近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計局先后公布了2022年8月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：8月社會融資規(guī)模新增24300億元，同比少增5593億元，社融存量同比增速10.5%，較7月小幅回落0.2個百分點。盡管8月社融數(shù)據(jù)仍弱于同期，但仍好于市場預期，其中非標融資新增是社融超預期增量主要貢獻板塊。具體來看，8月政府債券持續(xù)退坡成社融拖累項，但非標融資放量助力社融整體多增，同時人民幣貸款同比多增且質(zhì)量提高。從信貸端看，人民幣貸款新增12500億元，同比多增300億元，企事業(yè)單位貸款同比多增1787億元，其中用于資本開支的中長期貸款同比多增2138億元。8月金融數(shù)據(jù)好于市場預期，企業(yè)主體信心有所改善，但地產(chǎn)端仍然較弱，“去地產(chǎn)化”持續(xù)進行。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-8月水泥產(chǎn)量為135485萬噸，同比下降14.2%，其中8月單月水泥產(chǎn)量為18808萬噸，同比下降13.1%，降幅較上月擴大6.1個百分點，水泥需求超預期走弱。進入8月份后，高溫炎熱天氣延續(xù)，疊加多地疫情再起，同時部分地區(qū)受限電影響，下游需求整體延續(xù)淡季弱勢。具體來看地產(chǎn)新開工依舊較差，降幅再次擴大，拖累水泥用量走低；基建持續(xù)反彈，道路運輸業(yè)增速開始轉(zhuǎn)正，鐵路運輸業(yè)降幅縮小，基建對水泥需求拉動力度增強，但難以彌補地產(chǎn)下行帶來的需求損失。整體來看，8月水泥需求仍較疲弱，疊加限電影響，水泥產(chǎn)量維持降勢，降幅有所擴大。

（3）后市展望：盡管9月是傳統(tǒng)需求旺季，但目前市場需求仍恢復緩慢，水泥價格上漲乏力，同時多地陰雨天氣疊加農(nóng)忙、疫情因素擾動，預計需求仍將無明顯改善，“金九”預期或?qū)⒙淇?，預計9月水泥產(chǎn)量較8月將有所恢復，同比將繼續(xù)下降，但降幅或有收窄。具體來看，房地產(chǎn)難改下行頹勢，土地購置面積持續(xù)下行制約下新開工難以企穩(wěn)，地產(chǎn)依然是水泥需求拖累項?；ǚ矫妫刂?月中旬新增地方政府專項債已發(fā)行3.48億元，占比全年發(fā)行額度近95.3%，基本發(fā)行完畢。近期國常會新增政策性開發(fā)金融工具3000億元，預計基建在新增資金接棒下有望延續(xù)高位增長態(tài)勢。整體來看，由于基建持續(xù)反彈，預計9月水泥需求將有所改善，同時地產(chǎn)核心矛盾仍未化解，拖累因素仍在，預計9月水泥需求恢復程度可能不及同期水平。

一、社融超預期增加，市場主體信心向好

2022年8月社融資金存量增速為10.5%，較7月小幅回落0.2個百分點。從新增社融資金規(guī)模來看，8月社會融資新增24300億元，同比少增5593億元，盡管8月社會融資規(guī)模新增規(guī)模低于同期，但好于市場預期，其中政府債券同比少增是主要拖累項，非標融資同比多增是超預期主要貢獻增量。

圖1、2：2022年8月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來看，8月社融口徑人民幣貸款新增13300億元，同比多增587億元，止住同比少增態(tài)勢；政府債券融資新增3045億元，同比少增6693億元，但較上月繼續(xù)少增，由于今年以來財政支出明顯前置，6月底專項債基本發(fā)行完畢，政府債券對社融貢獻力度持續(xù)減弱；企業(yè)債方面，8月新增1148億元，同比少增3501億元，國央企融資意愿減弱；非標融資新增4768億元，同比多增5826億元，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增3458億元，企業(yè)開票量有明顯提升。信貸端看，居民貸款新增4580億元，同比少增1175億元，其中短期貸款同比多增426億元，這或與8月消費弱恢復有關，中期貸款同比少增1601億元，房地產(chǎn)景氣度持續(xù)偏低，居民對地產(chǎn)預期仍悲觀；企業(yè)單位貸款新增8750億元，同比多增1787億元，其中短貸、中長期貸款同比分別多增1028億元、2138億元，企業(yè)主體預期明顯好轉(zhuǎn)，無論用于短期經(jīng)營抑或長期資本開支資金均有提升；同時票據(jù)融資同比出現(xiàn)少增，表內(nèi)業(yè)務結(jié)束沖量行為。整體來看，8月社融數(shù)據(jù)好于市場預期，微觀企業(yè)主體預期好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟持續(xù)修復。

圖3、4：2022年8月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

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二、固投增速開始加快，基建投資持續(xù)反彈

2022年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約36.7萬億元，同比增長5.8%，較前值加快0.1個百分點，固定資產(chǎn)投資開始加快?；A設施投資完成額約10.2萬億元，同比增長8.3%，增速比2022年1-7月加快0.9個百分點，基建投資延續(xù)反彈態(tài)勢。其中鐵路運輸業(yè)投資同比下降2.4%，降幅較1-7月縮窄2.6個百分點；道路運輸業(yè)投資同比增長1.3%，開始轉(zhuǎn)正；水利管理業(yè)投資同比增長15.0%，增速較前值加快0.5個百分點；公共設施管理業(yè)同比增長13.1%，增速較1-7月加快1.4個百分點。道路運輸業(yè)轉(zhuǎn)正和公共設施管理業(yè)保持高位增長成為8月基建反彈的主要驅(qū)動力。

1-8月固定資產(chǎn)投資增速開始加快，主要是受基建持續(xù)反彈和制造業(yè)扭住增速下滑走勢帶動，但地產(chǎn)依然是拖累項。具體來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計同比增速分別為10.0%、-7.4%、8.3%，前值依次為9.9%、-6.4%、7.4%，制造業(yè)在出口保持韌性下增速加快，房地產(chǎn)投資在政策基調(diào)下延續(xù)下行走勢，邊際持續(xù)走弱，基建在政策大力扶持和資金支撐下增速持續(xù)反彈。

圖5、6：2022年8月全國基建增速持續(xù)反彈

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三、地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢，新開工持續(xù)下行

房地產(chǎn)投資延續(xù)弱勢格局。2022年1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資90809億元，同比下降7.4%，降幅較1-7月擴大1個百分點，其中8月單月地產(chǎn)投資下降13.8%，邊際上繼續(xù)惡化；盡管建安數(shù)據(jù)暫未公布，但預計會跟隨房地產(chǎn)整體投資同步出現(xiàn)較大負增長；8月地產(chǎn)投資出現(xiàn)邊際再次轉(zhuǎn)弱，預計土地購置費難改弱勢下行態(tài)勢。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計值與累計同比

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竣工端出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，新開工仍弱。2022年1-8月份房屋施工面積累計增速-4.5%，降幅擴大，房地產(chǎn)施工端繼續(xù)走弱，主要受新開工拖累；房屋新開工面積累計同比下降37.2%，降幅較1-7月擴大1.1個百分點，其中8月單月新開工面積8995萬平方米，同比下降45.7%，降幅較7月擴大0.3個百多分點，新開工面積加速走弱；在“保交樓、穩(wěn)民生”政策要求下，地產(chǎn)竣工端出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，房屋竣工面積累計同比下降21.1%，較前值縮窄2.2個百分點，其中8月單月竣工面積同比下降2.5%，邊際上出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

圖9：2019.8-2022.8全國房地產(chǎn)施工情況

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銷售端仍較疲弱。2022年1-8月商品房銷售面積同比下降23%，降幅較前值縮窄0.1個百分點，但從9月近期30大中城市成交面積看，同比再次大幅回落，居民對風險房企交付擔憂仍是銷售低迷的主要因素?！氨＝粯恰闭呒映上路康禺a(chǎn)開發(fā)到位資金緊張局面得到一定程度緩解，1-8月到位資金同比下降25%，較前值縮窄0.4個百分點。在“通過政策向銀行專項借款方式支持已售逾期難以交付住宅項目建設交付”政策支持下，房企國內(nèi)貸款出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，8月單月同比下降17.6%，比7月大幅縮窄19.3個百分點，同時自籌資金、個人按揭貸款、定金及預付款均出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。資金匱乏下房企拿地能力減弱，土地購置面積低迷，2022年8月當月土地購置面積同比下降41%，降幅比7月擴大7.6個百分點。

圖10：2019.8-2022.8全國房地產(chǎn)土地購置與資金來源情況（%）

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四、疫情疊加高溫限電，水泥產(chǎn)量降幅擴大

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年1-8月水泥產(chǎn)量為135485萬噸，同比下降14.2%，其中8月水泥產(chǎn)量18808萬噸，同比下降13.1%，降幅較7月擴大6.1個百分點，8月高溫天氣延續(xù)，同時多地疫情反復和部分地區(qū)限電，下游需求疲弱，水泥產(chǎn)量降幅擴大。

盡管9月水泥行業(yè)處于傳統(tǒng)旺季，但根據(jù)目前情況來看，市場需求并未如期好轉(zhuǎn)，疫情、天氣和農(nóng)忙等不利因素仍在，“金九”水泥下游需求恢復有限， 預計9月水泥產(chǎn)量同比仍將下降，由于需求相較于8月仍在走好，9月水泥產(chǎn)量同比降幅或?qū)⑹照?/p>

圖11：2019.8-2022.8全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況

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