日本地震可能導(dǎo)致日本鋼鐵產(chǎn)量下降，有利于我國(guó)鋼鐵出口與鐵礦石價(jià)格下降，帶來耐火材料的需求增加。耐火材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，原材料影響盈利，向上延伸不可避免。

　　鋼鐵為耐材主要下游。截至10 年底耐火材料企業(yè)數(shù)量為2504 家，增長(zhǎng)9%，增長(zhǎng)速度大幅下降。06-09 年，耐火材料企業(yè)數(shù)增長(zhǎng)率節(jié)節(jié)攀升，09年增速為20%。耐火材料主要下游為鋼鐵，占比約70%，歷史數(shù)據(jù)顯示，耐火材料的產(chǎn)量增速與粗鋼產(chǎn)量增速具有高相關(guān)性。10 年耐材企業(yè)平均產(chǎn)量為27 萬噸，同增3%。10 年耐火材料的總產(chǎn)量為6774 萬噸，同增12%，11 年1~2 月產(chǎn)量為987 萬噸，同增10%。2 月耐材價(jià)格指數(shù)103.8。

　　行業(yè)外延式增長(zhǎng)為主。目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。隨著鋼鐵行業(yè)的集中度提高（我國(guó)已出臺(tái)多個(gè)政策倡導(dǎo)提高鋼鐵集中度），耐材行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)做大做強(qiáng)的動(dòng)力強(qiáng)。濮耐股份已在10 年收購(gòu)云南昆鋼耐材和上海寶明。濮耐股份在09 年年報(bào)即提出了“積極整合與公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上具有互補(bǔ)性以及擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源的行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)”；“逐漸進(jìn)入耐材上游資源領(lǐng)域，保障公司長(zhǎng)期發(fā)展所需資源?！碧岣弋a(chǎn)業(yè)集中度耐材行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　原材料決定企業(yè)毛利水平與公司做大做強(qiáng)的資源約束。鋼鐵耐火材料上游主要為菱鎂礦與高鋁。原材料在成本中占比80%以上，鎂與高鋁的價(jià)格對(duì)耐材公司的毛利率影響大，同時(shí)對(duì)原材料的掌控也決定著企業(yè)做大的資源約束。10 年鎂價(jià)較09 年上漲了約13%，高鋁的價(jià)格上漲了約22%，這直接導(dǎo)致了10 年耐材公司的毛利水平大幅下降，北京利爾09 年毛利41%，10 年毛利34.5%。另一方面我國(guó)最大耐材企業(yè)為營(yíng)口青花，位于“中國(guó)鎂都”—遼寧營(yíng)口大石橋市，擁有巨大的礦山資源，收入居全球前十。

　　資源區(qū)位決定了企業(yè)的地理分布。我國(guó)菱鎂礦的分布高度集中，09 年遼寧一省產(chǎn)量占全國(guó)的86%，山東占13%。我國(guó)鋁土礦的分布也非常集中，09 年廣西產(chǎn)量占全國(guó)的27%、河南26%、貴州24%。與耐材原材料資源的高度集中相對(duì)應(yīng)的是耐材公司分布的高度集中度。10 年，河南的耐材產(chǎn)量占全國(guó)的39%、遼寧占36%、山東占7%，3 省的耐材產(chǎn)量占全國(guó)82%。

　　十二五將對(duì)耐火材料提出更高的技術(shù)要求。與我國(guó)耐火材料占全球產(chǎn)量35%以上的現(xiàn)狀比，我國(guó)的耐火材料行業(yè)存在企業(yè)規(guī)模小門檻低的情況。

　　“十二五”我國(guó)《重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃》或?qū)?qiáng)制停止含鉻耐火材料（主要為“鎂鉻磚”）生產(chǎn)。我國(guó)鋼鐵、有色、石化和建材行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、工藝更新和節(jié)能講好要求將促使耐火材料行業(yè)提升技術(shù)。

　　日本地震或?qū)砦覈?guó)鋼鐵產(chǎn)量增加，促動(dòng)耐火材料需求。日本地震或?qū)?dǎo)致日本鋼廠停產(chǎn)半年，據(jù)業(yè)內(nèi)估算，每月停產(chǎn)量200-250 萬噸，占日本10 年鋼鐵產(chǎn)量的11~14%，日本災(zāi)后重建將對(duì)鋼鐵產(chǎn)生大量需求，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量或因此而有所提高，進(jìn)一步帶動(dòng)對(duì)耐火材料的需求。以每噸鋼鐵耗20 公斤耐材計(jì)算，假設(shè)日本停產(chǎn)鋼鐵由我國(guó)補(bǔ)足，則增加耐材24~36萬噸。耐材公司利爾、濮耐估值略貴，整體需要仍有待國(guó)內(nèi)調(diào)控明朗。