4萬億元擴大內需的措施能緩解水泥行業(yè)需求下降壓力，但全國水泥行業(yè)進入景氣下行周期的趨勢難以逆轉，除四川因災區(qū)重建影響外，僅新疆和廣西等中西部少數(shù)省份的龍頭水泥企業(yè)由于需求仍保持旺盛并且落后產能將在未來兩三年加快淘汰，未來業(yè)績仍將保持穩(wěn)定。

　　國務院總理溫家寶2008年11月5日主持召開國務院常務會議，研究出臺了擴大內需促進經濟增長的10項措施。要完成這些措施中的工程建設，初步計算到2010年底約需投資4萬億元，會議決定，今年四季度先增加安排中央投資1,000億元，明年災后重建基金提前安排200億元，帶動地方和社會投資，總規(guī)模達到4,000億元。

　　擴大內需的措施主要包括以下十個方面：一是加快建設保障性安居工程；二是加快農村基礎設施建設；三是加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設；四是加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展；五是加強生態(tài)環(huán)境建設；六是加快自主創(chuàng)新和結構調整；七是加快地震災區(qū)災后重建各項工作；八是提高城鄉(xiāng)居民收入；九是在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉型改革；十是加大金融對經濟增長的支持力度。

　　政策的第一、二、三、七條直接擴大了水泥需求，能緩解水泥行業(yè)需求下降的壓力，第五條將促進落后水泥產能的淘汰，間接有利于水泥行業(yè)長期健康發(fā)展，第九條有利于企業(yè)減少稅負，也能改善水泥企業(yè)經營狀況，但全國水泥行業(yè)進入景氣下行周期的趨勢難以逆轉，除四川因災區(qū)重建影響外，僅新疆和廣西等中西部少數(shù)省份的龍頭水泥企業(yè)由于需求仍保持旺盛并且落后產能將在未來兩三年加快淘汰，未來業(yè)績仍將保持穩(wěn)定。

　　2008年以來，固定資產投資增速將下滑，水泥行業(yè)面臨較大需求下降的風險，已經步入下行周期，而且最壞的時刻尚未到來。全球房地產泡沫的破滅其實是冰凍三尺非一日之寒，長期調整的格局難以改變，加之歐美經濟衰退導致全球需求下降嚴重影響了已經全球化的中國經濟增長，全社會固定資產投資包括房地產行業(yè)、制造業(yè)和基礎設施建設投資，目前都呈下降趨勢。國家發(fā)改委公布數(shù)據顯示，08年前三季度，中國水泥產量101,216萬噸，同比增長6.9%，增速同比減緩8.1個百分點；重點建材企業(yè)水泥平均出廠價9月份回落至307元/噸；9月末，重點建材企業(yè)水泥庫存905萬噸，同比上升8.7%。

　　首先占全社會固定資產投資24~28%左右的房地產固定資產投資已呈下降趨勢，2008年5月至8月投資額同比增速放緩，且連續(xù)4個月同比增速下降，至8月份資金額的同比增速為20.5%，其中企事業(yè)單位自有資金額和自籌資金額環(huán)比下降迅速。政策出臺前，國內貸款金額和其它渠道資金額同比增速的持續(xù)下降，雖然減息和放松信貸政策對地產商的資金面狀況有所改善，但擴大內需的十條措施并未提及改善房地產行業(yè)的措施，中央政策的重心顯然立足于增加保障性住房的建設力度。盡管中央也默許地方政府自行出臺干預和扶持商品房市場的具體政策，但房地產企業(yè)的資金情況還會進一步惡化，投資規(guī)模會在2009年開始大幅回落。

　　其次由于制造業(yè)企業(yè)（占全社會固定資產投資29~32%左右）的利潤增速下滑，企業(yè)再投資的意愿將會下降，因此由制造業(yè)拉動的固定資產投資增速亦會有所下降。由于我國制造業(yè)以出口為導向，內需占比較低，國家政策雖然鼓勵消費，但短期難以扭轉歐美市場需求下降致使國內制造業(yè)企業(yè)尤其是出口為主的企業(yè)急劇利潤下滑的趨勢。

　　[Page]最后是占全社會固定資產投資22~28%左右的基礎設施建設，包括中央投資和地方投資兩個方面。中央投資相對來說較有保障，但中央投資占比較小。從05年開始，中央項目投資占比保持在8%-12%之間。因此盡管中央投資增速同比保持較快增長，但不足以成為拉動整個固定資產投資的力量。由于地方政府財政收入主要來源為土地收入和稅收，目前房地產行業(yè)的景氣周期向下直接導致了政府土地收入的下降，而制造業(yè)企業(yè)利潤的下滑亦使地方政府稅收開始下降。財政收入的下滑導致了政府進行地方建設的投資能力心有余而力不足。

　　目前來看，水泥行業(yè)區(qū)域間分化明顯，華東和華南沿海地區(qū)的產能已經過剩，加之城市化建設在國內領先，后工業(yè)化特征開始顯現(xiàn)，擴大內需措施在該地區(qū)實施的可能性和力度預計不大，水泥需求將持續(xù)下降。當前行業(yè)景氣好和產能擴張慢的區(qū)域，如河北、寧夏等也面臨一定的調整風險。

　　值得關注的是局部受房地產影響較小的西北地區(qū)，由于基礎建設保持高速增長，需求將保持穩(wěn)定，行業(yè)調整將弱于其他地區(qū)。特別是新疆地區(qū)將修建與中西亞國家連接的鐵路網，不僅符合中國擴大中亞影響力和保障原油供給的國家政治戰(zhàn)略，也有益于國家開發(fā)西部的長遠經濟戰(zhàn)略實施，將使其境內水泥等建材需求保持增長。特別是新疆地區(qū)，預計今后10年將鋪設2,000多公里鐵路網，以及中俄輸油管道建設，水泥需求增長將保持穩(wěn)定，天山股份和青松建化將長期受益。

　　據英國《每日電訊報》報道，2008年年底前，我國將開工建設9條大型鐵路，其中一條從中國至巴基斯坦和另一條從中國經吉爾吉斯坦到烏茲別克斯坦的鐵路，耗資總額將超過500億英鎊（約合6,000億人民幣）。按每億元固定投資耗水泥2萬噸計算，將增加西部（主要集中在新疆，青海和內蒙古也有相當比重）水泥需求1.2億噸。

　　此外，廣西的北部灣建設和本省新農村建設加快產生的巨大水泥需求，以及石灰石和電力資源豐富，成本相對低廉，40%以上的水泥可以與廣東水泥企業(yè)競爭，都有利于廣西水泥企業(yè)經營業(yè)績的改善。目前，除海螺水泥早就進入廣西建廠外，武鋼和中國石化等企業(yè)都有巨額投資項目在建設，主要就是看好廣西的優(yōu)越地理位置和潛在的巨大需求。

　　據了解，廣西水泥新干法比重約占59.4%，主要由華潤集團和海螺水泥主導市場。十六大以來廣西的交通固定資產投資連續(xù)大幅攀升，年均增長率超過13%，其中高速公路五年間預計共投資354億元，約占五年總投資的50%，是上一個五年計劃的2.3倍、2002年前總和的1.8倍。五年來，累計組織實施重點高速公路項目22個、總長度1,750公里，其中新開工16個、總長度1,399公里，完工13個、總長度1,056公里，未來兩年預計新增高速公路里程超過1,000公里，水泥需求增長將保持穩(wěn)定。