海螺水泥：中國的拉法基
海螺水泥系國內最大的水泥熟料生產及銷售商。公司在華東、華南九個省、市、自治區(qū)的11個熟料生產基地熟料總產能已達8000萬噸，23家水泥粉磨工廠的水泥總產能已達9000萬噸。就單線產能規(guī)模而言，公司擁有5000T/D以上生產線25條；在世界已有的8條10,000T/D水泥熟料生產線中，公司擁有3條。水泥產能規(guī)模居亞洲第一。公司是我國水泥業(yè)行業(yè)標準的制定者，公司標準高于行業(yè)標準。
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我們預計，公司在目標市場具有一定的定價權，并對上游煤炭供應商有一定的議價能力，公司所有水泥生產線皆為新型干法，而且已經或正在配備余熱發(fā)電裝備，公司的盈利能力是國內水泥企業(yè)中最高的。公司的資本運作能力較強。公司每年保持新建8—10條日產5000噸的新型干法水泥生產線。預計2008—2010年公司依舊保持較優(yōu)的財務投資能力，而財務投資收益可以保證公司業(yè)績持續(xù)增長。
我們堅持認為，公司規(guī)模大，市場議價能力與資本運作能力強，經營的規(guī)模效應明顯。公司在行業(yè)整合中將會有效把握投資時機，提高公司行業(yè)地位。規(guī)模的擴大將進一步降低公司的經營成本，提高公司的盈利能力。因此，公司應享有較高的估值水平。在行業(yè)整合的背景下，公司有可能加快對目標市場水泥企業(yè)的并購力度。這將構成公司內在價值加速體現(xiàn)的催化劑。
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