天山股份：新疆產(chǎn)能過剩嚴重 水泥價格承壓
天山股份2013上半年收入34.64億元，同比增長2.4%；歸屬上市公司股東凈利潤0.82億元，同比下降33.1%，對應(yīng)每股收益0.09元，其中1季度和2季度單季度每股收益為-0.21元和0.30元。
公司上半年業(yè)績下滑主要原因是新疆地區(qū)產(chǎn)能快速投放導致產(chǎn)能嚴重過剩，水泥價格同比出現(xiàn)大幅下跌，毛利率也有所下降。
上半年江蘇地區(qū)水泥價格較去年同期也略有下降，但受益于煤炭成本大幅下降，江蘇區(qū)域的毛利率同比略有提升。從上半年收入分地區(qū)占比來看，江蘇地區(qū)收入僅占主營收入的23%，對整體業(yè)績影響較小。
此外，上半年公司營業(yè)外收入大幅增長81.2%至1.03億，對業(yè)績產(chǎn)生較大提升作用。預計公司目前水泥產(chǎn)能達到3500-3600萬噸，到今年年底可能達到3800-3900萬噸。
支撐評級的要點
新疆地區(qū)水泥新增產(chǎn)能仍然較多，對水泥價格產(chǎn)生較大壓力。根據(jù)統(tǒng)計，今年上半年西北地區(qū)新增熟料產(chǎn)能1，035萬噸，其中新疆地區(qū)新增熟料產(chǎn)能601萬噸；預計下半年西北地區(qū)仍將有1，900萬噸新增熟料產(chǎn)能投放。
伴隨公司的產(chǎn)能投放，預計公司上半年水泥銷量同比仍保持較快增長，但水泥銷售價格大幅下降，毛利率也有所下滑。上半年公司綜合毛利率為20.9%，較去年同期下降2.1個百分點；公司凈利潤率為2.4%，較去年同期下降1.3個百分點。
分地區(qū)來看，新疆地區(qū)主營業(yè)務(wù)毛利率較去年同期下降3.06個百分點至23.0%，江蘇地區(qū)主營業(yè)務(wù)毛利率上升1.11個百分點至13.8%。
公司上半年期間費用率為18.5%，其中銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為5.4%、7.0%和6.1%，較去年同期分別上升0.3、0.5和0.6個百分點，主要是公司部分項目于去年下半年開始逐步完工投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，導致費用上升。
評級面臨的主要風險
新疆地區(qū)新增產(chǎn)能投放過快引起的價格進一步下跌的風險。
編輯：余樂樂
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