率上面，發(fā)電量方面是比去年同時(shí)有所下降，但是該公司大部分的資產(chǎn)（超過50％）在山東省，根據(jù)每天統(tǒng)調(diào)發(fā)電量（工廠），2月份后半期每天都有3％-5％的增長，當(dāng)然其中包含了有統(tǒng)調(diào)新增發(fā)電機(jī)的因素，但是發(fā)電量目前來講還是可以的。 

　　“對(duì)于2009年、2010年的業(yè)績表現(xiàn)，還是要看國家的需求拉動(dòng)的效果，但是預(yù)期是一直能向上的?！敝苓B青說，發(fā)電機(jī)裝機(jī)新增2008年全省為3.5％，比2007年增長的20％要少，但是背景環(huán)境不一樣，2007年的高速增長是建立在2002年-2003年的缺電的大環(huán)境下的，大家都在2006年-2007年集中上馬投產(chǎn)了，而從2007年開始發(fā)改委對(duì)于新增裝機(jī)有所限制，因此預(yù)期2009年裝機(jī)新增的幅度也是3.5％。 

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　　汽車業(yè)：銷量回升存有預(yù)期 

　　2008年被“冷凍”的汽車行業(yè)今年迎來了復(fù)蘇的希望。1月份銷量同比下降72.1％、接近5年來的最低點(diǎn)的重卡開始被分析師們重點(diǎn)關(guān)注。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，自2月份開始重卡行業(yè)的銷量反彈可期。 

　　“往年3、4月份是重卡銷量的旺季，去年上半年重卡業(yè)績基數(shù)太高，今年上半年很難實(shí)現(xiàn)正增長，但是考慮到基礎(chǔ)建設(shè)的拉動(dòng)對(duì)重卡的需求會(huì)有提升作用，包括部分廠商在內(nèi)對(duì)未來的銷售都充滿信心?！币晃徊辉竿嘎缎彰臋C(jī)構(gòu)人士對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說。 

　　根據(jù)2009年1月份的重卡銷量統(tǒng)計(jì)，中國重汽（000951行情,愛股）（000951.SZ）以4065 輛的銷量比第二名陜西重汽足足多出 1203輛，優(yōu)勢(shì)非常明顯。除此以外，中國重汽在重卡子行業(yè)中，EGR性價(jià)比方面也具有優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額的提升也比較快。 

　　中國重汽董秘辦的人士向理財(cái)周報(bào)記者表示，該公司相對(duì)于去年三季度而言成本壓力已經(jīng)有所緩解，基本回到了2007年底或2008年初的水平。而產(chǎn)品價(jià)格的變化不大，主流的重型卡車12噸-15噸以15噸以上的銷量維持得比較好。 

　　該公司解釋，由于1月份工作日較少，所以銷量在賬面上較少，但是剔除該因素之后能于去年持平。 

　　公司內(nèi)部人士透露，現(xiàn)在中國重汽的生產(chǎn)線較忙，因?yàn)槭遣捎糜唵问降纳a(chǎn)，而且成本有所下降，公司也對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用等進(jìn)行了節(jié)約，因此毛利率也可能有上升。 

　　其坦言，危機(jī)對(duì)去年四季度確實(shí)有影響，但是從今年2月份的情況看，目前3條生產(chǎn)線都在開工，能生產(chǎn)不同型號(hào)的車型，而且忙時(shí)可以由兩班工作變成三班工作，生產(chǎn)能力沒有問題。 

　　因?yàn)橛唵问降纳a(chǎn)，除了部分中轉(zhuǎn)車之外基本出庫就是完成了銷售，沒有庫存積壓的壓力。在出口方面，去年出口量為一萬多輛，占總銷量的10％-15％，今年已經(jīng)出口1000多輛，因?yàn)橹袊仄€是以內(nèi)銷為主，出口的比例不大，從這個(gè)層面上來講，盡管出口的前景不能預(yù)測(cè)但是不會(huì)對(duì)公司造成嚴(yán)重的影響。 

　　此外，“汽車下鄉(xiāng)”的政策也有效地刺激了汽車行業(yè)的需求。 

　　1月14日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并原則通過汽車產(chǎn)業(yè)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，根據(jù)相關(guān)內(nèi)容，從2009年3月1日至12月31日，國家安排了50億元的資金對(duì)農(nóng)民報(bào)廢三輪汽車和低速貨車換購輕型載貨車以及購買1.3升以下排量的微型客車，給予一次性的財(cái)政補(bǔ)貼。 

　　中信證券分析師李春波認(rèn)為，汽車下鄉(xiāng)主要會(huì)拉動(dòng)的產(chǎn)品種類涉及微客、輕卡和一些中低端轎車。拉動(dòng)政策出臺(tái)后，多家券商紛紛上調(diào)微客和輕卡銷量預(yù)期。中金2月底將2009年微客和輕卡的銷量增速預(yù)期上調(diào)至15％和10％，2010年微客和輕卡銷量增速上調(diào)至8％和5％。 

　　分析師告訴理財(cái)周報(bào)記者，上調(diào)銷量預(yù)期有兩方面原因：一來受到政府措施的補(bǔ)貼，單車價(jià)格下降幅度明顯；二來，農(nóng)村受到金融危機(jī)影響偏小，農(nóng)村家庭收入這幾年也有一定積累。 

　　細(xì)分到公司，輕卡行業(yè)中，福田汽車（600166.SH）近年來一直處于行業(yè)龍頭地位，市場(chǎng)占有率在28％-30％，其次為東風(fēng)汽車（600006行情,愛股）（600006.SH）市場(chǎng)占有率為11.69％。 

　　微型客車領(lǐng)域，上汽通用五菱是行業(yè)的絕對(duì)龍頭公司，市場(chǎng)占有率超過 50％，其次的長安汽車（000625行情,愛股）集團(tuán)為 25.27％，上海汽車（600104.SH）、長安汽車（000625.SZ）緊隨其后。 

　　上海某券商分析師告訴理財(cái)周報(bào)記者，從市場(chǎng)份額來看，上述幾家細(xì)分行業(yè)龍頭都是“汽車下鄉(xiāng)”的最大受益者，但因?yàn)槲⑿涂蛙嚠a(chǎn)品技術(shù)含量較低、產(chǎn)品毛利率不高，銷量的上升并不能大幅度改善公司尤其是大型公司的盈利狀況。 

　　不過，到目前為止，“汽車下鄉(xiāng)”補(bǔ)貼的具體細(xì)則還沒有推出，鑒于家電下鄉(xiāng)在操作實(shí)施上的教訓(xùn)，農(nóng)民對(duì)汽車下鄉(xiāng)的反應(yīng)、到底能實(shí)現(xiàn)多少增長還存在不確定因素。
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