三一重工挖掘機資產(chǎn)注入獲證監(jiān)會通過:內(nèi)資挖掘機與混凝土機械的雙料第一
證監(jiān)會通過公司挖掘機資產(chǎn)注入方案。
內(nèi)資挖掘機與混凝土機械雙料第一。三一的挖掘機業(yè)務(wù)發(fā)展速度迅猛,從08 年開始,三一已經(jīng)是挖掘機內(nèi)資品牌銷量第一。08 年銷量同比增長73%,09 年1-8 月銷量同比增長76%。注入三一重機挖掘機資產(chǎn)后,三一重工成為混凝土機械與內(nèi)資品牌挖掘機的雙料第一。目前外資品牌占據(jù)著國內(nèi)挖掘機市場70%以上的市場份額,三一的市場占有率僅有6%左右。主要工程機械產(chǎn)品中,挖掘機是內(nèi)資企業(yè)唯一不占優(yōu)勢的品種,國內(nèi)市場容量在500 億以上,內(nèi)資企業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。挖掘機將成為公司未來幾年重要的業(yè)績增長點。
資產(chǎn)注入增厚每股收益。公司擬以16.80 元/股的價格定向增發(fā)11,786 萬股收購三一重機挖掘機資產(chǎn)(作價19.8 億元)。同時原股東承諾三一重機:2009 年凈利潤不少于3.8 億元、2010 年凈利潤不少于4.5 億元、2011-2013 年凈利潤不少于5 億元。若凈利潤不滿足承諾金額,則原有股東以現(xiàn)金方式或者股票回購方式全額補償。按承諾利潤計算,我們測算資產(chǎn)注入至少增厚公司09-10 年每股業(yè)績:0.16 元和0.22 元。
混凝土機械銷售勢頭良好。上半年公司的混凝土銷量同比增長了6.6%,7-8 月公司的混凝土機械銷售勢頭良好,同比出現(xiàn)了明顯增長。8 份房地產(chǎn)新開工和房地產(chǎn)投資增速持續(xù)回升,隨著房地產(chǎn)新開工量的持續(xù)回暖,下半年混凝土機械市場值得期待。
盈利預測與投資評級。由于較大的市場潛力,我們認為未來幾年公司的挖掘機業(yè)務(wù)仍可保持快速增長,我們預計09-11 年公司挖掘機業(yè)務(wù)的凈利潤很可能超出其所承諾的3.8 億元、4.5 億元、5 億元。我們預計公司09-10 年EPS 為1.25 元,1.55 元,對應(yīng)動態(tài)市盈率為27 倍,22 倍。公司的發(fā)展速度快人一步,產(chǎn)業(yè)布局先人一等,未來還有汽車起重機等資產(chǎn)注入的預期,理應(yīng)給與一定估值溢價,我們認為公司目前股價并未高估,維持公司推薦的評級。
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