冀東水泥：價值提升取決于產能規(guī)劃實施程度
2007年底水泥產能為2250萬噸，其中河北920萬噸、遼寧300萬噸、吉林290萬噸、內蒙古330萬噸、陜西410萬噸?？紤]到定向增發(fā)建設的10個項目、近期披露的山西聞喜1條4500t/d、湖南臨澧2條4500t/d生產線建設，預期2008-2009年水泥產能將達到3760萬噸、4160萬噸。
2010年之前公司所處7個省份需求填補的市場空間共計1.2億噸左右。
以冀東水泥獨立發(fā)展來看，從市場空間和所需資金來考慮，2010年6000萬目標產能應該有足夠能力實現(xiàn)，8000萬噸有一定的理性基礎，1億噸目標有望實現(xiàn)但略有樂觀，當然并購和其他區(qū)域建設將提供額外支持。
2008年1月唐山市政府與中材集團簽署合作協(xié)議，中材集團用3年時間將投資資金不少于130億，使冀東水泥集團產能達到1.3億噸。而中材股份計劃于2010年之前將產能擴大到3000萬噸，而冀東水泥1億噸產能規(guī)劃與中材股份3000萬噸規(guī)劃相加不謀而合為1.3億噸，寓意深刻。
基于披露項目建設計劃，預期2008-2009年水泥銷量為2433萬噸、3531萬噸；2008年公司將新建設10臺機組，總裝機容量10.64萬千瓦，年發(fā)電7.66億度，2009年正式發(fā)揮作用；2008-2009年水泥價格適度增長。基于以上關鍵假設，預期2008-2009年EPS為0.66元、1.17元。
7家水泥股2008-2009年平均PE為33倍、24倍。從成長性考慮，冀東估值理應高于其他公司；但從管理能力上看，冀東水泥估值又應低于海螺水泥。在現(xiàn)階段市場背景下，2009年冀東享有25.64倍PE并不過分溢價于行業(yè)和大盤；即提升1年內目標價至30元。
2008年股價催化劑來自于：（1）水泥價格回升；（2）為實現(xiàn)2010年規(guī)劃目標新項目建設，致使2009年業(yè)績超越預期；（3）2008年中期以后對2009年獲取25倍PE估值的認同；（4）中材集團實施合作協(xié)議對冀東集團直接增資；（5）中材集團下屬水泥公司之間可能的整合預期。
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