葛洲壩09年水泥產(chǎn)能擴張90%
天相投顧認為,基建投資的擴大使葛洲壩(600068)水利承包業(yè)務上的優(yōu)勢將得充分發(fā)揮,同時為公司全面進入基建各領(lǐng)域提供良好機遇。另外,公司中期業(yè)績有望延續(xù)一季度的快速增長,股價具有明顯的估值優(yōu)勢。
水電施工業(yè)務前景廣闊
基建投資擴大有利于公司充分發(fā)揮水電承包業(yè)務競爭優(yōu)勢:公司在我國水利水電工程承包領(lǐng)域具有寡頭壟斷地位,2008年全國水電裝機容量增加2570萬千瓦,葛洲壩市場份額約為31%,較此前的1/4有了明顯的提升。此外根據(jù)《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》,到2020年全國水電裝機容量計劃達到3億千瓦,較2008年末增加76.5%,涉及總投資額超過9000億元,水電施工業(yè)務前景廣闊。
4萬億投資是公司全面進入基建各領(lǐng)域的契機。天相投顧認為,國家基建投資規(guī)模迅速的擴大,將成為公司全面進入鐵路、市政等領(lǐng)域的契機。2009年一季度,公司新簽國內(nèi)非水電施工項目超過30億元,占同期全部訂單的26.9%。據(jù)測算,截至一季度末,公司合同儲備達到850億元,可滿足4年以上的生產(chǎn)需求,豐富的合同儲備將成為公司業(yè)績增長的最大保障。
二季度或延續(xù)快速增長
公司2008年末、2009年初先后有荊門子陵、當陽、興山三條生產(chǎn)線投產(chǎn),截至目前水泥產(chǎn)能已經(jīng)超過1100萬噸;嘉魚、宜城兩項目全面建設,有望于年內(nèi)建成,2009年末公司水泥產(chǎn)能將達到1500萬噸,同比增長約90%;京山、老河口兩個項目的前期工作已經(jīng)開始,預計將于2010年投產(chǎn),涉及產(chǎn)能400萬噸。天相投顧預計,公司2009年水泥產(chǎn)能將擴張90%,未來兩年水泥銷售業(yè)務復合增長率在60%左右。
公司一季度經(jīng)營狀況好于預期,目前訂單飽滿,預計二季度仍有望延續(xù)快速增長的趨勢,但部分業(yè)務毛利率可能會因新產(chǎn)能的投放出現(xiàn)回落。除了建筑施工和水泥銷售業(yè)務外,公司還涉足公路運營、水力發(fā)電、民爆、房地產(chǎn)等毛利率相對較高的行業(yè),實施了多元化戰(zhàn)略。
天相投顧小幅上調(diào)公司盈利預期,預計公司2009年、2010年EPS分別為0.64元和0.82元,調(diào)整幅度分別為0.07元和0.08元,對應的動態(tài)PE為18倍和14倍,具有明顯的估值優(yōu)勢,維持“增持”的評級。同時預計葛洲壩2009年中期凈利潤約5.2億元,EPS為0.31元。
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