奧克股份:業(yè)績環(huán)比大幅增長 2011年將進入產(chǎn)能釋放期
2010 年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.26億元，同比增長90.7%;營業(yè)利潤1.42億元，同比增長1.7%;歸屬于母公司凈利潤1.22億元，同比增長2.9%;攤薄每股收益0.83元，其中第三季度單季每股收益0.38元，環(huán)比增長42.9%.
公司主營產(chǎn)品太陽能光伏電池用晶硅切割液和高性能混凝土減水劑用聚醚單體，切割液國內(nèi)市場占有率70%,聚醚單體市場占有率30%以上。公司作為精細化工細分領域高占有率領先企業(yè)，未來將充分享受下游太陽能光伏和高端減水劑行業(yè)的快速增長。
產(chǎn)能釋放，三季度收入大幅增長。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.93 億元，同比增長103.5%,環(huán)比增長28.3%,主要是6 月份廣東奧克5 萬噸項目投產(chǎn)，產(chǎn)品銷量增加所致。2011年是公司產(chǎn)能快速擴張期，以在建項目來看，將有13 萬噸/年環(huán)氧乙烷衍生物項目和3 萬噸/年切割液項目相繼建成投產(chǎn)，屆時公司精細化工總產(chǎn)能將提高160%,且依托環(huán)氧乙烷資源完成全國性布局。此外，遼寧5 萬兆瓦/年的多晶硅片項目已經(jīng)達成意向性協(xié)議，未來將成為公司潛在的利潤增長點。
毛利率觸底回升。第三季度公司綜合毛利率16.7%,同比下降了7.1 個百分點，環(huán)比上升了4.6 個百分點。公司主要原料環(huán)氧乙烷就價格6 月份快速回落，公司三季度消化低價原料庫存提升毛利率水平。而進入9 月份以來，環(huán)氧乙烷價格逐步上行，使得衍生物產(chǎn)品價格獲得支撐且有繼續(xù)上漲的趨勢，預計第四季度公司綜合毛利率將繼續(xù)小幅上行，但很難達再出現(xiàn)2009 年高毛利率情況。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2010-2012年EPS為1.12元、1.63元、2.15元，對應最新股價50.05元計算，動態(tài)市盈率分別為45倍、31倍、23倍，考慮到公司賬面上8元/股超募資金的現(xiàn)金價值，目前估值較為合理，且有較高的中長期投資價值，維持公司的“增持”評級。
風險提示：公司主要原料價格與原油、乙烯價格密切相關，如油價大幅上漲，則公司業(yè)績將明顯低于預期。
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