王燕謀：關(guān)于中國(guó)水泥企業(yè)發(fā)展資金的解決方案
中國(guó)水泥網(wǎng)總顧問(wèn)王燕謀先生專(zhuān)程為9月23日在湖南長(zhǎng)沙舉行的第一屆中國(guó)水泥投資高峰論壇”暨中小水泥發(fā)展論壇提供專(zhuān)稿“關(guān)于中國(guó)水泥企業(yè)發(fā)展資金的解決方案”。以下是全文內(nèi)容：
一、問(wèn)題的提出
在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)管理者的主要職責(zé)是組織產(chǎn)品生產(chǎn)，水泥企業(yè)發(fā)展所需資金由政府部門(mén)安排。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后，水泥企業(yè)發(fā)展資金要由企業(yè)自行設(shè)法解決。為此，企業(yè)管理者必須既經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品又經(jīng)營(yíng)資本。通過(guò)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，在商品市場(chǎng)上獲取最大利潤(rùn)；通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)，在資本市場(chǎng)上獲取優(yōu)質(zhì)資金。只有這樣，企業(yè)才能不斷發(fā)展壯大，在劇烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中始終立于不敗之地。顯然，解決發(fā)展資金問(wèn)題是改革開(kāi)放新形勢(shì)對(duì)水泥企業(yè)提出的涉及生死存亡的新課題。
二、資本經(jīng)營(yíng)的模式
水泥企業(yè)為取得某種程度發(fā)展，僅靠自己利潤(rùn)積累的資金是不夠的，還必須經(jīng)營(yíng)資本，從資本市場(chǎng)獲取更多資金。以四川金項(xiàng)股份公司于1988年9月向社會(huì)公眾發(fā)行股票為標(biāo)志，在水泥行業(yè)拉開(kāi)了改革開(kāi)放后資本經(jīng)營(yíng)的序幕。近20年來(lái)，水泥企業(yè)根據(jù)自身具體情況采用了不同的資本經(jīng)營(yíng)模式，歸納起來(lái)有如下幾種。
1、發(fā)行股票。
股票市場(chǎng)是企業(yè)普遍采用的資本經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票可與資本市場(chǎng)建立融資渠道，從此不斷取得發(fā)展資金。 到目前為止，有22家水泥企業(yè)在資本市場(chǎng)發(fā)行股票，包拓A股、B股和H股。
2、企業(yè)重組。
企業(yè)直接進(jìn)入資本市場(chǎng)發(fā)行股票須具備必要條件，不是所有企業(yè)都可發(fā)行股票，所以一些企業(yè)采用重組的辦法來(lái)取得發(fā)展資金，或排脫困境，或擴(kuò)大生產(chǎn)。即使上市發(fā)行股票、但仍陷困境的企業(yè)，也走重組之路。考察重組企業(yè)后可看到，與企業(yè)重組的資本有以下幾類(lèi)。
(1)外行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本。
如：珠江水泥廠(chǎng)、廣州水泥廠(chǎng)和啟新水泥廠(chǎng)與香港越秀企業(yè)有限公司的重組；江南水泥廠(chǎng)與香港瑞安集團(tuán)的重組；上海水泥廠(chǎng)與香港聯(lián)合國(guó)際工業(yè)公司的重組；雙陽(yáng)水泥廠(chǎng)、哈天鵝股份公司哈爾濱水泥廠(chǎng)與吉林亞泰股份有限公司的重組；紅水河水泥公司與香港華潤(rùn)集團(tuán)公司的重組，等等。
(2)同行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本。
如：中國(guó)水泥廠(chǎng)、湖南雪峰水泥公司、巢東水泥股份公司和江西廬山水泥廠(chǎng)與海螺水泥股份公司的重組；
山東濰坊水泥廠(chǎng)與濟(jì)南山水集團(tuán)公司的重組；吉林松江水泥廠(chǎng)與冀水泥股份公司的重組；新疆天山水泥股份公司與中材集團(tuán)公司的重組；江蘇巨龍水泥公司、山東安廈水泥公司、河北鑫磊建材公司與中國(guó)建材集團(tuán)公司中聯(lián)水泥公司的重組，等等。
中國(guó)建材集團(tuán)公司的水泥業(yè)務(wù)于1999年自重組起家，發(fā)展較快，后來(lái)居上，現(xiàn)己成為全國(guó)困難水泥企業(yè)的重要發(fā)展平臺(tái)。這是歷史留下的僅有的一個(gè)快速發(fā)展空間，中國(guó)建材集團(tuán)抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)。
(3)國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本。
如：重慶水泥廠(chǎng)、四川雙馬水泥股份公司與法國(guó)拉法基公司重組；蘇州金貓水泥公司、華新水泥股份公司與瑞士Holcim公司的重組；珠江水泥廠(chǎng)、廣州水泥廠(chǎng)與德國(guó)海德堡公司的重組，等等：
(4)國(guó)際財(cái)務(wù)資本(金融資本)。
如：濟(jì)南山水集團(tuán)公司與摩根斯坦利、國(guó)際金融公司和鼎暉投資基金的重組；河南天瑞集團(tuán)水泥公司與美國(guó)私募股本基金KKR、國(guó)際金融公司的重組；浙江紅獅控股集團(tuán)公司與高盛的重組，等等。
3、定向私募。
私募是國(guó)際資本市場(chǎng)除上市發(fā)行股票以外的一種重要融資模式，在我國(guó)尚未流行。浙江三獅集團(tuán)公司利用本省民間資本充足的優(yōu)勢(shì)，自2001年開(kāi)始定向募集民營(yíng)企業(yè)資本來(lái)發(fā)展新型干法生產(chǎn)，在3年內(nèi)熟料生產(chǎn)能力由100萬(wàn)噸迅速增加到1200萬(wàn)噸，取得了成功。
在浙江還有一些企業(yè)采取定向私募的資本經(jīng)營(yíng)模式來(lái)發(fā)展水泥新型干法生產(chǎn)。
以上是中國(guó)水泥行業(yè)采用較多的有效資本經(jīng)營(yíng)模式。
須要說(shuō)明，在水泥行業(yè)，還有一種職工持股的集資模式。實(shí)踐證明，單純從解決企業(yè)資金困難問(wèn)題出發(fā)，采用職工持股的模式一般都不會(huì)有好的效果；對(duì)于能保持效益穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，采用職工持股的模式作為激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，往往是成功的，所以，職工持股不能作為水泥企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的有效模式，只能是建立激勵(lì)和約束機(jī)制的重要手段之一。
三、企業(yè)效應(yīng)。
經(jīng)考察，各種資本經(jīng)營(yíng)模式對(duì)企業(yè)產(chǎn)生出不同的效應(yīng)。
l、上市企業(yè)。
海螺水泥股份公司現(xiàn)己發(fā)展成中國(guó)乃至亞洲規(guī)模最大的現(xiàn)代化水泥企業(yè)。1997年發(fā)行H股，2002年發(fā)行A股，募得巨額資金，對(duì)企業(yè)發(fā)展壯大起到關(guān)鍵作用。
華新水泥股份公司是新中國(guó)成立時(shí)中央政府直屬20家大中型水泥企業(yè)之一。時(shí)至今日，這20家企業(yè)中唯有“華新”一家快速成長(zhǎng)壯大起來(lái)，保持著昔日大廠(chǎng)風(fēng)范。這與公司管理者能較早地轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念、通過(guò)發(fā)行股票溝通融資渠道密切有關(guān)。
冀東水泥股份公司較早地發(fā)行A股，從資本市場(chǎng)待續(xù)取得發(fā)展資金，從而長(zhǎng)期保持著中國(guó)北方地區(qū)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的大型水泥企業(yè)地位。
在國(guó)家支持的12家新型干法水泥企業(yè)中，有7家是上市企業(yè)，這些企業(yè)在水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)中發(fā)揮著骨干帶頭作用。
水泥行業(yè)多數(shù)上市企業(yè)取得了較快發(fā)展，但也有少數(shù)上市企業(yè)發(fā)行股票后發(fā)展緩慢，有的甚至未能擺脫原來(lái)的困境，連維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)也困難重重。其原因是多方面的，最基本的是，我國(guó)資本市場(chǎng)初始階段的不規(guī)范，政府干預(yù)過(guò)多，企業(yè)經(jīng)“包裝”上市后，相應(yīng)的現(xiàn)代管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制未能建立起來(lái)，而是沿用舊的一套，“穿新鞋，走老路。”
2、外行業(yè)重組企業(yè)。
在考察中看到，外行業(yè)重組企業(yè)中，僅有少數(shù)企業(yè)得到較快發(fā)展，如：雙陽(yáng)水泥廠(chǎng)、紅水河水泥公司。多數(shù)企業(yè)經(jīng)重組后未能獲得發(fā)展，有的甚至未能排脫困境。在20世紀(jì)60年代曾顯赫一時(shí)的一些優(yōu)秀大中型水泥企業(yè)，現(xiàn)在處境十分困難，只能勉強(qiáng)維持生計(jì)。重組未能見(jiàn)效的原因主要是行業(yè)間的文件沖突，即使在重組后取得較快發(fā)展的企業(yè)中也屢屢遇到行業(yè)文化的沖突的跡象，致使發(fā)展空間受到一定限制。
3、同行業(yè)重組企業(yè)。
與外行業(yè)重組企業(yè)相比，同行業(yè)重組企業(yè)是幸運(yùn)的，都不同程度的發(fā)展，如：中國(guó)水泥廠(chǎng)、廬山水泥廠(chǎng)、雪峰水泥公司，巨龍水泥公司和松江水泥廠(chǎng)等等，他們現(xiàn)在正與其控股公司共享大型企業(yè)優(yōu)勢(shì)，一起發(fā)展壯大。然而這些企業(yè)也存在企業(yè)間的文化融合問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題的解決往往需要較長(zhǎng)時(shí)間。
4、國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本重組的企業(yè)。
近10多年來(lái)，總產(chǎn)銷(xiāo)量名列世界前茅的幾家外國(guó)水泥大型企業(yè)，先后進(jìn)入中國(guó)，進(jìn)行“綠地投資’’(新建投資)或并購(gòu)?fù)顿Y。這些戰(zhàn)略投資者進(jìn)入中國(guó)后都是以占領(lǐng)市場(chǎng)為目標(biāo)，欲在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)兩個(gè)方面獲得最大利潤(rùn)。從被并購(gòu)企業(yè)看到，國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本可帶來(lái)資金，盤(pán)活不良資產(chǎn)，推進(jìn)企業(yè)發(fā)展；能改善企業(yè)決策制度，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；還能促進(jìn)管理理念的更新，提高管理水平。但是，近期中國(guó)水泥行業(yè)的實(shí)踐表明，國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本一般都要求控股，要取得企業(yè)管理權(quán)，還設(shè)法取得市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)或控制權(quán)，產(chǎn)生與國(guó)內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)爭(zhēng)奪。
此外，在國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本重組企業(yè)中，會(huì)出現(xiàn)比較嚴(yán)重的異國(guó)文化沖突問(wèn)題。其解決較難，結(jié)果是提高成本，決策緩慢，延誤商機(jī)。
5、國(guó)際財(cái)務(wù)資本重組的企業(yè)。
最近幾年，國(guó)際財(cái)務(wù)資本開(kāi)始大量進(jìn)入中國(guó)，開(kāi)展股權(quán)交易，并購(gòu)企業(yè)。中國(guó)水泥行業(yè)也開(kāi)始利用該資本進(jìn)行企業(yè)重組，解決企業(yè)發(fā)展資金問(wèn)題。國(guó)際財(cái)務(wù)資本往往先實(shí)施戰(zhàn)略投資，經(jīng)一定時(shí)期后退出，主要通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)最終獲得高額利潤(rùn)。他們可不控股，要參與決策，不要管理權(quán)，不參加企業(yè)生產(chǎn)管理和營(yíng)銷(xiāo)管理，不直接參與國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。然而，他們?cè)谥亟M后卻給企業(yè)帶來(lái)了資金，通過(guò)決策層而推進(jìn)管理制度的改善。更大的好處是能帶領(lǐng)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，建立融資渠道，為從資本市場(chǎng)不斷取得發(fā)展資金創(chuàng)造條件充。在這里必須指出，利用國(guó)際財(cái)務(wù)資本重組的企業(yè)也存在著很大風(fēng)險(xiǎn)，就是失去控股權(quán)和管理權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。這要從重組初期的股權(quán)設(shè)計(jì)開(kāi)始，就加以防范，并貫串在企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程之中。
國(guó)際財(cái)務(wù)資本對(duì)被重組企業(yè)有一定要求，目前，在水泥行業(yè)僅限對(duì)少數(shù)企業(yè)進(jìn)行重組。水泥企業(yè)與國(guó)際財(cái)務(wù)資本重組前往往要先行創(chuàng)造一些條件，滿(mǎn)足其重組要求。
最近，我國(guó)一些大公司和地方政府正開(kāi)始設(shè)立由國(guó)際著名財(cái)務(wù)投資公司參加的私募股權(quán)基金。這為水泥行業(yè)利用財(cái)務(wù)資本進(jìn)行重組，創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì)。
6、定向私募企業(yè)。
目前，定向私募在中國(guó)僅是在特定條件下的一種融資方法。據(jù)了解，定向私募水泥企業(yè)都有不同程度的發(fā)展，但進(jìn)一步私募則有困難?，F(xiàn)在這些企業(yè)大都在重組，目標(biāo)是直接地或間接地上市發(fā)行股票，解決發(fā)展基金問(wèn)題。
四、資金的選擇。
比較各種資本經(jīng)營(yíng)模式所產(chǎn)生的不同效應(yīng)，自然地會(huì)作出如下選擇。
1、 在解決企業(yè)發(fā)展資金問(wèn)題中，首選發(fā)行股票。
我國(guó)水泥企業(yè)從資本市場(chǎng)獲得發(fā)展資金的模式，除前述的發(fā)行股票、企業(yè)重組和定向私募外，個(gè)別企業(yè)還采用發(fā)行國(guó)內(nèi)公司債券和國(guó)外可轉(zhuǎn)換債券等融資辦法，但是最普遍、最常用的是上市發(fā)行股票。企業(yè)重組后往往也是通過(guò)直接地或間接地發(fā)行股票來(lái)取得資金。另一方面，中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)2006年的改革，游戲規(guī)則逐步完善，投資者信心有了提高，作為資本市場(chǎng)中的一個(gè)重要平臺(tái)正漸趨完善。水泥企業(yè)在解決發(fā)展資金問(wèn)題時(shí)應(yīng)將發(fā)行股票作為首選。
2、 在利用外資進(jìn)行重組中，首選國(guó)際財(cái)務(wù)資本。
利用外資是改革開(kāi)放的重要方面，不可逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)在的任務(wù)是要提高其質(zhì)量。
20世紀(jì)80年代，我國(guó)水泥行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)與國(guó)際先進(jìn)水平相比存在很大差距，新型干法
尚處于開(kāi)發(fā)階段，其生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)投資很高，許多企業(yè)望而卻步。根據(jù)水泥行業(yè)當(dāng)時(shí)的狀況，原國(guó)家建材局為提高企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平，加速發(fā)展新型干法，組織引進(jìn)了國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本新建一批世界先進(jìn)水平的新型干法生產(chǎn)線(xiàn)。這些生產(chǎn)線(xiàn)分別于20世紀(jì)90年代中期先后投產(chǎn)，發(fā)揮了示范作用。同時(shí)，原國(guó)家建材局組織了設(shè)計(jì)院和企業(yè)引進(jìn)單機(jī)設(shè)計(jì)和制造技術(shù)，通過(guò)消化吸收和自主創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)出新型干法成套設(shè)備，為全面提升我國(guó)水泥工業(yè)技術(shù)水平打下了基礎(chǔ)。
進(jìn)入21世紀(jì)，中國(guó)水泥行業(yè)已發(fā)生巨大變化，新型干法生產(chǎn)技術(shù)、管理和低投資等問(wèn)
題都取得突破性進(jìn)展，許多方面都已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。新型干法成套裝備和生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)工程總承包大步跨出國(guó)門(mén)、走向世界，2006年中國(guó)企業(yè)在國(guó)外承包建設(shè)新型干法水泥廠(chǎng)的工程量已占世界同類(lèi)總工程量的近30％。國(guó)際金融公司的外國(guó)水泥專(zhuān)家參觀(guān)了我國(guó)新型干法水泥企業(yè)——海螺池州水泥公司水泥廠(chǎng)和山水集團(tuán)山東水泥廠(chǎng)后，感慨地說(shuō)，這兩個(gè)廠(chǎng)的管理水平是世界一流的，不比歐洲某些大公司的水泥廠(chǎng)低。我國(guó)水泥新型干法生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)投資高的困難問(wèn)題，在海螺集團(tuán)帶領(lǐng)下取得重大突破，從而掀起了2l世紀(jì)初的新型干法水泥生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)熱潮。
2004年黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控，銀行對(duì)水泥行業(yè)的支持力度大大減弱，致使許多企業(yè)、特別是發(fā)展較快企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況陷入困境。為擺脫困境，一批企業(yè)利用外資進(jìn)行重組。從此，中國(guó)水泥行業(yè)利用外資由以綠地建設(shè)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐约娌⒅亟M為主的新階段。
在這新階段中，利用了2類(lèi)外資：國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本和國(guó)際財(cái)務(wù)資本。這2類(lèi)外資在企業(yè)重組中發(fā)揮的作用有所不同。一般來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)資本的作用主要在提供資金和溝通融資渠道方面；產(chǎn)業(yè)資本的作用主要在資金、技術(shù)、管理和海外營(yíng)銷(xiāo)等方面。
當(dāng)前的中國(guó)水泥行業(yè)與20世紀(jì)80年代相比已有很大不同，企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和管理水平有很大提高，一些企業(yè)可與工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的優(yōu)秀企業(yè)相媲美，水泥產(chǎn)品正大批量出口，銷(xiāo)向世界各地。在企業(yè)利用外資進(jìn)行重組過(guò)程中，雖然技術(shù)、管理和海外營(yíng)銷(xiāo)等尚須進(jìn)一步提高和拓展，但己顯得不十分重要，須要解決的主要問(wèn)題是資金和融資渠道。
比較2類(lèi)資木的功能和利弊可以得出結(jié)論，在利用外資重組中應(yīng)首選國(guó)際財(cái)務(wù)資本。
首選并不意味著不選其他資本，外資的選擇要取決于外資功能、企業(yè)的需求、條件和機(jī)遇等因素。
3、在利用本國(guó)資金進(jìn)行重組中，首選同行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本。
利用外資進(jìn)行重組的水泥企業(yè)只能是少數(shù)，大多數(shù)要利用本國(guó)的資金。在水泥行業(yè)中，中國(guó)財(cái)務(wù)資本進(jìn)行戰(zhàn)略投資的尚無(wú)先例，企業(yè)都須使用本國(guó)產(chǎn)業(yè)資本。該資本有外行業(yè)資本與同行業(yè)資本之分。同行業(yè)資本重組后，領(lǐng)導(dǎo)者懂得水泥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，它與高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)行業(yè)有很大區(qū)別，為了取得穩(wěn)定回報(bào)，須要有一個(gè)穩(wěn)定的投入，須要耐心的培育；領(lǐng)導(dǎo)者懂得生產(chǎn)特點(diǎn)，解決生產(chǎn)中出現(xiàn)的問(wèn)題時(shí)，能做到及時(shí)、正確、切中要害；領(lǐng)導(dǎo)者對(duì)同行業(yè)職工有著強(qiáng)烈的親切感，提出“親情重組”的口號(hào)，可有力地化解企業(yè)問(wèn)的文化沖突。以
上這些，外行業(yè)重組企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)很難做到，而卻是同行業(yè)企業(yè)重組取得成功的主要因素。
水泥企業(yè)重組的實(shí)踐表明，選擇企業(yè)重組資金時(shí)應(yīng)首選同行業(yè)產(chǎn)業(yè)資本。
五、資金與改革。
水泥企業(yè)在解決發(fā)展資金問(wèn)題的同時(shí)，往往都伴隨著體制改革。
國(guó)有企業(yè)上發(fā)行股票過(guò)程中都改成股份制企業(yè)。如：海螺集團(tuán)的水泥廠(chǎng)改制成國(guó)有資本控股、職工法人和公眾持殷的股份公司；華新水泥廠(chǎng)改制成外資占26．1％、固有資本占24．1％、華新集團(tuán)占3．0％和公眾持股的股份公司；冀東水泥廠(chǎng)改制成國(guó)有資本控股和公眾持股的股份公司。
未上市發(fā)行股票的企業(yè)在資產(chǎn)重組中改制成股份制企業(yè)：如：山水集團(tuán)原是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，現(xiàn)已改制成職工法人控股、外資參股的股份制企業(yè)：天瑞集團(tuán)水泥公司原是民營(yíng)企業(yè)，現(xiàn)已改制成私人資本控股、外資參股的股份制企業(yè)。
定向私募的企業(yè)在募集過(guò)程中改制成股份制企業(yè)。如浙江三獅集團(tuán)下屬的子公司都改制成集團(tuán)控股、職工法人和民營(yíng)企業(yè)持股的股份制企業(yè)；一些浙江民營(yíng)企業(yè)改制成多個(gè)私人資本持股的股份制企業(yè)。
可見(jiàn)水泥企業(yè)在采用不同方法解決發(fā)展資金過(guò)程中，不論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)都改成了股份制。股份制是公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式，也是私人資本的發(fā)展形式之一，真所謂“條條道路通向股份制”。
在水泥行業(yè)，改革開(kāi)放要求企業(yè)自行解決發(fā)展資金問(wèn)題，發(fā)展資金的解決又推進(jìn)企業(yè)改革開(kāi)放的進(jìn)程。兩者相輔相成，推動(dòng)企業(yè)步入更高臺(tái)階，實(shí)現(xiàn)更加宏大目標(biāo)。
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