華東地區(qū)水泥價格應(yīng)保持理性
我們在2008年3月1日《水泥：這個冬天不太冷》中首次基于淘汰落后產(chǎn)能邏輯對全國大部分省份供需關(guān)系和價格盈利走勢進行深入分析。其中對于華東地區(qū)水泥價格，我們認為“2007年4季度漲幅低于上年，2008年價格有望走出低谷”。
3月份華東水泥價格環(huán)比上升3%、同增7%，水泥價格開始趨步回升，但仍離03年以來最高點38%差距。關(guān)于未來價格走勢，我們認為應(yīng)該從分析自03年以來水泥價格下調(diào)深層原因開始，分析該因素在目前情況下的變動來透視未來價格走勢。
03年以來華東地區(qū)價格走低的原因在于：(1)產(chǎn)能大幅增加惡化供需關(guān)系；(2)企業(yè)數(shù)量眾多、平均規(guī)模較小，集中度低造成競爭激烈；(3)華東地區(qū)運輸條件優(yōu)越、有效運輸半徑大，造成水泥企業(yè)競爭區(qū)域范圍擴大，亦受周邊地區(qū)影響。
06年以來華東價格緩慢復蘇主要因為：(1)05-06年水泥產(chǎn)能下降，07年始淘汰落后產(chǎn)能加速，略有緩和了供需關(guān)系；(2)煤炭價格上升推動。行業(yè)集中度未發(fā)生大變化情況下，價格上升屬“供需和成本”的行業(yè)整體行為，非個體所推動。
從長期決定因素看：(1)地理運輸特征并未發(fā)生明顯變化，競爭范圍依然較大；(2)南方水泥整合行業(yè)有提升行業(yè)集中度趨勢，但并未到實質(zhì)性變化臨界點；(3)08年淘汰落后將提速，產(chǎn)能供給整體仍趨緩和，但宏觀調(diào)控力度是不確定性。
從短期決定因素看：(1)08年前2個月水泥出口有所復蘇，但08年航運價格整體仍將高于07年，主要出口國美國經(jīng)濟下滑需求下降；(2)1季度因限電和運輸?shù)让禾績r格高企，但進入2季度煤炭價格將有所下滑；(3)2季度進入傳統(tǒng)旺季。
綜上因素，我們認為華東水泥價格08年仍將攀升，其中2季度價格將延續(xù)3月份以來上升趨勢，但這種趨勢是淘汰落后產(chǎn)能略有改善供需、煤炭價格推動所導致的行業(yè)整體行為，尚未有形成有效價格控制力企業(yè)、非是個體企業(yè)所推動。
其中兩個變量仍需緊密跟蹤：(1)水泥出口復蘇程度和時間長度，前2個月該增速為18%；(2)華東地區(qū)新一輪產(chǎn)能投資情況，該增速前2月為27%，高于上年11%的增速。因有制約因素特別樂觀并不理性，因素依舊向好特別悲觀亦無必要。
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