“航母級(jí)”品種動(dòng)力煤期貨周四在鄭州商品交易所正式上線交易。為使投資者對(duì)這一新品種有更為全面的了解，參與期貨交易有更充足的準(zhǔn)備，大智慧通訊社特別就動(dòng)力煤期、現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本情況，價(jià)格影響因素、運(yùn)行特點(diǎn)等多個(gè)方面做了總結(jié)梳理，制成此“投資寶典”以饗讀者。

從廣義上來講，凡是為發(fā)電、機(jī)車推進(jìn)、鍋爐燃燒等提供動(dòng)力的煤炭都屬于動(dòng)力用煤，簡(jiǎn)稱動(dòng)力煤。動(dòng)力煤主要包括褐煤、長(zhǎng)焰煤、不粘結(jié)煤、貧煤、氣煤、少量的無煙煤。

當(dāng)前煤炭占我國(guó)一次能源消費(fèi)的比例在60%-70%左右。2012年，我國(guó)動(dòng)力煤產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量分別為27.38億噸和28.26億噸。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2013年的產(chǎn)銷或?qū)⑦_(dá)到30億噸。若以520元/噸的價(jià)格計(jì)算，則市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1.56萬億。動(dòng)力煤期貨上市后，將成為我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模最大的品種。

動(dòng)力煤價(jià)格的八大影響因素

為了讓市場(chǎng)參與者對(duì)動(dòng)力煤有更進(jìn)一步的了解，在此對(duì)影響動(dòng)力煤價(jià)格的各類因素進(jìn)行了梳理，并由上海中期期貨分析師蔣海輝作了簡(jiǎn)要分析。

①煤炭進(jìn)出口情況：

近年來由于國(guó)外煤炭的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，沿海地區(qū)的電力企業(yè)選擇采購(gòu)進(jìn)口煤，且進(jìn)口量年年遞增，因此對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)產(chǎn)生較大沖擊，打壓國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格不斷下跌。

②電力企業(yè)的需求與庫存：

發(fā)電需求占國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤需求總量的一半以上，因此電力企業(yè)的需求對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤行業(yè)的供需狀況產(chǎn)生較大影響。其中電力企業(yè)的庫存經(jīng)常作為跟蹤電力企業(yè)對(duì)煤炭采購(gòu)意愿的指標(biāo)之一，一般電力行業(yè)可用煤炭庫存天數(shù)會(huì)保持在15天以上。

③天氣情況：

天氣因素往往會(huì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生一定的影響，一方面，極熱、極寒會(huì)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)煤炭需求量；另一方面，天氣往往會(huì)對(duì)煤炭運(yùn)輸環(huán)節(jié)產(chǎn)生較大影響。另外，水利發(fā)電依賴于每年的降雨以及來水狀況，因此也會(huì)對(duì)火力發(fā)電需求有此消彼長(zhǎng)的作用。

④下游鋼鐵建材行業(yè)的運(yùn)行情況：

除了電力行業(yè)外，鋼鐵、建材和煤化工三大行業(yè)對(duì)動(dòng)力煤也有一定的需求。相比之下，近年來煤化工行業(yè)的煤炭需求可能相對(duì)平穩(wěn)，但建材和冶金行業(yè)隨著房地產(chǎn)熱的逐漸降溫以及國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，對(duì)動(dòng)力煤需求的增速逐步降低。

⑤煤炭庫存：

目前國(guó)內(nèi)煤炭庫存的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)較多，包括港口庫存、社會(huì)庫存、各大煤炭企業(yè)的庫存量以及下游電力企業(yè)的煤炭庫存量，煤炭庫存可以作為一個(gè)衡量國(guó)內(nèi)供需平衡現(xiàn)狀的重要指標(biāo)。

⑥市場(chǎng)供給：

市場(chǎng)供給主要包括國(guó)內(nèi)月度產(chǎn)量以及進(jìn)出口狀況，從目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)的現(xiàn)狀來看，供應(yīng)過剩的格局依然是主導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌的因素。

⑦政策調(diào)控：

政策調(diào)控方面，主要有安全生產(chǎn)、環(huán)保、進(jìn)口煤炭政策調(diào)控等。

⑧公路、鐵路、水路運(yùn)輸情況和費(fèi)用：

運(yùn)輸情況和費(fèi)用是影響動(dòng)力煤價(jià)格的一個(gè)重要因素，尤其是前幾年鐵路運(yùn)輸依然存在較大瓶頸，因此極端的天氣因素導(dǎo)致西煤無法東運(yùn)，從而引發(fā)動(dòng)力煤價(jià)格的大幅上漲。但隨著國(guó)內(nèi)鐵建項(xiàng)目不斷投放，鐵路運(yùn)輸量年年擴(kuò)張，因此運(yùn)量瓶頸效應(yīng)逐漸減弱，更多的是運(yùn)輸費(fèi)用對(duì)煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生的影響。

動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)：整體供大于求

掌握了主要的價(jià)格影響因素后，我們?cè)賮砹私庖幌聞?dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)的近況。數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，秦皇島港煤炭庫存量592萬噸；國(guó)投曹妃甸港煤炭庫存量407萬噸；京唐港區(qū)煤炭庫存量296萬噸；天津港煤炭庫存量264.2萬噸。另據(jù)汾渭煤炭貿(mào)易研究所調(diào)查，近期北方港口動(dòng)力煤市場(chǎng)供應(yīng)整體偏緊，促使價(jià)格出現(xiàn)了上漲。

10月初，大秦線將迎來為期兩周的檢修。受此影響，秦皇島港存煤量或?qū)⒊霈F(xiàn)下跌。不過，分析師對(duì)大智慧通訊社表示，在當(dāng)前供大于求情況下，檢修對(duì)煤價(jià)的支撐力比往年大幅減弱?，F(xiàn)在煤價(jià)低位運(yùn)行，下游用煤戶存煤充足，觀望心態(tài)仍濃，預(yù)計(jì)在檢修期間出現(xiàn)大幅進(jìn)貨的可能性不大。并且國(guó)慶節(jié)期間部分企業(yè)、工廠放假，電廠耗煤量也不大。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在冬儲(chǔ)煤和大秦線檢修刺激下，四季度煤炭需求量或?qū)⒈３中》鲩L(zhǎng)，供求矛盾將得到一定程度的緩和，但供大于求的大局勢(shì)難改。

分析師指出，影響煤市走勢(shì)的本質(zhì)原因仍在于供求關(guān)系，但近兩年受宏觀經(jīng)濟(jì)增幅放緩影響，煤炭下游高耗能行業(yè)運(yùn)行不景氣，再加上水電等發(fā)力，夏季用煤高峰期和冬儲(chǔ)煤對(duì)煤價(jià)的拉漲力度較往年均有所減弱。

自今年春節(jié)以來，素有“煤炭?jī)r(jià)格風(fēng)向標(biāo)”之稱的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)一路從627元左右下跌至當(dāng)前的水平，尤其是6月份以來下跌速度有所加快。不過目前該指數(shù)的跌幅呈逐步縮窄之勢(shì)，市場(chǎng)由此預(yù)期動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)。

幫助產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

近年來，業(yè)內(nèi)一直盼望動(dòng)力煤期貨能夠盡早推出，以幫助產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，此外也有助于中國(guó)在動(dòng)力煤市場(chǎng)上定價(jià)話語權(quán)的爭(zhēng)奪。

分析師指出，期貨市場(chǎng)通過公開集中競(jìng)價(jià)，能充分反映市場(chǎng)供求等因素，減少現(xiàn)貨貿(mào)易過程中的定價(jià)分歧，降低交易成本，提高市場(chǎng)效率，同時(shí)也能為企業(yè)提供套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨貿(mào)易中的風(fēng)險(xiǎn)。

套期保值一直是期貨市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的一項(xiàng)主要功能。一般來說，有賣出、買入、綜合套期保值三種方法。

賣出套期保值主要是針對(duì)煤炭企業(yè)。他們?yōu)榇_保未來的銷售利潤(rùn)，規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，以賣主的身份在期貨市場(chǎng)售出與現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)的期貨。

而買入套期保值則以用煤企業(yè)為主，比如電廠、鋼鐵廠等。他們?yōu)楸苊獠少?gòu)原料時(shí)價(jià)格出現(xiàn)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，以買主的身份在期貨市場(chǎng)買入與現(xiàn)貨原材料對(duì)應(yīng)的期貨。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈條較長(zhǎng)的集團(tuán)型企業(yè)或者煤炭貿(mào)易商，則最好采用綜合套期保值，同時(shí)對(duì)上下游風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。

期價(jià)走勢(shì)前瞻

據(jù)鄭州商品交易所公布，動(dòng)力煤期貨的掛牌基準(zhǔn)價(jià)為520元，大致與環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)相符。上市當(dāng)日漲跌停板幅度為合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)的±8%，交易保證金為5%。換算后，即動(dòng)力煤期貨合約的漲停價(jià)為561.6元/噸，跌停價(jià)為478.4元/噸。

對(duì)于動(dòng)力煤上市之后價(jià)格將會(huì)上漲還是下跌，業(yè)內(nèi)人士有著不同的看法。有人預(yù)期動(dòng)力煤期價(jià)可能會(huì)下跌，但是跌幅會(huì)很小。

而持上漲觀點(diǎn)者主要的依據(jù)如下：一方面，當(dāng)前動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格逐步趨穩(wěn)，將為期貨價(jià)格提供支撐；另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖令市場(chǎng)對(duì)四季度的需求預(yù)期向好。除此以外，動(dòng)力煤這一大品種上市，投資者熱情高漲，加之動(dòng)力煤上市日期臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，這都將有利于期價(jià)的上行。

“我相對(duì)看漲一些?！眹?guó)泰君安期貨研究員金韜說，動(dòng)力煤1401合約開盤價(jià)肯定會(huì)比基準(zhǔn)價(jià)高，但是預(yù)計(jì)不會(huì)超過560元，因動(dòng)力煤價(jià)格一路下跌至今已經(jīng)開始趨穩(wěn)，且動(dòng)力煤期貨520元的基準(zhǔn)價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格水平相接近。加之，大秦線檢修十五天，對(duì)煤價(jià)多少會(huì)有影響，至少不會(huì)下行。此外，預(yù)計(jì)主力1401合約在1月份交割，屆時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格會(huì)因?yàn)槎瑑?chǔ)煤等因素而上漲，而且參與期貨還能省下存儲(chǔ)成本。這些都是利多價(jià)格上漲的因素。

不過他指出，價(jià)格利空因素在于市場(chǎng)擔(dān)憂近期電價(jià)下調(diào)會(huì)拖累動(dòng)力煤價(jià)格下行?！暗俏翌A(yù)計(jì)這個(gè)可能性不大，不會(huì)構(gòu)成太大的利空因素?！?

另有預(yù)計(jì)，期價(jià)大概會(huì)在530-540元/噸左右。“根據(jù)持倉成本理論，期貨遠(yuǎn)月會(huì)較現(xiàn)貨高出一部分。到年底的話，可能會(huì)有小幅反彈，但預(yù)計(jì)幅度不會(huì)太大，基本上可能維持在500-570元之間波動(dòng)吧?！?

動(dòng)力煤與焦煤的區(qū)別

動(dòng)力煤期貨與大連商品交易所的焦煤期貨，在名稱中都帶有一個(gè)“煤”字。便有投資者問，這兩個(gè)品種的期價(jià)走勢(shì)是否會(huì)有較高的相關(guān)性呢？

業(yè)內(nèi)人士指出，事實(shí)上，動(dòng)力煤和焦煤的主要用途并不相同，前者主要用于提供動(dòng)力，后者主要用于煉焦，因此影響其價(jià)格的因素也各不相同，二者在價(jià)格相關(guān)性上并不如有著上下游關(guān)系的焦煤和焦炭。

金韜說，焦煤和動(dòng)力煤下游的需求端是不一樣的，焦煤主要是用于鋼鐵行業(yè)，而動(dòng)力煤主要用途還是火力發(fā)電這塊。動(dòng)力煤更關(guān)注電廠的庫存和調(diào)價(jià)，這對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格有非常大的影響；而煉焦煤關(guān)注的是下游焦炭以及鋼鐵行業(yè)的價(jià)格和庫存。

金韜指出，國(guó)泰君安期貨經(jīng)過研究計(jì)算發(fā)現(xiàn)，煉焦煤和動(dòng)力煤之間并不存在穩(wěn)定的價(jià)差關(guān)系。“自2011年1月至今，二者最大的價(jià)差是970元，最低價(jià)差400多，平均價(jià)差730元左右。但是2013年的平均價(jià)差早600元，價(jià)差水平非常不穩(wěn)定。這也體現(xiàn)出動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格的形成機(jī)制完全不同。”

不過他表示，煤炭、鋼材、有色等作為長(zhǎng)周期的品種，都和整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況有關(guān)系，動(dòng)力煤和焦煤都會(huì)受此因素影響。但是產(chǎn)業(yè)上的關(guān)系并沒有想象得那么密切，在煉焦過程中，直接燒煤的成本所占的比重很低。

分析師認(rèn)為，與焦煤期貨相比，動(dòng)力煤期貨的投機(jī)點(diǎn)較少，更適合正常的套保操作。但在上市初期，相信大部分企業(yè)仍會(huì)以謹(jǐn)慎觀望為主，這也與我國(guó)期貨整體的環(huán)境有關(guān)，所以動(dòng)力煤期貨能否良性發(fā)展的主要因素就是實(shí)體企業(yè)的參與程度。若參與程度過低，則難免淪為資本市場(chǎng)投機(jī)炒作的溫床。

不過資深期貨業(yè)內(nèi)人士梁瑞安則持不同觀點(diǎn)?！皠?dòng)力煤，500(元)左右一噸，價(jià)值低，將注定是個(gè)高度投機(jī)的品種，漲跌10%才50元，啥基本面都無需變化。”他在微博上這樣說到。