北京金隅股份有限公司(金隅股份，2009.HK)換股吸收合并太行水泥(600553)并回歸A股，將于今日接受證監(jiān)會并購重組委和發(fā)審委的審核。此次發(fā)行A股將全部用于吸收合并太行水泥，因此不涉及募集資金。 讓眾多投行人士和投資者關注的是，金隅股份除了是國內最大的水泥生產商之一外，還是一家房地產開發(fā)公司，其主營業(yè)務收入有近三成為房地產開發(fā)收入。若今日能成功過會，即意味著在間隔了一年一個月的“空窗期”后，A股市場上再添一丁“房產”大員。如不考慮借殼方式，A股近15個月來尚未有房企IPO融資。

　　房企IPO開閘信號？

　　金隅股份招股書顯示，此次金隅股份和太行水泥的換股比例為1.2:1，即太行水泥其余股東所持的每股太行水泥股票可以換取1.2股金隅股份此次發(fā)行的A股股票。由此，金隅股份將為此次換股吸收合并，公開發(fā)行約4.1億A股。而金隅集團和中國信達將向現金選擇權目標股東提供兩輪現金選擇權。

　　現金選擇權的具體操作為，金隅集團和中國信達將按照10.65元/股的價格受讓申報換股的太行水泥股東行使現金選擇權股份。此外，若已經完成換股，而上市首日的交易均價低于金隅A股換股價格9元/股，中國信達將向追加選擇權目標股東提供9元/股的追加選擇權。

　　太行水泥停牌前，收于12.81元/股。分析人士均認為，若能成功過會，很少有人會行使現金選擇權。因為重組成功后，金隅股份股價還會有一波強勁拉升。

　　投行人士則稱，投行和房地產企業(yè)更為期待今日金隅股份上會結果，因為金隅股份是否過會，或是房企A股IPO開閘的一個信號。

　　金隅房產業(yè)務占比高

　　“雖然金隅股份一直是以水泥企業(yè)的身份重組太行水泥，但公司業(yè)務的很大一部分是房地產。”一投行人士日前向記者表示。

　　而讓投行人士最為關注的是，金隅股份的主營業(yè)務中，水泥和混凝土業(yè)務占比約四成，而房地產開發(fā)業(yè)務占比卻有近三成，比新型建筑材料的占比還高出幾個百分點。 金隅股份在其招股書中這樣描述，“主營業(yè)務包括水泥、新型建筑材料、房地產開發(fā)和物業(yè)投資及管理?！薄氨竟就瑫r也是北京地區(qū)具有領導地位的房地產開發(fā)商和大型物業(yè)投資及管理公司。”

　　金隅股份招股說明書同時顯示，截至2010年6月30日，金隅股份水泥產能為3153萬噸，持有投資性物業(yè)面積為64.5萬平方米；2010年1月至6月，房地產項目結轉面積30.1萬平方米、銷(預)售面積為28.8萬平方米。 2009年和2010年上半年，金隅股份房地產開發(fā)業(yè)務的營業(yè)收入分別占其主營業(yè)務收入的28.92%和28.05%；此外，物業(yè)投資及管理業(yè)務占比分別為7.52%和8.28%。同時期，金隅股份的水泥業(yè)務占比分別是38.52%、41.31%；建筑材料占比分別是25.04%和22.36%。

　　另外，金隅股份的全資子公司北京金隅嘉業(yè)房地產開發(fā)有限公司與北京萬科企業(yè)有限公司已合資成立了北京金隅萬科房地產開發(fā)有限公司。

　　市場分析人士稱，毫無疑問，房地產業(yè)務是金隅股份的主業(yè)之一。 另外，財務數據還顯示，截至2010年6月30日，金隅股份共有146.56億元的長期及短期銀行貸款。

　　“存續(xù)公司的房地產存貨金額較大，房地產存貨的變現能力直接影響著存續(xù)公司的資產流動性及短期償債能力。”金隅股份招股說明書顯示。

　　房企A股融資斷流15個月 自從2009年底政府著手調控國內房市以來，國內資本市場始終未向主業(yè)為房地產業(yè)務的公司開過閘門。

　　公開資料顯示，2009年11月6日上市的南國置業(yè)(002305)成為最后一個房企IPO的幸運兒；2009年12月25日拿到重組批文的中弘地產(000979)成為最后一個借殼的地產公司幸運兒。

　　之后，包括借殼上市、再融資在內的A股融資，都再未見到房企身影。

　　在2010年第六期保薦人業(yè)務培訓會上，證監(jiān)會相關負責人明確表示，主業(yè)為房地產的上市公司要想再融資，肯定不批；業(yè)務中有部分是地產收入的，必須剝離之后上報，哪怕只有幾百萬或者百分之幾的收入，包括工業(yè)地產和旅游地產也不行。

　　2010年10月15日，證監(jiān)會在官網上發(fā)文稱“落實國務院房地產調控政策，規(guī)范房地產并購重組”，已暫緩受理房地產開發(fā)企業(yè)重組申請，并對已受理的房地產類重組申請征求國土資源部意見。

　　值得關注的是，在金隅股份的招股書當中，國土資源部并未對金隅股份的吸收合并事項發(fā)表意見。

　　投行業(yè)人士認為，由于此次金隅股份的吸收合并不涉及融資，因此過會可能性還是比較大的，“因為此次監(jiān)管層控制的主要還是房產公司的現金融資。”