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冀東水泥毛利率降符合預(yù)期判斷

中財網(wǎng) · 2008-10-30 00:00

  前3季度收入34億、同增34%,凈利潤3.4億、同增4.4%,EPS0.28元。第3季度收入14.7億、同增29%,凈利潤1.85億、同增4.2%,EPS0.15元。前3季度毛利率25.2%、同降2.6個百分點(diǎn);第3季度毛利率25.9%、同降3.8個百分點(diǎn)、環(huán)比下降0.2個百分點(diǎn)。
 
  毛利率下降符合我們一貫預(yù)判。上輪宏觀調(diào)控2004-2005年毛利率同比下降6.7和3.4個百分點(diǎn),2004-2005年需求下降、產(chǎn)能增加導(dǎo)致水泥銷售價格下降、而煤炭價格繼續(xù)上升。而本次毛利率下降則是水泥產(chǎn)品價格上漲未有超過煤炭價格上漲所致,因此下降幅度略小。
  
  而奧運(yùn)影響對毛利率下降亦起到推波助瀾作用。預(yù)期09年需求增速放緩和水泥產(chǎn)能增加背景下,水泥價格將趨于穩(wěn)定或略有下降,而煤炭價格亦將趨于下降,產(chǎn)品價格和成本雙降條件下毛利率趨向取決于上下游供需緊張關(guān)系對比,我們認(rèn)為09年毛利率下降概率大。

  但因不類似于2004-05年產(chǎn)品價格下降和成本上升導(dǎo)致剪刀差,本輪毛利率下降幅度仍將遠(yuǎn)小于上輪。09-10年是公司水泥產(chǎn)能集中釋放期、水泥產(chǎn)量可實(shí)現(xiàn)50%以上復(fù)合增速,因此公司仍將是未來兩年成長最好公司,量的增長足可抵消毛利率下降凈利潤仍可增長。
  
  特別財務(wù)指標(biāo):本期投資收益07年前3季度的5104萬元(07全年1289萬元)增長12%。所得稅率由07年前3季度9.4%(07全年16.9%)提升至本期9.6%。少數(shù)股東損益占比提升2.2個百分點(diǎn),三項(xiàng)費(fèi)用率下降0.42個百分點(diǎn)。營業(yè)外收入占比下降0.87個百分點(diǎn)。


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