塔牌集團：粵東水泥龍頭 區(qū)域優(yōu)勢明顯
廣東水泥業(yè)下半年增長概率大。2009以來，國家“保增長，擴內(nèi)需”的政策效應逐漸顯現(xiàn)，廣東固定資產(chǎn)投資增速觸底反彈，另外近期廣東商品房銷售面積增速不斷走強，帶動房地產(chǎn)開發(fā)投資總額增速觸底反彈。在下半年基建投資陸續(xù)啟動引領下，當?shù)厮嗥髽I(yè)盈利能力保持增長的概率較大。
梅州基地壟斷性強。塔牌集團是主導廣東市場的七大水泥企業(yè)中因為搶占了石灰石資源而唯一立足粵東的公司，競爭優(yōu)勢明顯。公司梅州基地在粵東水泥市場占有率高達40%，龍頭壟斷地位明顯。當?shù)鼗ê娃r(nóng)村市場需求合計達74%，需求剛性較強，而且市場封閉性較強，水泥銷售市場可拓展到贛南閩西。
惠州基地業(yè)績向上彈性大。公司惠州基地地處珠三角地區(qū)，該地區(qū)市場集中度高，七大水泥企業(yè)水泥供給量占比近70%。珠三角“十一五”期間落后水泥產(chǎn)能規(guī)劃淘汰量占當?shù)卦O計產(chǎn)能的49.53%。大比例、大規(guī)模落后產(chǎn)能淘汰有望緩解供需矛盾。珠三角地區(qū)房地產(chǎn)投資占比高，伴隨地產(chǎn)業(yè)復蘇，水泥業(yè)績向上空間和彈性大。
武平基地有望受益海西經(jīng)濟區(qū)建設。公司武平基地位于福建西部龍巖市，銷售區(qū)域可拓展至粵東、贛南。一期1X5000t/d生產(chǎn)線已于2009年5月點火投產(chǎn)，將陸續(xù)釋放產(chǎn)能。二期工程1X5000t/d生產(chǎn)線將于2010年底投產(chǎn)，屆時武平總產(chǎn)能將達到400萬噸/年，有望受益海西經(jīng)濟區(qū)建設。
維持“增持”評級。預計公司2009年和2010年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2.86億元和3.86億元，折合攤薄每股收益0.72元和0.96元。按最新收盤價14.58元對應的動態(tài)市盈率分別為20倍和15倍。鑒于公司在粵東市場的壟斷地位，惠州基地受益地產(chǎn)復蘇和落后產(chǎn)能淘汰，武平基地受益海西經(jīng)濟區(qū)建設，維持公司“增持”投資評級。
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