2020年，西部建設(shè)[002302]實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入234.96億元，同比增長2.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤7.84億元，同比增長18.70%，增速仍是高速運(yùn)行。

凈利潤回升主要是公司積極布局長三角和粵港澳大灣區(qū)等區(qū)域戰(zhàn)略市場，進(jìn)駐江浙、布局上海、廣東汕頭，同時(shí)新進(jìn)駐柬埔寨并增加印尼區(qū)域站點(diǎn)，2020年公司商混產(chǎn)能增加至10082萬方，同比增加5%。2020年公司整體經(jīng)營效益在商混銷量增加和降本控費(fèi)成效下而抬升，盈利繼續(xù)維持較高水平運(yùn)行。

圖1：2020年公司營業(yè)收入增速小增 圖2：2020年公司凈利潤同比增長

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

商混收入實(shí)現(xiàn)正增長，量增價(jià)跌 

2020年公司商混業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入達(dá)229.56億元，同比增長2.33%，增速相較前三季度實(shí)現(xiàn)正增長。其中除了西南市場、湖北、新疆、青海以及馬來西亞因疫情停產(chǎn)影響而收入出現(xiàn)減少外，其他地區(qū)市場包括2020年新并入年報(bào)的新市場浙江和柬埔寨，收入均實(shí)現(xiàn)不同程度的增加。

2020年公司商混產(chǎn)量中高速增長。第一季度，因疫情封鎖，公司商混簽約量和銷量同比大幅萎縮47.72%和24.84%。第二季度，公司積極開拓市場，商混簽約量和銷量增速恢復(fù)正增長，同比增長51.8%和1.21%。整體而言，2020年公司累計(jì)簽約量和累計(jì)銷量分別為1106.99萬方和5172.58萬方，同比分別大增16.24%和7.68%。可持續(xù)的新訂單合同支撐公司商混業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，2020年公司簽約金額高達(dá)498.41億元，同比大增16.90%。

價(jià)格方面，2020年公司商混均價(jià)因原材料降價(jià)而下調(diào)至443.80元/方，同比小幅下滑4.97%。

表1：商混業(yè)務(wù)收入、銷量和單價(jià)數(shù)據(jù)情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

成本管理成效 毛利率抬升

2020年公司商混業(yè)務(wù)毛利率抬升，毛利率較上年增加1.15個(gè)百分點(diǎn)至11.43%。因公司成本管理優(yōu)異，積極完善資源的開發(fā)和儲備緣故，原材料采購價(jià)格整體下降，單位成本跌幅超單價(jià)跌幅，達(dá)6.19%。

表2：商混業(yè)務(wù)成本、單位成本和毛利率數(shù)據(jù)情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

財(cái)務(wù)分析：各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)較好

盈利能力和償債能力增強(qiáng)，2020年公司平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)10.47%，較上年增加0.85個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)57.81%，較上年減少1.08個(gè)百分點(diǎn)。

運(yùn)營能力和流動能力維持穩(wěn)定，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)仍需6個(gè)多月時(shí)間。2020年公司應(yīng)收賬款及票據(jù)占營收比重略微增加到53.43%，較上年增加3.24個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)較為順暢。同時(shí)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流動凈額占營收比重維持正增長，達(dá)2.70%。整體而言，公司工程回款力度維持和上年一致水平。

表3：財(cái)務(wù)比率運(yùn)行情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2021年公司業(yè)績展望 

行業(yè)需求方面，2021年全國基建端和房地產(chǎn)端的商混需求將平穩(wěn)略增。目前政府大搞基建已成過去式，而2021年基建端的商混需求和2020年一致，仍側(cè)重在交通、水利和各省補(bǔ)短板領(lǐng)域的重大項(xiàng)目基建建設(shè)上，商混體量預(yù)計(jì)將維持前兩年水平。而房地產(chǎn)端的商混需求將在房地產(chǎn)長效機(jī)制建設(shè)下，隨著新開工面積增速大幅放緩以及竣工面積大增而小幅增加。

原材料方面，目前全國砂石供應(yīng)緊張已不如2018、2019年緊張，一些水泥、建筑等規(guī)模大企業(yè)（如中國建材、中電建等）紛紛進(jìn)入骨料行業(yè)，開拓并布局市場。另外，水泥熟料行業(yè)各區(qū)域龍頭顯現(xiàn)，市場相對高度集中，水泥供應(yīng)穩(wěn)定。整體原材料成本對商混價(jià)格波動也將較為平穩(wěn)。

另外，公司積極開拓新市場，據(jù)年報(bào)顯示，公司已經(jīng)布局海內(nèi)外28個(gè)省市，產(chǎn)能已增加至億方規(guī)模，甚至在報(bào)告期內(nèi)，公司在建新增預(yù)拌混凝土產(chǎn)能投資項(xiàng)目8個(gè)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后將新增產(chǎn)能610萬方。同時(shí)2020年公司還剩余335.9個(gè)簽約量進(jìn)入2021年。整體而言，2021年公司銷量仍可期，預(yù)計(jì)公司在2021年?duì)I收增速可能達(dá)到8%以上，凈利潤增速在12%-20%之間。

（本文不構(gòu)成投資建議）