水泥行業(yè)：行業(yè)步入回暖期 景氣度提升
簡評：
近期水泥板塊表現(xiàn)活躍，個股漲幅明顯，其中海螺水泥、冀東水泥及華新水泥自9月份以來累計漲幅分別為24.65%、11.17%和8.10%，遠高于同期滬深300(5434.710,-64.20,-1.17%)指數(shù)1.89%的漲幅。
投資要點：
8月份水泥消費相對處于淡季，雖然水泥價格環(huán)比仍出現(xiàn)下滑，如P.o42.5水泥和P.o32.5水泥價格環(huán)比分別下降了0.2%和0.1%，但較上月的環(huán)比下降幅度已大為減少。從9月下旬開始，水泥消費將進入旺季，預期到時水泥價格將出現(xiàn)季節(jié)性反彈，而已經(jīng)開始的施工旺季也將支持水泥價格穩(wěn)定甚至進一步走高。
在水泥行業(yè)步入回暖期后，資本對行業(yè)整合的推動作用顯得非常突出。目前水泥行業(yè)的上市公司負債率普遍偏高，在多數(shù)企業(yè)普遍缺乏再融資能力、存在資金瓶頸等問題的背景下，以海螺水泥為代表的優(yōu)勢企業(yè)則通過參股、控股和戰(zhàn)略合作等方式，加快了對行業(yè)內(nèi)中小水泥企業(yè)的收購兼并，行業(yè)迎來了新一輪的整合時期。從長期看，水泥行業(yè)的結構調(diào)整將改善行業(yè)供需結構，同時對行業(yè)的周期性也有一定的弱化作用。
節(jié)能減排仍然是水泥行業(yè)的主旋律。水泥是一個高耗能行業(yè)，其消耗的煤炭占國內(nèi)煤炭消費總量的15%；根據(jù)水泥行業(yè)“十一五”(2006～2010年)規(guī)劃，水泥節(jié)能降耗目標為：噸水泥綜合能耗在“十五”的基礎上下降25%，每年平均下降5%左右，高于國家“十一五”整體能耗下降20%的目標。
就區(qū)域市場而言，冀東水泥的主要銷售區(qū)域因為受到北京奧運工程、天津濱海新區(qū)開發(fā)、曹妃甸開發(fā)等重大工程的拉動，未來對水泥的需求將保持持續(xù)增長的態(tài)勢。區(qū)域優(yōu)勢將為冀東水泥新一輪的擴張?zhí)峁┝己脵C遇。
在行業(yè)景氣度不斷提升的背景下，我們?nèi)匀豢春盟嘈袠I(yè)。雖然短期看三個一線水泥股在估值方面并不具有優(yōu)勢，但是考慮到水泥價格的上漲、公司良好的戰(zhàn)略布局、明顯的區(qū)域優(yōu)勢及明確的成長性，我們?nèi)越o予海螺水泥、冀東水泥和華新水泥長期“推薦”的投資評級。
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