水泥行業(yè)：從區(qū)域比較把握行業(yè)投資機(jī)會(huì)
本報(bào)告的核心在于通過比較分析各區(qū)域的影響價(jià)格、成本和整合潛力的關(guān)鍵要素：需求增長(zhǎng)；水泥投資(新增產(chǎn)能)、落后淘汰、出口、競(jìng)爭(zhēng)格局(價(jià)格影響因素)；煤炭和電力價(jià)格(成本影響因素)；平均規(guī)模(整合機(jī)會(huì)影響因素)，把握區(qū)域之間不同的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為：未來行業(yè)投資機(jī)會(huì)將呈一定分化趨勢(shì)，中南、西北、華北、西南地區(qū)相對(duì)而言擁有比較大的投資機(jī)會(huì)，東北的遼寧、以及華東的江西、福建、安徽等區(qū)域，同樣亦值得我們重點(diǎn)關(guān)注。
2007年，我們認(rèn)為水泥行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整取得了階段性成果，并在行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：量增14.96%；價(jià)格上漲10元/噸左右；噸毛利超過40元/噸(創(chuàng)近六年新高)；落后產(chǎn)能淘汰下半年呈加速態(tài)勢(shì)(全年新型干法水泥比例約接近55%)；重組促使行業(yè)集中度提高(CR10約20%)。完全符合我們?cè)?007年年度策略報(bào)告的主題――行業(yè)在結(jié)構(gòu)性調(diào)整中實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
2008年，我們整體上仍堅(jiān)持行業(yè)增長(zhǎng)周期拉長(zhǎng)的判斷。主要依據(jù)在于行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將在2008年及以后加速，即行業(yè)集中度提高和落后產(chǎn)能淘汰的速度將加快。我們預(yù)計(jì)2008年需求量仍能維持8～10%的漲幅，新型干法水泥產(chǎn)能增加1.4億噸左右，落后產(chǎn)能淘汰6500萬(wàn)噸，價(jià)格整體仍將處于良好的上升通道。
通過對(duì)行業(yè)整體的分析判斷，我們維持行業(yè)整體增持的投資建議；通過比較各區(qū)域供求關(guān)系、成本以及整合機(jī)會(huì)，我們2008年推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注以下投資機(jī)會(huì)：
中南地區(qū)：華新水泥，海螺水泥
西北地區(qū)：賽馬實(shí)業(yè)，天山股份，青松建化、祁連山
華北地區(qū)：冀東水泥，太行水泥
西南地區(qū)及其他區(qū)域：四川雙馬、江西水泥、福建水泥
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