水泥業(yè)：結(jié)構(gòu)性供不應求可能再度上演
保守預計“十一五”期間新型干法水泥的年復合增長率達15.3%。
綜合國內(nèi)研究水泥行業(yè)長期發(fā)展趨勢的兩種主流觀點，我們認為我國水泥行業(yè)仍具有十年以上成長期；根據(jù)《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》中對水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的規(guī)劃，我們保守預計“十一五”期間新型干法水泥的年復合增長率達15.3%。
水泥行業(yè)的景氣度持續(xù)回升，華東地區(qū)出現(xiàn)季節(jié)性供不應求。
2006年1-10月份水泥產(chǎn)量同比增長20.2%，主要品種水泥價格較年內(nèi)低位的漲幅在4-5%左右，其中四季度華東地區(qū)水泥價格大幅上揚，出現(xiàn)季節(jié)性供不應求的狀況；在量增價升的主導下，水泥行業(yè)的盈利情況明顯改善，2006年1-10月份的水泥行業(yè)利潤總額同比大幅增長126.5%。
水泥上市公司盈利也出現(xiàn)大幅回升，今年前三季度21家水泥上市公司的凈利潤合計同比大幅增長284.2%，但兩極分化較為嚴重，海螺水泥、華新水泥及冀東水泥三家公司實現(xiàn)凈利潤占水泥板塊總利潤（剔除虧損的公司）的80.3%。
水泥板塊上市公司的主營業(yè)務收入、凈利潤及同比增長情況
宏觀調(diào)控不改水泥行業(yè)景氣繼續(xù)回升，水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)性供不應求的情況可能會再度上演，繼續(xù)維持水泥行業(yè)“推薦”評級
我們認為2007年水泥行業(yè)的景氣度將繼續(xù)回升，主要是基于我們對水泥行業(yè)供求關系及成本走勢的判斷：水泥行業(yè)的新建產(chǎn)能速度大大減緩，而需求仍保持較快增長，我們測算明年水泥行業(yè)的產(chǎn)能利潤率達96.7%，水泥行業(yè)的供求關系繼續(xù)得到明顯改善，行業(yè)結(jié)構(gòu)性供不應求可能會再度出現(xiàn)；隨著煤炭供求關系日趨寬松，中長期角度來看，煤價已經(jīng)完全沒有上漲的動力，而且回調(diào)的壓力還是比較大的，煤價的回落將成為未來水泥成本下降的主要動力。
水泥股類型的劃分、2006 三季度凈利潤及同比增長情況
區(qū)域龍頭中挖掘機會，“白馬+黑馬”并重策略
傳統(tǒng)白馬股由于績優(yōu)股有業(yè)績支撐，我們認為其下一階段將會繼續(xù)得到市場追捧；三線公司中“絕對股價低+市場控制力強+資產(chǎn)注入預期強烈”也有望成為下一階段市場追逐的熱點。建議重點關注海螺水泥、華新水泥、冀東水泥、祈連山、*ST春都、*ST江泥。
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