近日，中國人民銀行和國家統(tǒng)計局先后公布了2022年1~2月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：2月社會融資規(guī)模新增11928億元，同比少增5315億元，社融存量同比增速10.2%，較1月階段性回落0.3個百分點。2月社融新增出現(xiàn)回落，人民幣貸款少增是主要原因，特別是信貸端代表實體經(jīng)濟融資需求的居民中長期貸款和企業(yè)單位中長期貸款同比少增拖累明顯，當前三重壓力下，市場信心仍不牢固。

（2）水泥產(chǎn)量：2022年1-2月水泥產(chǎn)量為19933萬噸，同比下降17.8%，大幅超預期。1-2月地產(chǎn)新開工延續(xù)下降趨勢且降幅進一步擴大，基建雖有發(fā)力，但結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，同時考慮到PPI上升，實際增速可能不高，對水泥需求驅(qū)動有限，同時多數(shù)企業(yè)仍在冬季錯峰停窯，1-2月水泥產(chǎn)量出現(xiàn)較大幅度下降。

（3）后市展望：3月是水泥市場淡旺季切換月，進入3月份后，各地錯峰陸續(xù)結(jié)束，企業(yè)恢復正常生產(chǎn)，同時下游施工出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但多地頻發(fā)的疫情對需求存在一定壓制，打亂市場正常恢復節(jié)奏，預計3月水泥產(chǎn)量仍將下降，但幅度或有收窄。具體來看，房地產(chǎn)仍未好轉(zhuǎn)，土地購置面積持續(xù)負增長對新開工形成掣肘，房企拿地未穩(wěn)，難以提振水泥需求。基建方面，截至3月下旬新增地方政府專項債已超萬億元，占比全年發(fā)行額度超30%，資金的充裕有望助力基建形成更多實物工作量。整體來看，預計3月水泥需求將有所好轉(zhuǎn)。

一、社融階段性回落，市場信心仍不牢固

2022年2月社融資金存量增速為10.3%，較上月回落0.3個百分點，社融存量資金增速整體保持平穩(wěn)。從新增社融資金規(guī)模來看，2月社會融資新增11928億元，同比少增5315億元，2月社會融資規(guī)模新增整體低于預期，主要是信貸端居民中長期貸款轉(zhuǎn)負、企業(yè)中長期貸款依然偏弱，市場主體信心并不牢固，仍待政策發(fā)力。 

圖1、2：2022年2月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分項來看，人民幣貸款少增、非標繼續(xù)壓減成為2月社融少增拖累項，政府債和企業(yè)債新增為支撐項。人民幣貸款新增9084億元，同比少增4329億元，非標在地產(chǎn)低迷下持續(xù)收緊，同比少增4326億元；政府債券融資新增2722億元，同比多增1705億元，今年一季度穩(wěn)增長政策訴求較高，2月專項債發(fā)行節(jié)奏加快，政府債券融資新增增加明顯；企業(yè)債券融資新增3377億元，同比多增2021億元，寬信用和穩(wěn)增長背景下，實體企業(yè)融資環(huán)境有所轉(zhuǎn)好；信貸端看，居民中長期貸款減少459億元，為歷史首次減少，同比少增4572億元，反應當前地產(chǎn)環(huán)境仍偏冷，居民購房意愿不強；企業(yè)單位中長期貸款新增5052億元，同比少增5948億元，反映了企業(yè)對未來經(jīng)營信心的不足，同時票據(jù)融資同比多增4907億元，銀行仍然存在沖量行為。整體來看，2月社融數(shù)據(jù)總量尚可，但結(jié)構(gòu)較差，實體經(jīng)濟下行壓力依然較大。

圖3、4：2022年2月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投大幅好轉(zhuǎn)，基建發(fā)力有限

2022年1-2月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約50763萬億元，同比增長12.2%，較前值提升7.3個百分點，固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)好明顯?；A設施投資完成額約1萬億，同比增長8.1%，增速比2021年12月提高7.6個百分點，基建投資發(fā)力明顯。其中鐵路運輸業(yè)投資同比下降8%，降幅持續(xù)擴大；道路運輸業(yè)投資同比增長8.2%，反彈明顯；水利管理業(yè)投資同比增長22.5%，增速較前值大幅提升21.2個百分點；公共設施管理業(yè)同比增長4.3%，但較基建整體增速落后3.8個百分點。

1-2月固定資產(chǎn)投資增速整體轉(zhuǎn)好明顯，穩(wěn)增長政策初見成效。具體來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計同比增速分別為20.9%、3.7%、8.1%，前值依次為13.5%、4.4%、0.4%，房地產(chǎn)持續(xù)走弱，制造業(yè)持續(xù)保持較強韌性，基建回升明顯，房地產(chǎn)嚴調(diào)控基調(diào)不變，整體承壓下行；出口相關(guān)的高技術(shù)制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)維持強勁，制造業(yè)保持高景氣度；基建方面，受益于穩(wěn)增長政策支持和專項債發(fā)行進度加快，基建出現(xiàn)大幅反彈。

圖5、6：2022年1-2月全國基建增速反彈明顯

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、房地產(chǎn)持續(xù)下行，新開工降幅擴大

房地產(chǎn)投資持續(xù)下探。2022年1-2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資14499億元，同比增長3.7%，較2021年12月回落0.6個百分點，建安投資增速1.1%，較前值走弱6.3個百分點，房地產(chǎn)仍未回暖；今年3、4月份土地集中供應將陸續(xù)進行，土拍情況進展將決定地產(chǎn)能否回暖。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計值與累計同比（億元、%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開工降幅擴大，竣工同步下行。2022年1-2月份房屋新開工面積同比負增長12.2%，較2021年12月-11.4%進一步惡化；房屋竣工面積同比下降9.8%，是近一年來首次轉(zhuǎn)負；房屋施工面積累計增速1.8%，環(huán)比2021年12月下降3.4個百分點，房地產(chǎn)施工端全面走弱。

圖9：2019.2-2022.2全國房地產(chǎn)施工情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷售面積開始轉(zhuǎn)負，樓市熱情驟降。1-2月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比繼續(xù)負增長，同比下降42.3%，降幅較2021年12月擴大26.8個百分點。商品房銷售面積同比下降9.6%，走弱跡象明顯，盡管多地下調(diào)購房首付比例，樓市出現(xiàn)松動，但居民購房意愿不強，商品房銷售面積出現(xiàn)罕見下降。房地產(chǎn)開發(fā)到位資金持續(xù)惡化，1-2月到位資金同比減少17.7%，其中個人定金及預付款、國內(nèi)貸款同比分別下降27%、21.2%，房企通過預售回款和金融機構(gòu)貸款等融資渠道持續(xù)受限，房企資金緊張局面仍將延續(xù)。

圖10：2019.2-2022.2全國房地產(chǎn)土地購置與資金來源情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、需求疲弱疊加錯峰，水泥單月產(chǎn)量大降

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年1-2月水泥產(chǎn)量為19933萬噸，同比下降17.8%，水泥產(chǎn)量超預期下降，降幅是近年來最大幅度（剔除疫情年份）。

3月下游需求加快恢復，穩(wěn)增長背景下大項目陸續(xù)上馬開工，同時各地企業(yè)陸續(xù)恢復生產(chǎn)，水泥需求將有所提振，但受多地疫情散發(fā)影響，部分需求或被壓制，預計3月水泥產(chǎn)量會有一定恢復，降幅或有收窄。

圖11：2019.2-2022.2全國水泥產(chǎn)量及同比增長情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）