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煤炭政策變動(dòng)催化行業(yè)重組

2007-11-15 00:00

  無論是變動(dòng)外商投資目錄還是即將調(diào)整資源稅政策,無不揭示了煤炭業(yè)未來的發(fā)展思路,即強(qiáng)化政府引導(dǎo),打破區(qū)域界限,發(fā)展跨區(qū)域企業(yè)集團(tuán);打破行業(yè)界限,發(fā)展煤、電、化、路、港為一體化的跨行業(yè)企業(yè)集團(tuán)。

  因此,目前上市煤炭企業(yè)主要投資價(jià)值不僅取決于價(jià)格上漲帶來業(yè)績(jī)的提升,也取決于能否依靠國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持,持續(xù)不斷地完成對(duì)國(guó)內(nèi)外煤礦資源和下游企業(yè)的并購(gòu)重組,因此持續(xù)不斷地帶來超越正常發(fā)展的收益。

  近日有媒體報(bào)道,資源稅改革方案日前已經(jīng)上報(bào)國(guó)務(wù)院,征收方式擬由“從量計(jì)征”改為“從價(jià)計(jì)征”。11月7日,國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站公布,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部聯(lián)合頒布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2007年修訂)》,12月1日起施行。新的鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中刪除了“煤炭及伴生資源勘探、開發(fā)項(xiàng)目”。

  促使煤炭企業(yè)完善產(chǎn)業(yè)鏈

  資源稅政策的調(diào)整不會(huì)影響上市公司今年業(yè)績(jī)。按照市場(chǎng)預(yù)計(jì),資源稅政策最快年底出臺(tái),具體執(zhí)行要到明年,因此對(duì)上市公司今年業(yè)績(jī)基本沒有影響,而且隨著市場(chǎng)對(duì)資源稅政策年底出臺(tái)預(yù)期日益強(qiáng)烈,煤炭企業(yè)進(jìn)一步調(diào)價(jià)動(dòng)力增強(qiáng),可能有利于年底煤價(jià)的繼續(xù)走高。

  我們預(yù)計(jì),此次資源稅的征收稅率應(yīng)為3%左右,處于市場(chǎng)預(yù)期的3%-5%的下邊界。這樣考慮主要基于目前國(guó)內(nèi)通脹壓力,我們宏觀研究組預(yù)計(jì)的2007年CPI同比增長(zhǎng)4.8%,遠(yuǎn)高于2006年的1.5%,而2008年依然會(huì)高位運(yùn)行,同比增幅達(dá)到4.3%,抑制通脹將成為國(guó)家近期宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)之一。

  隨著11月份成品油價(jià)格上調(diào),未來生產(chǎn)資料價(jià)格上漲將會(huì)逐漸成為通脹的又一主要推動(dòng)因素。在此背景下,資源稅征收波及范圍較廣,特別是對(duì)于占我國(guó)一次能源消費(fèi)總量70%的煤炭資源,隨著國(guó)家對(duì)煤價(jià)進(jìn)一步放開,如果征收稅率處于高位區(qū)間,將會(huì)加大市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期,不利于國(guó)家調(diào)控通脹。

  預(yù)計(jì)資源稅將以銷售額為征稅基礎(chǔ),內(nèi)部用煤不計(jì)入征稅標(biāo)準(zhǔn)可能性較大,由此對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈條比較完善的公司影響較小。我們按征收3%的資源稅,初步估算,大約會(huì)對(duì)中國(guó)神華(601088)明年業(yè)績(jī)產(chǎn)生2%-3%的影響,且隨著公司電力建設(shè)加快,影響可能將會(huì)進(jìn)一步減小;此外,我們預(yù)計(jì)資源稅調(diào)整政策的出臺(tái)可能會(huì)促進(jìn)上市煤炭企業(yè)向下游產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍,并購(gòu)下游企業(yè)意愿增強(qiáng)。

  由于資源稅中20%上繳中央,其余80%留歸地方,預(yù)計(jì)地方征收資源稅的積極性將會(huì)提高。小煤礦一直是稅費(fèi)征收的難點(diǎn),從地方政府角度看,依托大型企業(yè)對(duì)地區(qū)內(nèi)小煤礦進(jìn)行整合會(huì)有利于其稅收征管制度的順利執(zhí)行,因此其整合小煤礦的意愿增強(qiáng)。另外資源稅政策出臺(tái),對(duì)于煤炭生產(chǎn)主要用于外銷,規(guī)模較小,對(duì)下游行業(yè)價(jià)格控制力不強(qiáng)的中小型煤礦影響較大,由于成本上升,其利潤(rùn)空間將會(huì)縮窄,逐步使得這些企業(yè)被整合的意愿增強(qiáng)。

  因此,我們認(rèn)為資源稅調(diào)整政策的出臺(tái)有利于整個(gè)煤炭行業(yè)區(qū)域內(nèi),甚至是跨區(qū)域的并購(gòu)重組。 

  推動(dòng)龍頭企業(yè)整合資源

  外商投資產(chǎn)業(yè)目錄調(diào)整有利于國(guó)有煤炭龍頭企業(yè)加快煤炭資源整合。將煤炭及伴生資源勘探、開發(fā)項(xiàng)目從鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中刪除,體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)于外資企業(yè)參與國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)并購(gòu)的取向,更為明確地表明國(guó)家已將煤炭作為一種重要的戰(zhàn)略資源,對(duì)其重視程度也上升到了國(guó)家安全的層面,因此我們判斷國(guó)家將會(huì)加快對(duì)煤炭資源的控制,進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有大型煤炭企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭資源整合的步伐。

  而目前上市的煤炭企業(yè)普遍都是區(qū)域型煤炭龍頭企業(yè)或者是產(chǎn)業(yè)鏈較為完善的企業(yè),因此上市企業(yè)將會(huì)從中長(zhǎng)期獲益,維持對(duì)整個(gè)煤炭上市企業(yè)的長(zhǎng)期走好判斷。


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