一、美國砂石行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

不管是在中國還是在美國，砂石骨料在建筑行業(yè)都有著不可或缺的地位，而美國骨料行業(yè)規(guī)范發(fā)展的歷史較我國更為久遠(yuǎn)，其行業(yè)發(fā)展歷程中有諸多可參考部分。

在如今的美國市場，骨料幾乎用于所有類型的公共和私人建筑，優(yōu)質(zhì)骨料的替代產(chǎn)品極其有限。與中國相同，美國的骨料行業(yè)也屬于高度分散的行業(yè)，呈碎片化分布。從2021年的數(shù)據(jù)來看，美國砂石行業(yè)由5500多家公司組成，有近1.1萬條骨料砂石骨料生產(chǎn)線。在碎片化的分布下，疊加獲礦程序繁雜，目前業(yè)內(nèi)公司通常通過收購以進(jìn)入新市場和擴(kuò)大市占率。

1.1 具有周期性

砂石作為最容易獲得的自然資源之一，一直被用作建筑材料使用。20世紀(jì)初，美國生產(chǎn)的建筑用砂石產(chǎn)量較小，用途有限。而如今，砂石的年產(chǎn)量在非燃料礦產(chǎn)行業(yè)位居前列，是建筑行業(yè)不可或缺的一部分。

總的來說，美國的砂石是基本自給自足的，對建筑用砂石的需求主要取決于建筑活動的水平，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及房產(chǎn)投資密切。從歷史數(shù)據(jù)來看，公共部門的建筑活動比私人投資的建筑活動更穩(wěn)定，往往在整個經(jīng)濟(jì)周期中獲得更穩(wěn)定的資金。

圖1-1：美國私營部門建筑活動波動較大

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），火神材料年報

而私營部門建筑（主要是住宅和非住宅建筑）通常比公共投資項目（特別是公路、道路和橋梁）更受一般經(jīng)濟(jì)周期的影響。1982年的經(jīng)濟(jì)衰退可以從建筑用砂石的低產(chǎn)量中反映出來。除此以外，2007-2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對私營部門也產(chǎn)生較大影響，使得整體建設(shè)用砂石骨料需求大幅下滑。由此可以看出，砂石骨料行業(yè)具有顯著的周期性。

總體來看，砂石骨料需求與美國經(jīng)濟(jì)情況存在密切關(guān)系，具有周期性特點，不過，就價格來看，美國骨料價格近40年來總體呈上升趨勢，即使在經(jīng)濟(jì)下行階段，也時常逆勢上漲。

1.2 頭部企業(yè)集中度較穩(wěn)固

運輸是影響建筑用砂石交貨價格的主要因素，卡車運輸是建筑砂石行業(yè)使用的主要運輸方式，由于運輸成本高，建筑用砂和礫石往往在當(dāng)?shù)劁N售。美國的碎石采礦點與城市群和人口分布基本相匹配，呈高度分散化分布，貼近于終端客戶，這從兩大砂石供應(yīng)商火神材料和馬丁·瑪麗埃塔材料的業(yè)務(wù)布局中可以窺見。

這種分散化也導(dǎo)致了骨料行業(yè)擁有大量小型的私人控股公司。根據(jù)火神材料年報估計，2021年十大骨料生產(chǎn)商占美國骨料總產(chǎn)量的33%，作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的火神材料在美國的總市場份額還不到10%（不包括收購美國混凝土公司）。

圖1-2：2017-2021年骨料頭部企業(yè)集中度穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），火神材料年報

不過，盡管美國骨料行業(yè)擁有眾多公司，但其頭部企業(yè)地位穩(wěn)固，頭部企業(yè)業(yè)務(wù)分部點往往具備資源或價格優(yōu)勢，盈利能力相對優(yōu)秀。

二、美國砂石行業(yè)市場運行分析

2.1 需求分析

根據(jù)美國地質(zhì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年，美國砂石總需求達(dá)26億噸，同比增長4.97%，近年來砂石需求呈小幅上升趨勢。

圖2-1：2021年美國砂石骨料需求上升

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），美國地質(zhì)局

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，2021年美國砂石需求中沙子和礫石占38.5%，碎石占61.5%。近年來，美國碎石需求占砂石總需求的比例總體上升。

圖2-2：2001-2021年美國碎石需求占砂石總需求的比例有所上升

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），美國地質(zhì)局

2.1.1沙子和礫石

2021年，美國建筑用沙子和礫石（天然砂石）產(chǎn)量約為10億噸，環(huán)比增長6.16%，價值約99億美元。由于私人和公共建筑市場的增長，建筑用砂和礫石的消費量在2021年有所增加。

圖2-3：2021年建筑用沙子和礫石產(chǎn)量及增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），美國地質(zhì)局

根據(jù)美國地質(zhì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年約3870家公司在50個州經(jīng)營6800個礦坑。在這50個州中，加利福尼亞州、德克薩斯州、亞利桑那州、明尼蘇達(dá)州、猶他州、密歇根州、華盛頓州、俄亥俄州、科羅拉多州和紐約州合計產(chǎn)量約占總產(chǎn)量的53%。

從用途來看，據(jù)美國地質(zhì)局估計，約有46%的建筑用沙子和礫石用作硅酸鹽水泥混凝土骨料，21%用作道路基層、覆蓋層和道路穩(wěn)定，13%用作建筑回填，12%用作瀝青混凝土骨料和其他瀝青混合料，8%用作其他用途（混凝土產(chǎn)品、過濾、高爾夫球場維護(hù)、石膏和噴射砂、鐵路壓載物、道路穩(wěn)定、屋頂顆粒和冰雪控制等）。

圖2-4：美國2021年沙子和礫石用途分布情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從來源看，沙子和礫石最重要的商業(yè)來源是冰川沉積物、河道和河漫灘。不同于其他國家開采近海骨料用于陸上建設(shè)項目，美國近海沉積物的使用主要局限于海灘侵蝕控制和補充。

2.1.2碎石

2021年，美國碎石產(chǎn)量約15億噸，較2020年的14.7億噸增長2.04%，價值超過190億美元。由于私人和公共建筑市場的增長，2021年碎石需求環(huán)比增加4.58%，達(dá)到16億噸。

圖2-5：2021年碎石產(chǎn)量

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根據(jù)美國地質(zhì)局?jǐn)?shù)據(jù)，美國約1410家公司在50個州經(jīng)營3440個采石場，其中德克薩斯州、密蘇里州、佛羅里達(dá)州、賓夕法尼亞州、俄亥俄州、喬治亞州、北卡羅來納州、弗吉尼亞州、加利福尼亞州和田納西州合計產(chǎn)量占碎石總產(chǎn)量的54%。

從用途來看，據(jù)美國地質(zhì)局估計，約72%的碎石用作建筑骨料，主要用于道路建設(shè)和維護(hù)，約16%用于水泥制造業(yè)，8%用于石灰制造，2%用于農(nóng)業(yè)，其余2%用于化學(xué)等其他用途。

圖2-6：美國2021年碎石用途分布

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2021年美國生產(chǎn)的碎石中，70%是石灰石和白云石，15%是花崗巖，6%是暗色巖，5%是雜石，3%是砂巖和石英巖，剩下的1%按噸位由高到低分為大理石、火山渣和火山渣、鈣質(zhì)泥灰?guī)r、板巖和貝殼，其中高純石灰石和白云石資源主要分布于美國的中部和東部地區(qū)。

2.2 進(jìn)出口分析

總的來說，美國的沙子和礫石、碎石是基本自給自足的，其進(jìn)出口量較小。從出口來看，沙子和礫石、碎石的出口量常年在一百萬噸上下，波動較小。從進(jìn)口來看，砂石進(jìn)口量占比極小，砂石進(jìn)口量占砂石表觀消費量的比例尚不足1%，2021年沙子和礫石、碎石進(jìn)口分別減少20%和10%。

圖2-7：2021年美國的砂石進(jìn)口量減小

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2.3 價格分析

價格方面，美國的砂石骨料價格總體呈上升漲趨勢，沙子和礫石、碎石從2000年以來分別上漲了105.82%和141.19%。2021年，美國沙子和礫石的平均價格為9.9美元/噸，同比增長3.34%，碎石價格為13美元/噸，同比增長6.38%，碎石價格長期高于沙子和礫石的價格。

圖2-8：美國的砂石骨料價格總體呈現(xiàn)呈上升漲趨勢

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三、上市公司骨料業(yè)務(wù)分析

與美國其他行業(yè)相比，砂石骨料相對分散，但頭部公司較為固定。根據(jù)火神材料年報，2019年行業(yè)CR10（按銷量計算）為33%，2020年下降至31%，2021年又回升至33%，近五年行業(yè)CR10較為穩(wěn)定，長期處于30%以上。

根據(jù)美國地質(zhì)局發(fā)布的相關(guān)年鑒（最新為2017年），碎石CR10（按產(chǎn)量）為47%，沙子和礫石CR10（按產(chǎn)量）為48%。

表3-1：美國前十大骨料供應(yīng)商排名

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），美國地質(zhì)局

其中，Vulcan Materials與Martin Marietta Materials常年占據(jù)美國第一、第二大碎石生產(chǎn)商的位置。

3.1 火神材料(Vulcan Materials)

火神材料(Vulcan Materials)是美國最大的建筑骨料供應(yīng)商，主要生產(chǎn)礫石、碎石、沙子，同時公司也是瀝青混合料、預(yù)拌混凝土的主要生產(chǎn)商。

根據(jù)2021年公司年報，公司全年實現(xiàn)營收55.52億美元，同比增長14.32%，實現(xiàn)歸公司凈利潤6.708億美元，同比增長14.76%?；鹕癫牧蠈I(yè)務(wù)分為骨料、瀝青、混凝土和鈣四大板塊。其中骨料是公司最主要的業(yè)務(wù)，2021年公司骨料營收為43.45億美元，同比增長10%，占公司總營收的78.26%。2021年，公司交付的骨料達(dá)到2.229億噸，同比增長7%，每噸毛利潤達(dá)到5.81美元，同比增長4%。值得一提的是，近年來公司對公共部門的供貨比例呈下降趨勢，2011年，公司對公共投資項目的供貨占比達(dá)55%，而到2021年，這個比例已經(jīng)下降到42%。

作為美國最大的骨料供應(yīng)商，火神材料有其獨特的行業(yè)地位，據(jù)公司財報披露，2021年四季度，公司營收占美國前十大建筑材料生產(chǎn)商總和的28.66%，穩(wěn)坐第一（收購第六大US Concrete后進(jìn)一步達(dá)到34.5%）。截至2021年12月31日，公司業(yè)務(wù)已覆蓋美國22個州，有404家骨料工廠，69家瀝青工廠，173家混凝土工廠以及1家鈣工廠，骨料總儲量高達(dá)156億噸。

圖3-1：火神材料骨料工廠分布

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）、公司年報

如公司年報所述，骨料幾乎用于所有類型的公共和私人建筑，優(yōu)質(zhì)骨料目前尚不存在替代品，而多數(shù)市場存在較大的進(jìn)入壁壘，限制了公司在某些地區(qū)的擴(kuò)張，但同時也增加了公司在現(xiàn)有地區(qū)的骨料儲備，且公司在布局業(yè)務(wù)時，充分考慮了人口就業(yè)因素，而這正是骨料需求的長期驅(qū)動因素。穆迪分析(Moody‘s Analytics)報告里指出，在2020-2030年里，美國75%的人口增長、72%的家庭增長和70%的就業(yè)增長將發(fā)生在火神材料覆蓋的州。故而雖然高運輸成本等行業(yè)進(jìn)入壁壘限制了公司擴(kuò)張的腳步，但從需求端來看，公司長期擁有強(qiáng)勁的增長力。

圖3-2：火神材料業(yè)務(wù)覆蓋州的人口、就業(yè)、家庭情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）、公司年報

3.2 馬丁·瑪麗埃塔材料(Martin Marietta materials)

馬丁·瑪麗埃塔材料公司是一家以自然資源為基礎(chǔ)的建筑材料公司，也是美國最大的地下骨料礦山運營商，其東部集團(tuán)擁有14個活躍的地下礦山。截至2021年12月31日，該公司業(yè)務(wù)已覆蓋美國28個州，有350家骨料工廠。

圖3-3：馬丁·瑪麗埃塔材料公司采石場和地下礦山的位置

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）、公司年報

根據(jù)2021年公司年報，公司全年實現(xiàn)營收54.14億美元，同比增長13.88%，實現(xiàn)歸公司凈利潤7.025億美元，同比下降2.6%。2021年公司交付的骨料達(dá)到2.012億噸，每噸骨料的平均售價為15.08美元，同比增長2.1%。2021年，公司有機(jī)骨料出貨量的34%由與公路和其他公共基礎(chǔ)設(shè)施項目有關(guān)的承包商貢獻(xiàn)，其余主要出售給非住宅和住宅建筑項目的承包商。

以目前的生產(chǎn)水平計算，公司的骨料總儲備約為78年。美國的環(huán)境和分區(qū)法規(guī)使骨料行業(yè)越來越難以擴(kuò)大現(xiàn)有的采石場和發(fā)展新的采石場業(yè)務(wù)，所以公司也積極參與了行業(yè)整合，認(rèn)為未來的增長可能部分取決于收購行業(yè)中的其他業(yè)務(wù)。如公司財報所述，進(jìn)行有選擇的收購、合資將是公司持續(xù)的戰(zhàn)略。收購使公司能夠通過增加鐵路運輸來擴(kuò)大其客戶群，目前公司的鐵路網(wǎng)主要服務(wù)于德克薩斯州、佛羅里達(dá)州、科羅拉多州和墨西哥灣沿岸市場。

四、2022年發(fā)展趨勢展望

4.1 砂石骨料需求活躍

砂石骨料是建造房屋、工廠、公路、橋梁、水電等設(shè)施的關(guān)鍵材料，在美國公共建設(shè)項目和私人投資項目中廣泛應(yīng)用。

美國砂石下游主要是建筑業(yè)，建筑總需求的長期增長受到公共和私營建筑部門活動以及全國各地與基礎(chǔ)設(shè)施改善有關(guān)的建筑工作的影響，所以砂石企業(yè)業(yè)務(wù)在很大程度上取決于美國建筑市場和經(jīng)濟(jì)的繁榮，2022年，美國的公共和私營建筑部門都顯示出了較強(qiáng)的活力，成為支撐砂石骨料需求和價格上漲的潛在因素。

圖4-1：2021年美國GDP增速上升

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公共部門方面，公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的歷史支出一直較為穩(wěn)定，政府撥款和支出相對私營部門支出對利率敏感度不高。2021年11月15日，美國總統(tǒng)拜登簽署了《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》，規(guī)模達(dá)到1.2萬億美元，是美國半個世紀(jì)以來最大規(guī)模的基建法案。該法案包括近5500億美元的新增基建投資，將重新授權(quán)5年內(nèi)的地面交通項目，并將追加投資1100億美元用于修路橋梁和支持重大改造項目。該法案提供了60多年來聯(lián)邦公路，道路和橋梁資金的最大增長，共斥資近3500億美元來幫助建設(shè)和修復(fù)美國高速公路、道路和橋，光2022財年就將撥款669億美元，并將逐步增加到2026財年的721億美元，另外還包括建設(shè)和更新鐵路、機(jī)場、海港、污水處理系統(tǒng)。這將提振砂石供應(yīng)商們的業(yè)務(wù)，使骨料需求活躍。

私營建筑部門方面，2022年一季度，美國新房開工量出現(xiàn)了大幅反彈。根據(jù)美國人口普查局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2月私有住房的開工量經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后為177萬套，環(huán)比增加6.8%，同比增加22.3%，是2006年以來最快增速；單戶住宅開工率達(dá)到121.5萬套，增長5.7%；單戶住房竣工率為103.4萬套，環(huán)比增長12.1%；公寓樓和共管公寓等多戶住宅開工量增加至55.4萬套，是2020年1月以來最高增速。

在過去十年中，美國的庫存和空置率都急劇下降。根據(jù)全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會（NAR）2月公布的數(shù)據(jù)，全美未售出的房屋庫存下降至86萬套的歷史低點，相當(dāng)于僅可供1.6個月的銷售。從歷史上看，美國房屋庫存一般在12月見底，在春季購房季回升，而根據(jù)Zillow發(fā)布的月度報告來看，2022年2月份的庫存環(huán)比降低11.9%。除此以外，雖然近兩年抵押貸款利率有所上升，但相對于歷史而言仍然較低。

圖4-2：美國抵押貸款利率相對于歷史仍然較低

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從2022年3月數(shù)據(jù)來看，盡管新的住宅建設(shè)正在感受到通脹、勞動力短缺和利率上升的壓力，但美國住房市場依舊炙熱。2022年3月，美國新屋開工總數(shù)年化升至179萬戶，為2006年以來的最高水平，營建許可總數(shù)187萬戶，未來建筑活動預(yù)期較強(qiáng)；獨戶住宅的開工數(shù)折合年率為120萬戶，雖略有下降，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情前水平。多戶住宅(包括公寓樓和共管公寓)的開工數(shù)在3月份增加到59.3萬戶。4月份，美國建筑商信心降至七個月低點，仍高于疫情前水平?？傮w而言，2022年美國公共和私營建筑部門較為活躍，預(yù)計砂石骨料需求和價格將得到提振。

4.2 集中度進(jìn)一步提升

美國骨料行業(yè)相對其他行業(yè)更為分散，但具體而言，其頭部企業(yè)地位穩(wěn)固，環(huán)境和分區(qū)法規(guī)使骨料行業(yè)越來越難以擴(kuò)大現(xiàn)有的采石場和發(fā)展新的采石場業(yè)務(wù)，目前業(yè)內(nèi)公司通常通過收購以進(jìn)入新市場和擴(kuò)大市占率。

2021年，十大骨料生產(chǎn)商占美國骨料總產(chǎn)量的33%，如上所述，就頭部兩家企業(yè)來看，收購是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)，美國砂石行業(yè)集中度將進(jìn)一步得到提升。

表4-1：2021年馬丁·瑪麗埃塔材料和火神材料的收購情況

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