建筑建材業(yè)09年策略：盯住政府投資
正確看待4萬億投資影響
4萬億投資并非完全增量，從過去幾年的固定資產(chǎn)投資情況來看，基本都保持在較高的增量，正常情況下09年固定資產(chǎn)投資將超20萬億，這4萬億平攤到未來兩年，每年也不過2萬億，占比不到10%，且不屬于完全新增。我們認(rèn)為這4萬億投資可能更多的是致力于信心層面的恢復(fù)，很難徹底改變經(jīng)濟(jì)整體放緩的趨勢，但是政府已經(jīng)在發(fā)出一種信號，未來還會(huì)有一系列的相關(guān)投資措施拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，平緩下滑波動(dòng)。對于09年甚至2010年建筑建材行業(yè)投資策略合理的分析方法應(yīng)當(dāng)從與行業(yè)密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資的角度出發(fā)來分析更為可信。
固定資產(chǎn)投資增速樂觀2009，謹(jǐn)慎2010
建筑建材是典型的投資拉動(dòng)型行業(yè)，受固定資產(chǎn)投資影響非常大。本次經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)政府出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，與1997-1998年亞洲金融危機(jī)之后所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相似，通過比較兩個(gè)時(shí)期的特征，對我們未來的投資走勢研判有一定參考價(jià)值。從固定資產(chǎn)投資的資金來源可見自籌資金占比最大且具有滯后效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)未來一年企業(yè)利潤增速將會(huì)下滑甚至出現(xiàn)負(fù)增長，但是在政府投資加大和自籌資金的滯后性影響下固定投資增速明年會(huì)上翹，而到2010年在自籌資金增速下滑的情況下，投資將會(huì)下降。這反映到行業(yè)上表現(xiàn)為建筑建材需求的相應(yīng)變化。
建筑行業(yè)投資策略
我們看好受政府投資加大而受益的基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)，尤其是前期發(fā)展較為滯后的鐵路和水利相關(guān)子行業(yè)。
水泥行業(yè)投資策略
計(jì)劃的基建項(xiàng)目從審批到開工需要準(zhǔn)備時(shí)間，水泥需求真正大規(guī)模啟動(dòng)可能還需要3-6個(gè)月時(shí)間，加之一季度本身就是水泥銷售的淡季，因此，從短期看，水泥行業(yè)會(huì)出現(xiàn)由于需求下滑帶來的價(jià)格走低，但是到09年二季度待需求重新啟動(dòng)以后，水泥行業(yè)仍然可以維持較好的景氣度。08年新增的2.15億噸產(chǎn)能在09年釋放，除去淘汰的落后產(chǎn)能，09年大約新增有效產(chǎn)能1.8億噸。從需求看09年新增水泥需求量約為1.4億噸，產(chǎn)能利用率仍然能夠維持在90%以上，并沒有大家預(yù)料的悲觀。此外，區(qū)域景氣分化延續(xù)，繼續(xù)看好中西部地區(qū)，受余熱發(fā)電和煤炭價(jià)格下滑以及行業(yè)并購整合深化這些有利因素影響，未來行業(yè)仍存在盈利空間。
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繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)張較快的華北地區(qū)龍頭企業(yè)冀東水泥以及以水利水電施工為核心，集上下游業(yè)務(wù)為一體的葛洲壩，我們認(rèn)為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間存在較好的協(xié)同性，同樣是大型建筑央企，該公司目前享有的估值水平和鐵建類的上市公司相比仍然偏低，具有投資價(jià)值。
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