經(jīng)過去年第四季度的“絕地反擊”，華新水泥一瀉千里的局面終于有所緩解。

　　日前，華新水泥公布2012年年報顯示，期內(nèi)公司全年營業(yè)收入125.2億元，同比下降1%，公司凈利潤5.56億元，同比下滑48%。

　　“華新水泥的行業(yè)地位已下滑?！币晃徊辉妇呙臉I(yè)內(nèi)分析師指出，此前的華新水泥，在業(yè)內(nèi)排名能達到前五名的位置，但如今，只能在前十名范圍徘徊。

　　值得關(guān)注的是，業(yè)績下滑的同時，華新水泥的期間費用仍在攀升。2012年的銷售、財務(wù)和管理三項費用達到21.38億元，同比增長3.34億元，增幅達到18.5%。

　　“對比其凈利潤只有5億多元的局面，期間費用的增幅有些大了?！鄙鲜龇治鰩熤赋?，事實上，公司凈利潤下滑幅度低于同業(yè)，也跟公司規(guī)模擴張速度相對較慢有關(guān)系。

　　對此，華新水泥總經(jīng)理李葉青則表示，今年的市場應(yīng)是“暖冬”，公司將在成本控制方面更加嚴格，“每噸水泥的成本下降10元?！?

　　攀升的費用

　　經(jīng)過2008年的定增后，華新水泥已變身合資企業(yè)。彼時，其向全球水泥巨頭企業(yè)Holchin B.V。定向增發(fā)7520萬股A 股后，持股比例39.88%，對方變身華新水泥控股股東。

　　根據(jù)當時的合作方向，與Holchin B.V。合作后，公司將在管理、運營、市場等方面有新的突破，特別是后者國際化企業(yè)的背景，將有利于改變?nèi)A新水泥此前面臨的體制不靈活等方面的弊端。

　　但這種局面無法很快改變。華新水泥2011年年報顯示，期內(nèi)銷售費用增幅達到55%，管理費用增幅為50%，財務(wù)費用增幅則達到69%。

　　2012年，公司銷售費用達到8.38億元，管理費用為7.24億元，財務(wù)費用為5.76億元，同比增幅分別達到19.57%、23.19%和11.97%。期間費用占利潤總額比例為236.3%，而去年，這一數(shù)據(jù)為112%。

　　招商證券一份研報也指出，在煤炭成本走低和能耗下降的影響下，公司噸燃料及動力成本、噸人力成本、噸毛利分別為121元、26元和64元，同比分別下降10元、12元和18元。公司噸銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比分別上升2元、2元和1元。

　　對此，華新水泥方面則解釋，期間費用較上年增加3.35億元，實際增幅只有19%，但利潤總額下降，使得期間費用占利潤總額比例增加。

　　成本掌控的軟肋

　　“成本控制一直是華新水泥的軟肋?！鄙鲜龇治鰩熤赋?，與外企合資后，局面雖有好轉(zhuǎn)，但掌控能力仍不如海螺等同業(yè)。

　　控股股東變身外資后，其國際化的成本也更高了。

　　“公司的高管團隊整體素質(zhì)很高，在國際化的追求方面要求也比較高，”另一行業(yè)分析師也指出，合資后，公司高管薪資待遇不斷提高，每年支付給一些咨詢公司的管理和咨詢費用也比較高。

　　華新水泥2012年年報中也披露，期內(nèi)，公司支付給Holcim Group Support Ltd。一筆100萬美金的現(xiàn)金，用于支付技術(shù)咨詢費，而又以勞務(wù)管理和技術(shù)服務(wù)為名，支付給豪瑞管理顧問（中國）有限公司一筆590.37萬元的現(xiàn)金。

　　“華新水泥在管理咨詢方面的付出很舍得。”一知情人士指出，其聘請的管理、服務(wù)機構(gòu)在業(yè)內(nèi)排名靠前，收費也必不低，因此，也加大了公司在這方面的成本支出。而公司高管年薪與其他同業(yè)相比，也相對較高，由此推高了管理費用。而在華新水泥2011年年報中也坦言，公司管理費用增加正是源于主要為本集團員工及第三方服務(wù)費用增加所致。

　　通過并購的方式擴張，也加大了華新水泥的負擔。上述分析人士則指出，“對比新增產(chǎn)能來說，并購方式所需成本顯然會高出許多，其從標的資產(chǎn)的收購資金，到后期的運營，各種成本疊加，遠不如新增產(chǎn)能來的快?！?

　　李葉青也透露，公司收購的部分標的，看起來沒有想象中那么好，“在收購前，覺得這些公司尚不錯，但收購后才發(fā)現(xiàn)，無論是在管理方面還是流程控制方面，標的公司都有諸多需要改變的地方?！?

　　股權(quán)激勵的計劃

　　不過，這些成本的增加并未降低高管團隊對未來市場的信心。

　　3月29日，公司發(fā)布一份5年期的股權(quán)激勵計劃，擬以行權(quán)價格為14.70元的方式，向總裁、副總裁、董秘、財務(wù)總監(jiān)、助理副總裁等共計16名高管授予297.33萬份股票期權(quán)。

　　根據(jù)該方案，要滿足行權(quán)條件必須同時滿足年增速均值不得低于25%，凈資產(chǎn)收益率不得低于10%，以及不得低于授權(quán)日前最近三個會計年度的平均水平且不得為負。

　　“凈資產(chǎn)收益率達到10%這個條件基本可以滿足。”上述分析人士指出，過去4年，公司凈資產(chǎn)收益率保持在10.4%、9.8%、16%和6.5%。不過，要達到連續(xù)4年平均每年的25%的凈利潤增長并不容易，將對這份股權(quán)激勵計劃的實施形成一定的障礙。

　　“今年，水泥行業(yè)市場應(yīng)是暖冬?！崩钊~青指出，公司目前的市場基本均分在農(nóng)村、國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市住房建設(shè)等，而今年，上述三個市場都將受政策利好，需求量提升。

　　不僅如此，在華東市場和湖北市場，今年幾乎沒有太大的產(chǎn)能擴張計劃，“這兩塊市場大都是華新水泥相對重要和核心的市場，其在區(qū)域內(nèi)具備一定的話語權(quán)，這對今年的業(yè)績增長有好處。”

　　事實上，2012年的凈利下滑，拉低了凈利潤的基數(shù)，“這對華新水泥實現(xiàn)股權(quán)激勵計劃已有利好。但未來幾年的業(yè)績還很難說。”

　　對此，李葉青也坦言，“實施股權(quán)激勵計劃壓力確實有點大?！钡緦⒓哟蟛①徴狭Χ?，通過縮減業(yè)內(nèi)產(chǎn)能的方式并購，加強對區(qū)域市場的影響力和運行效力。此外，華新還將在水泥的上下游產(chǎn)業(yè)進行延伸?！澳壳?，我們已經(jīng)形成了1000萬噸的輔料生產(chǎn)能力，這是全國最大的輔料生產(chǎn)基地。而公司在環(huán)保方面的部署，將是公司發(fā)力的另一贏利點，通過這種縱深一體化的方式，提高公司的盈利能力?！?