綜評：2023年，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1409.99億元，同比增長6.8%，歸屬于母公司凈利潤104.3億元，同比下降33.4%。2023年全年，公司充分利用大宗材料供銷渠道，貿(mào)易業(yè)務(wù)活躍，同時海外業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈延伸以及新能源等新業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，營業(yè)收入逆市增長，但受主營業(yè)務(wù)水泥售價下降拖累，歸母凈利潤出現(xiàn)一定幅度下滑，但整體經(jīng)營業(yè)績保持較強(qiáng)韌性。

圖1、2： 2023年海螺水泥增收不增利

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

亮點(diǎn)一：貿(mào)易業(yè)務(wù)活躍 營收逆市上揚(yáng)

2023年海螺水泥繼續(xù)強(qiáng)化終端市場建設(shè)，鞏固市場地位，水泥熟料自營產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)增長，全年銷售量2.85億噸，同比增長0.72%，但受需求不振、競爭激烈等影響，水泥熟料平均售價下降14.81%，錄得273.45元/噸，公司水泥等主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入840.51億元，同比下降11.41%。公司充分利用大宗材料供銷渠道平臺，加大鋼材、煤炭以及包裝紙等貿(mào)易力度，其他業(yè)務(wù)收入大增，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入545.92億元，同比大增92.67%，占比營收比重上升至38.72%，助力公司全年營收實(shí)現(xiàn)增長。

圖3、4：海螺水泥、熟料自產(chǎn)品銷量增長

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由于主業(yè)水泥產(chǎn)品價格下降，貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤薄弱，新業(yè)態(tài)產(chǎn)業(yè)利潤占比較低，公司整體利潤仍然出現(xiàn)下降。主要盈利指標(biāo)中，毛利率為16.57%，下降了4.73個百分點(diǎn)，凈利率、凈資產(chǎn)收益率同步下降，二者分別錄得7.62%、5.65%，比去年同期分別下降4.61、2.85個百分點(diǎn)。

表1：2023年海螺水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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亮點(diǎn)二：產(chǎn)業(yè)延伸效果明顯 骨料商混營收大增

2023年，海螺水泥以水泥主業(yè)為根基，延長上下游產(chǎn)業(yè)鏈條，全力推進(jìn)骨料、商混產(chǎn)業(yè)布局，厚植利潤基礎(chǔ)。公司全年新增骨料產(chǎn)能4070萬噸，商混產(chǎn)能1430萬噸，骨料、商混產(chǎn)能加快釋放，營收同步增長。2023年公司骨料、商混營收分別為38.64億元、22.54億元，同比增長73.32%、24.71%，產(chǎn)業(yè)鏈延伸增收明顯。

圖5、6： 2023年海螺水泥骨料、商混收入大增

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除了延長建材產(chǎn)業(yè)鏈條外，海螺水泥在拓寬產(chǎn)業(yè)鏈、打造新的利潤增長點(diǎn)方面亦是不遺余力，特別是以光伏新能源為代表的新業(yè)態(tài)產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建綠色能源體系，加快推進(jìn)綠色低碳發(fā)展。2021年公司開始進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，成立多家新能源子公司，穩(wěn)步推動源網(wǎng)荷儲一體化。截至2023年年底，公司在運(yùn)行光儲發(fā)電裝機(jī)容量542MW，同比增長14.11%。根據(jù)規(guī)劃，預(yù)計到“十四五”末，海螺水泥新能源裝機(jī)容量將達(dá)到1GW。

圖7: 海螺光伏裝機(jī)量逐年增長

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亮點(diǎn)三：國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn) 海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長

國際化戰(zhàn)略是海螺水泥當(dāng)前及今后一段時期的重要發(fā)展戰(zhàn)略之一，近年來海螺水泥穩(wěn)步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，且成績斐然。中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院數(shù)據(jù)顯示，2023年海螺在烏茲別克斯坦一條6300t/d生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，截至目前海外熟料產(chǎn)能達(dá)1389萬噸，是在海外產(chǎn)能最大的中資企業(yè)。隨著海外項目的有序推進(jìn)以及銷售網(wǎng)路的逐步完善，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，2023年公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.71億元，同比增長17.75%。

圖8: 海外營收穩(wěn)步上升

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2024年展望：經(jīng)營穩(wěn)健向前 看好未來發(fā)展

海螺水泥計劃今年新增熟料產(chǎn)能390萬噸、水泥產(chǎn)能840萬噸、骨料產(chǎn)能2550萬噸、商品混凝土產(chǎn)能720萬立方米，水泥熟料銷量2.99億噸（+4.9%），建材產(chǎn)業(yè)鏈條繼續(xù)延伸。與此同時，公司加快新能源、數(shù)字產(chǎn)業(yè)等新業(yè)態(tài)布局，穩(wěn)妥推進(jìn)國際空白市場發(fā)展，新業(yè)態(tài)產(chǎn)業(yè)和海外業(yè)務(wù)將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)新的營收和利潤，公司的龍頭地位繼續(xù)鞏固，長期看好海螺水泥的發(fā)展前景。（本文不構(gòu)成投資建議）