需求低位運(yùn)行，鋼廠主動(dòng)去庫(kù)

2023年第二季度，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)實(shí)際到位資金仍低于去年同期水平，行業(yè)資金緊張情況未見(jiàn)明顯改善。因此，房企對(duì)于開展投拓端業(yè)務(wù)的積極性偏弱，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅持續(xù)走闊，1-5月份新開工施工面積相較于去年同期下降22.6%，地產(chǎn)端螺紋鋼需求大幅減少。與此同時(shí)，盡管國(guó)內(nèi)基建投資仍能維持在7%以上的增速，但實(shí)際施工量主要集中在3月份釋放，4-6月份新項(xiàng)目增量不足，對(duì)于建材的采購(gòu)需求后繼乏力。

圖1：2018-2023年1-5月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)及基建投資增速（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2023年上半年，螺紋鋼需求高峰出現(xiàn)在3月中旬，4月份開始逐漸下滑，5-6月份周均表觀需求量基本維持在300萬(wàn)噸出頭。在終端消費(fèi)剛需恢復(fù)不及預(yù)期的背景下，螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)格回撤幅度較大，投機(jī)性需求同樣受到抑制，成交量長(zhǎng)期處于低位水平。因此，盡管已經(jīng)擺脫疫情干擾，今年二季度螺紋鋼表觀需求量仍與去年同期（存在封控影響）相差無(wú)幾，整體處于近八年運(yùn)行區(qū)間的下沿，未見(jiàn)明顯改善。

圖2：2016-2023年螺紋鋼表觀需求量變化情況（萬(wàn)噸）

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市場(chǎng)需求不振，螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)受到明顯壓縮，尤其是短流程企業(yè)持續(xù)處于虧損狀態(tài)。受此影響，鋼廠主動(dòng)減少螺紋鋼軋線排產(chǎn)，5-6月份周均產(chǎn)量?jī)H有270萬(wàn)噸左右，相較于往年同期的最低供應(yīng)量進(jìn)一步下滑約10%，降至2016年以來(lái)的新低水平。

圖3：2016-2023年螺紋鋼周均產(chǎn)量變化情況（萬(wàn)噸）

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通過(guò)鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，螺紋鋼庫(kù)存在需求疲軟的情況下實(shí)現(xiàn)不升反降。截至6月底，國(guó)內(nèi)螺紋鋼總庫(kù)存降至723萬(wàn)噸，已接近往年同期低位區(qū)間。具體來(lái)看，鋼廠庫(kù)存僅有192萬(wàn)噸，與2016年以來(lái)最低值基本持平；社會(huì)庫(kù)存目前在530萬(wàn)噸左右，距離往年最低水平大約還有140萬(wàn)噸左右的差距。從庫(kù)銷比來(lái)看，庫(kù)存壓力低于2020-2022年同期水平，高于2016-2019年同期水平，基本處于中位區(qū)間。

圖4：2016-2023年螺紋鋼總庫(kù)存變化情況（萬(wàn)噸）

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短期緊平衡仍將持續(xù)，7月底或?qū)⒂瓉?lái)增產(chǎn)

2023年以來(lái)，在需求長(zhǎng)期處于低位運(yùn)行的背景下，鋼廠通過(guò)主動(dòng)減產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)了持續(xù)去庫(kù)。5-6月份，國(guó)內(nèi)螺紋鋼市場(chǎng)進(jìn)入了一種低位緊平衡的狀態(tài)，供應(yīng)和需求量變動(dòng)均不明顯，周均去庫(kù)量維持在30萬(wàn)噸出頭。

從供應(yīng)端來(lái)看，螺紋鋼產(chǎn)量和鋼廠庫(kù)存已經(jīng)處于歷年同期最低水平，鋼企去庫(kù)壓力不大，進(jìn)一步減產(chǎn)的可能性偏低。另外，由于螺紋鋼效益未見(jiàn)明顯改善，鋼廠大幅增加螺紋鋼軋線排產(chǎn)的積極性不足。因此，短期內(nèi)螺紋鋼供應(yīng)仍將維持在低位水平。

需求方面，根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，6月份國(guó)內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目中標(biāo)金額達(dá)到4131億元，相較于5月份增加近15%，成為今年以來(lái)中標(biāo)規(guī)模最大的月份。由此可見(jiàn)，未來(lái)終端建設(shè)項(xiàng)目施工量預(yù)計(jì)將逐步增加，短期內(nèi)螺紋鋼需求量進(jìn)一步下滑的可能性不大。不過(guò)，7-8月份受天氣因素影響，依然是傳統(tǒng)施工淡季，往年同期螺紋鋼平均表觀需求量在330萬(wàn)噸左右，螺紋鋼需求增長(zhǎng)空間同樣有限。

圖5：2023年1-6月份國(guó)內(nèi)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量及中標(biāo)金額（億元，個(gè)）

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綜合來(lái)看，螺紋鋼供需兩端均處在“上有頂、下有底”的狀態(tài)當(dāng)中，短期內(nèi)難以打破低位緊平衡的格局，庫(kù)存仍將逐步下行。從往年數(shù)據(jù)來(lái)看，7-8月份螺紋鋼庫(kù)銷比最低值約在1.8左右。在庫(kù)存下降到一定程度之后，國(guó)內(nèi)螺紋鋼市場(chǎng)將出現(xiàn)局部性以及短暫性的供需缺口，將會(huì)推動(dòng)鋼廠進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的階段。按照目前的去庫(kù)速度，庫(kù)銷比由6月底的2.4左右降至1.8附近大約需要4-6周。這說(shuō)明在排除外部干擾因素，僅考慮供需基本面的情況下，螺紋鋼庫(kù)存預(yù)計(jì)在7月底8月初觸及底部，打破現(xiàn)有平衡狀態(tài)，鋼廠或?qū)㈤_始增產(chǎn)。

圖6：2016-2023年螺紋鋼庫(kù)銷比變化情況

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