綜評：2021年上半年，上峰水泥實現(xiàn)營業(yè)收入35.94億元，同比大增25.05%，歸屬于母公司凈利潤10.1億元，同比增長0.12%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.32%，較同期下降3.77個百分點。受益于西南、西北地區(qū)業(yè)務(wù)開拓和增加，公司營業(yè)收入實現(xiàn)快速增長。

圖1、2：2021年上半年營業(yè)收入與歸母凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

西北西南業(yè)務(wù)加成，營業(yè)收入大幅增加

上峰水泥主要經(jīng)營區(qū)域在華東一帶，該地區(qū)業(yè)務(wù)占公司總營收的82%，同時公司積極開拓西北和西南業(yè)務(wù)市場，特別是西南片區(qū)從無到有，為公司貢獻5.24%的營業(yè)收入。從業(yè)務(wù)范疇看，公司業(yè)務(wù)鏈條逐步加長，在水泥業(yè)務(wù)之外，尚有熟料、混凝土、砂石骨料和環(huán)保處置等業(yè)務(wù)，該部分業(yè)務(wù)方興未艾且發(fā)展迅猛，共同助力公司業(yè)績節(jié)節(jié)升高。上半年，公司營業(yè)收入35.94億元，同比大增25.05%。

表1：2021年上半年上峰水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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盡管上峰水泥營業(yè)收入增加明顯，但利潤增長明顯放緩，上半年公司歸母凈利潤為10.1億元，同比微增0.12%，凈資產(chǎn)收益率14.32%，同比下滑3.77個百分點，較2019年上半年大降11.13個百分點，這或與以下因素有關(guān)，第一：去年同期公司非經(jīng)常性損益收入較高，高達1.6億元，同期基數(shù)偏高導(dǎo)致利潤增幅較低；第二：今年以來煤價攀升，公司生產(chǎn)成本承壓上行，上半年公司整體毛利僅較同期下滑1.25個百分點，而占公司業(yè)務(wù)六成以上的水泥業(yè)務(wù)毛利率為43.07%，較去年同期下滑2.19個百分點；第三：上半年公司持有交易性金融資產(chǎn)受市場波動發(fā)生近1億元浮虧。

圖3：上峰水泥上半年水泥熟料銷售量漲價跌

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上半年得益于長江區(qū)域需求向好，熟料、水泥產(chǎn)品銷量增加以及西北西南新增產(chǎn)能釋放，公司共銷售水泥熟料976萬噸，同比增長33.5%。價格方面先抑后揚，平均售價319.1元/噸，整體較2020年同期下降9.1元/噸。

表2：2021年上半年上峰水泥熟料噸數(shù)據(jù)

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水泥熟料銷售均價的下滑和煤價上漲引致成本增加，共同導(dǎo)致了水泥熟料噸毛利的應(yīng)聲下降，2021年上半年，水泥熟料噸毛利為139.75元，較2020年同期下降9.91%，比2019年上半年大幅下降19.66%。

全年盈利展望：新興業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，全年利潤有望向好

上峰水泥持續(xù)推進水泥建材主業(yè)+骨料環(huán)保物流產(chǎn)業(yè)延伸+新經(jīng)濟投資的“一主兩翼”發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略，主業(yè)方面，與寧波科環(huán)新型建材合作建設(shè)浙江上峰科環(huán)水泥熟料生產(chǎn)線以及年產(chǎn)200萬噸水泥粉磨站項目，同時加強西南地區(qū)業(yè)務(wù)布局，與貴州西南水泥合作成立日產(chǎn)4000噸智能化水泥熟料生產(chǎn)線及配套項目；環(huán)保方面，公司在寧夏及安徽的水泥窯協(xié)同處置和危廢填埋場、油泥處理等項目開始投入運行；新經(jīng)濟投資方面，公司參與股權(quán)投資的合肥晶合集成電路股份公司在科創(chuàng)板的IPO申請已經(jīng)獲得受理。

下半年，公司新興業(yè)務(wù)將逐步發(fā)力，這將為公司拓寬收入來源和打造新的利潤增長點，預(yù)估公司全年營業(yè)收入將繼續(xù)增長，利潤增速有望向好。（本文不構(gòu)成投資建議）