9月份，受歐洲冬儲開始、全球經(jīng)濟回暖等因素影響，國際三港動力煤價格整體保持上揚格局，預(yù)計短期內(nèi)國際動力煤價格依舊堅挺，長期來看市場供應(yīng)過剩的局面仍然存在，筑底回暖條件還未構(gòu)成。煉焦煤方面，澳大利亞焦煤因現(xiàn)貨資源偏緊，延續(xù)上漲態(tài)勢，中間有小幅調(diào)整下跌，但跌幅甚微，月末因需求不振出現(xiàn)下跌。后市來看，受“金九銀十”季節(jié)性因素影響，預(yù)計國際煉焦煤市場將在四季度全面企穩(wěn)。

　　國內(nèi)方面，目前煤價已跌至低位，下跌動能逐漸衰減。9月份，動力煤市場雖弱勢依舊，但在近期“冬儲煤”需求啟動、大秦線檢修、動力煤期貨上市表現(xiàn)良好及神華、中煤等煤業(yè)巨頭上調(diào)價格等多重利好因素帶動下，煤價跌勢收緩，企穩(wěn)跡象明顯。港口方面，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)跌幅顯著收窄，北方港口庫存大幅下降；產(chǎn)地方面，市場雖交投清淡，但煤價整體運行平穩(wěn)，下滑行情基本得到控制。煉焦煤方面，月初延續(xù)了8月的回暖行情，但后期受鋼市疲軟影響，焦煤價格上漲動力不足，全月整體持穩(wěn)，預(yù)計短期內(nèi)價格仍將以穩(wěn)為主。

　　煤炭海運方面，9月份，沿海煤炭運輸市場呈現(xiàn)攀高回落的態(tài)勢，受國內(nèi)煤價持續(xù)下跌、電廠補庫力度延續(xù)及北方大霧、華南臺風(fēng)等多重因素影響，沿海煤運市場淡季不淡，全月總體維持漲勢。10月份傳統(tǒng)用煤淡季、電廠日耗降低、下游煤炭補庫行為基本結(jié)束，加之國內(nèi)煤炭價格逐步企穩(wěn)，沿海煤炭運輸需求將有所減弱，預(yù)計煤炭運價或震蕩下行，小幅回調(diào)，短期受十一長假和大秦線檢修影響或低位維穩(wěn)。

　　一、國際煤炭市場

　　1、動力煤：歐洲冬儲開始國際動力煤價格一路高漲

　　9月份，國際三港動力煤價格整體保持上揚格局，具體來看輸往歐洲、日韓地區(qū)高發(fā)熱量動力煤價格大幅上漲，而輸往中國、印度地區(qū)低發(fā)熱量動力煤價格繼續(xù)走跌。截至9月27日，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ簝r格指數(shù)收于79.59美元/噸，月環(huán)比上漲1.25%；南非理查德港動力煤價格指數(shù)較收于76.04美元/噸，月環(huán)比上漲5.77%；歐洲ARA三港動力煤價格指數(shù)收于81.84美元/噸，環(huán)比大幅上漲7.19%，本月漲幅最大。

　　自7月份以來，國際動力煤市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，8月中旬至今國際動力煤市場始終保持震蕩上行的運行態(tài)勢。我們認(rèn)為冬儲煤因素、全球經(jīng)濟回穩(wěn)，以及罷工影響煤炭供應(yīng)是支撐澳洲和歐港煤價上行的主要因素，而9月南非理查德港煤價先抑后揚的格局主要因為亞太市場特別是中國和印度進口需求不足所致。

　　澳大利亞方面，日澳合同談判開始，紐卡斯?fàn)柮禾楷F(xiàn)貨價格上漲。澳大利亞動力煤生產(chǎn)商嘉能可斯特拉塔與日本客戶Tohoku電力（行情 專區(qū)）就于10月1日交付的年度供應(yīng)合同開始談判。紐卡斯?fàn)柺袌鲂枨笠恢北３址€(wěn)定或呈略低態(tài)勢。10月份的年度合同價格未定，但官方預(yù)測或?qū)?5-86美元/噸，低于7月份的年度供應(yīng)合同價89.95美元/噸。嘉能可斯特拉塔9月10日曾宣布，因為目前的低煤價和市場過剩，將其用于出口動力煤的巨頭項目Wandoan短期至中期內(nèi)擱置昆士蘭。澳大利亞煤炭生產(chǎn)商采取行動減少新的煤礦項目，降低生產(chǎn)速度以防止市場供應(yīng)過多。

　　亞洲方面，中國和印度煤炭貿(mào)易商已經(jīng)與印尼礦商簽訂了四季度煤炭進口合同，訂購量涉及9艘巴拿馬型船煤炭，其中，中國將進口6艘該船型煤炭，剩余3艘訂購量來自印度。

　　9月全球宏觀政策趨勢依舊對動力煤不利。美國環(huán)保局近日提出了消減美國發(fā)電站碳排放的草案，將新建燃煤電廠的碳排放限制在1100磅/千千瓦時，這一標(biāo)準(zhǔn)相對于目前燃煤電廠的排放水平降低了近4成，與草案中對小型燃氣發(fā)電站的排放要求相同。新建的燃煤發(fā)電站要達到這一標(biāo)準(zhǔn)，必須在昂貴的碳捕捉和存儲（CCS）設(shè)備和技術(shù)方面追加投入，投資回報率將降低。同時，該草案也是首次在全國范圍內(nèi)對發(fā)電站碳排放做出統(tǒng)一限制，這勢必將影響燃煤電廠的投資積極性，預(yù)計未來美國的動力煤需求增速將降低。

　　后期來看，從宏觀因素看，美聯(lián)儲并未按市場預(yù)期采取措施退出量化寬松政策，此消息對全球經(jīng)濟仍造成一定的影響；從供需關(guān)系看，目前歐洲地區(qū)處于儲煤高峰期，煤炭需求有所提高，短期內(nèi)國際煤價仍將保持堅挺，但從長期來看，目前輸往中國、印度地區(qū)低發(fā)熱量動力煤價格已經(jīng)呈跌勢，日澳合同寫定價低于7月份的價格，諸多因素表明國際動力煤市場的供應(yīng)過剩、需求不振，因此后期國際動力煤市場弱勢面較大，或?qū)⒈３值臀徽鹗帒B(tài)勢。

　　2、煉焦煤：價格先揚后抑四季度將維穩(wěn)運行

　　9月份，國際煉焦煤價格在8月份全面上漲的基礎(chǔ)保持堅挺狀態(tài)，澳大利亞焦煤因現(xiàn)貨資源偏緊，延續(xù)上漲態(tài)勢，中間有小幅調(diào)整下跌，但跌幅甚微，月末因需求不振出現(xiàn)下跌。據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，月初澳洲優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)硬質(zhì)焦煤Fob價在146美元/噸，第一周價格上漲，離岸價為149美元/噸，環(huán)比上漲3美元，到中國的CFR價格為161美元/噸，環(huán)比上漲3美元，接下來的煉焦煤價格漲勢略有降低，月末價格略有回落。截至9月27日，澳洲風(fēng)景煤礦（A9.5V20S0.6CSR74）澳洲離岸價為152美元/噸，環(huán)比下降1.5美元，到中國的CFR價格為168美元/噸，環(huán)比無變化；現(xiàn)澳洲優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)硬質(zhì)焦煤（A10V21S0.6G85）澳洲離岸價為151美元/噸，環(huán)比下降1.5美元，到中國的CFR價格為167美元/噸，環(huán)比無變動，中等揮發(fā)硬質(zhì)焦煤A10V27S0.6G80澳洲離岸價為135美元/噸。

　　澳大利亞方面，澳大利亞海角港泊位從9月1日起將進行停運檢修，加上嘉能可斯特拉塔集團的Collinsville煤礦關(guān)閉，導(dǎo)致澳洲煉焦煤出口供應(yīng)從緊，一定程度上利好煉焦煤市場，助推了9月國際煉焦煤市場震蕩上行的格局。

　　亞太方面，上周，日本鋼鐵（行情 專區(qū)）企業(yè)新日鐵住友金屬公司與必和必拓三菱公司及英美資源集團等澳洲煤企以FOB價格152美元/噸簽定今年10-12月份合約訂購低揮發(fā)硬焦煤，較上季度漲7美元/噸，環(huán)比漲幅4.8%。合約涉及部分優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)煉焦煤，比如BMA的Peak Downs煤種及Saraji煤種及英美資源的German Creek焦煤。其他中揮發(fā)煤種比如BMA的古涅拉煤（Goonyella）和英美資源集團的北莫蘭巴硬焦煤（Moranbah North HCC），F(xiàn)OB價格則為每噸148美元，較上季度漲6美元。

　　大量棕地計劃的高潮涌來，2015年印度的鋼鐵產(chǎn)量將有可能在2015到2016年達到9500萬噸，屆時該國煉焦煤需求將上漲40%。目前因為國內(nèi)市場來源不足，印度進口了大約2800萬噸煉焦煤。根據(jù)1500萬噸新增產(chǎn)能會提供大約1300萬噸的煉焦煤額外需求的事實，每生產(chǎn)1公噸鋼鐵則需要0.86公噸煉焦煤。因此，大量多樣性的進口將導(dǎo)致印度國內(nèi)的生產(chǎn)量不會回升。展望未來的中期到長期計劃鋼鐵生產(chǎn)量將在2020年達到1.35億噸，2025年達到3億噸，煉焦煤的需求量將引爆進口的極具高漲。

　　北美方面，在中國煉焦煤強勁進口需求的支撐下，今年以來，加拿大煉焦煤出口急劇增長。2013年上半年，加拿大煉焦煤出口增長達到1520萬噸，同比增長9.9%。其中，向中國出口煉焦煤477萬噸，同比增幅達50%以上，向日本出口400萬噸，向韓國出口319萬噸，向巴西出口82萬噸。然而，受國際煉焦煤市場持續(xù)低迷影響，加拿大煉焦煤出口價格大幅下跌。上半年煉焦煤出口均價下跌至每噸152.31美元，同比下滑43%。

　　綜合分析，隨著歐美、日韓等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇，全球制造業(yè)逐步好轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，市場復(fù)蘇趨勢將逐步從下游向上游轉(zhuǎn)移，制造業(yè)率先回暖將對國際煉焦煤市場回升形成有力支撐。同時，受“金九銀十”季節(jié)性因素影響，預(yù)計國際煉焦煤市場將在四季度全面企穩(wěn)，2014年或?qū)⒅鸩綇?fù)蘇，但受抑于澳大利亞、加拿大、俄羅斯煉焦煤出口貿(mào)易大幅增長，預(yù)計2014年國際煉焦煤反彈力度相對有限。

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　　二、 國內(nèi)煤炭市場

　　1、動力煤：利好消息頻出后市或?qū)⒅沟蠓€(wěn)

　　9月份，國內(nèi)動力煤市場雖延續(xù)弱勢，但企穩(wěn)跡象明顯。港口煤價跌勢顯著收緩；產(chǎn)地煤市場總體運行平穩(wěn)，雖交投仍較為清淡，但下滑行情基本得到控制，煤價總體變動不大。

　　港口方面，進入9月份，港口煤價經(jīng)歷了前期的持續(xù)下跌后，已處低位，再加上煤企降價促銷政策頻出、冬儲煤補庫需求陸續(xù)啟動及大秦線10月上旬檢修等利好因素帶動，貿(mào)易商及下游電廠加大采購力度，全月港口煤價降幅顯著收窄。9月25日發(fā)布的最新一期環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收531元/噸，較8月末（8月28日，546元/噸）下跌15元/噸，降幅2.7%，比上月收窄1.5個百分點，從月初至月末，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)四周的環(huán)比降幅分別為1.1%、0.7%、0.6%、0.4%，下跌趨勢明顯收緩。庫存方面，北方港口庫存延續(xù)降勢，截至9月27日，環(huán)渤海四港庫存1535.1萬噸，較8月末（8月30日，1809.8萬噸），減少274.7萬噸；南方廣州港煤炭庫存283萬噸，較月8月末（269萬噸）小幅增加5%。

　　產(chǎn)地方面，山西動力煤價格月初有所上漲，此后市場運行平穩(wěn)，全月成交一般，因臨近夏末，用電高峰已過，電廠庫存變化不大，采購積極性不高，截至月末，“金九銀十”對市場的帶動作用尚未在山西動力煤成交量上有所體現(xiàn)。青海地區(qū)，月末動力煤價格出現(xiàn)下調(diào)，青海各大煤企為完成全年計劃銷量，已開始降價。寧夏石嘴山地區(qū)，煤價整體持穩(wěn)，月中煤礦開工率上漲，下旬受季節(jié)性因素影響，成交稍有起色。陜西地區(qū)動力煤市場，整體交投清淡，運行平穩(wěn)。甘肅地區(qū)月初動力煤銷售不暢，市場行情不容樂觀，待到月中銷售逐漸回穩(wěn)，預(yù)計短期內(nèi)動力煤市場不會出現(xiàn)大幅度提高，探底仍需等待。

　　下游方面，進入9月份，全國重點電廠日耗下降，存煤數(shù)量上升較快，截至9月20日，重點電廠存煤數(shù)量較月初增加了500萬噸以上。沿海六大電廠日耗有所降低，存煤小幅回升。截至9月23日，沿海六大電廠合計存煤1328萬噸，較月初（9月1日）增加了90萬噸；日耗63.7萬噸，比月初減少了18.4萬噸，存煤可用天數(shù)由前一階段的15天提高到20天。

　　綜觀9月份，不管從宏觀層面還是行業(yè)、企業(yè)層面，均可謂煤炭利好消息頻現(xiàn)。9月23日，匯豐銀行（行情 專區(qū)）公布9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值51.2%，較8月份51.1%的終值繼續(xù)上升，創(chuàng)6個月以來的最高水平，表明中國制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，將帶動煤炭能源需求增加。9月25日，神華集團上調(diào)部分煤炭品種價格，沿海地區(qū)5000大卡以下動力煤每噸上調(diào)3元至5元，華北地區(qū)上調(diào)5元至10元；中煤集團等幾家在北方港下水的煤炭企業(yè)也同步提價。幾大煤炭巨頭的煤價上調(diào)令市場為之一振，這預(yù)示著從6月底至今的3個月內(nèi)，神華、中煤等大企業(yè)的“拼跌”價格戰(zhàn)暫時告一段落。

　　除此之外，9月26日，動力煤期貨正式登陸鄭商所，對以動力煤為代表的煤炭行業(yè)應(yīng)對周期性的下行風(fēng)險具有重要意義。據(jù)悉，動力煤期貨上市首日，眾合約均實現(xiàn)“開門紅”，9月27日，期價延續(xù)漲勢，也為冰凍已久的動力煤市場帶來一絲暖意。

　　目前業(yè)內(nèi)對于“動力煤市場10月中上旬將止跌企穩(wěn)”的預(yù)期多表示認(rèn)同，但當(dāng)前煤炭市場供大于求的格局仍未改變，煤價大幅上行可能性不大，煤市成交水平難有根本改善，若煤企盲目釋放產(chǎn)能，煤市仍有重回谷底的可能。

　　2、煉焦煤：鋼市疲軟焦價先漲后穩(wěn)后期仍將以穩(wěn)為主

　　9月份，國內(nèi)煉焦煤市場月初集中上漲，大礦掛牌價普遍上調(diào)，主流幅度在30-50元/噸左右，后期受鋼市及焦炭市場成交回落影響，價格基本持穩(wěn)。預(yù)計短期內(nèi)焦煤持穩(wěn)行情或?qū)⒀永m(xù)。

　　產(chǎn)地方面，河北市場，月初邯鄲地區(qū)煉焦煤價格普漲，銷售情況持續(xù)好轉(zhuǎn)。山西市場自月初調(diào)價以來，基本處于持穩(wěn)態(tài)勢，局部地區(qū)小幅跟漲，成交持續(xù)回暖。山東市場呈弱穩(wěn)勢態(tài)，整體平穩(wěn)運行。河南市場主流維穩(wěn)，鋼廠接貨積極性有所提高，成交尚可。青海市場繼續(xù)持穩(wěn)，目前各大煤企紛紛以增加銷量為主。云南市場隨著8月下旬國內(nèi)鋼材和礦石、鋼坯等原材料（行情 專區(qū)）市場整體表現(xiàn)震蕩下行影響，焦煤價格同步回調(diào)，部分煤焦企業(yè)表示后期市場上漲乏力。

　　庫存方面，下游鋼企及焦化企業(yè)庫存仍在增加。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對50家樣本鋼廠及53家獨立焦化企業(yè)煉焦煤庫存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截止9月18日，總庫存量為1091.92萬噸，較8月末（8月30日，1021.11萬噸）增加70多萬噸。其中樣本鋼廠總庫存量為676.4萬噸，樣本焦化廠總庫存量為415.52萬噸。

　　下游方面，鋼材市場近期疲軟，價格呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢，截止9月27日，鋼材綜合價格指數(shù)比8月26日下降了2.67%。受此影響焦炭成交普遍回落，市場觀望氣氛濃重，截至月末，上漲行情基本結(jié)束，除東北局部地區(qū)等持續(xù)小幅上漲外，全國焦炭市場整體盤整為主，華北少數(shù)地區(qū)則出現(xiàn)小幅回落。鋼企及焦化企業(yè)原材料采購積極性不足，預(yù)計短期內(nèi)焦煤需求難有明顯提升。

　　后期來看，目前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面有所改善，對鋼企有一定支撐，再加上十八屆三中全會將近，市場預(yù)期將出臺保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)政策，以及國務(wù)院發(fā)文加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等均將利好鋼企，從而帶動下游焦煤行業(yè)回升。短期內(nèi)，“金九”行情已經(jīng)落空，而近期鋼價下調(diào)幅度仍在擴大，對市場信心有一定打擊，但考慮到四季度為冬儲煤集中采購期，焦煤補庫需求強勁，總體來看，預(yù)計焦煤價格難有大漲大跌，將以穩(wěn)為主。

　　3、沿海煤炭運價：淡季不淡需求減弱后期或現(xiàn)回調(diào)

　　9月份，沿海煤炭運輸市場呈現(xiàn)攀高回落的態(tài)勢，受國內(nèi)煤價持續(xù)下跌、電廠補庫力度延續(xù)及北方大霧、華南臺風(fēng)等多重因素影響，沿海煤運市場淡季不淡，全月總體維持漲勢。截至9月27日，運價綜合指數(shù)收報于1141.58點，較8月末（8月30日）上漲74.03點，漲幅為6.93%，煤炭貨種指數(shù)收報于1257.51點，較8月末上漲95.67點，漲幅8.23%；雙指數(shù)雖延續(xù)8月以來的反彈走勢，但漲幅有所趨緩。

　　分航線來看，9月份9條沿海煤炭運輸航線（秦皇島-南京航線數(shù)據(jù)發(fā)布不全，暫不計算）總體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢。其中秦皇島—寧波航線漲幅最大，月漲幅達12.30%，報收1152.43點；緊隨其后的航線是天津—鎮(zhèn)江航線，月漲幅9.25%，報收于1299.18點；漲幅最小的航線是黃驊—上海，月漲幅為4.24%，報收于1158.92點。

　　根據(jù)以往經(jīng)驗，9月正值用煤淡季，隨著8月高溫天氣的結(jié)束，煤炭需求明顯下滑，電廠庫存基本處于飽和狀態(tài)，運價直線下跌。然而今年情況有所不同，一方面，持續(xù)下跌的國內(nèi)煤炭價格以及煤炭企業(yè)的促銷活動吸引著電廠、貿(mào)易商加大采購力度，另一方面，國際散貨運輸價格的快速上漲，進一步提高了進口煤的到岸價格，國內(nèi)煤炭優(yōu)勢顯現(xiàn)。部分優(yōu)質(zhì)煤炭貨種供應(yīng)緊俏，大量船舶積壓在港口等待裝貨，沿海煤炭運輸市場一片繁忙景象。9月中旬之后，下游主要電廠煤炭補庫暫時告一段落，煤炭有效需求出現(xiàn)疲弱，沿海煤炭運價觸頂回落，但北方大霧、華南臺風(fēng)等惡劣天氣造成部分港口封航，壓港現(xiàn)象較為嚴(yán)重，受此影響，煤炭運價跌幅有限。目前，沿海六大電廠煤炭庫存保持在1300萬噸左右，又值煤炭消費淡季，沿海煤炭運輸市場或?qū)⒃俣瘸袎骸?

　　展望后市，即將來臨的十一長假以及大秦線檢修，船舶運作周期較長、運力供應(yīng)緊張局面或使得沿海煤炭運價短期保持低位平穩(wěn)。但是，由于10月份用煤淡季、電廠日耗降低、下游煤炭補庫行為基本結(jié)束，再加上國內(nèi)煤炭價格逐步企穩(wěn)，沿海煤炭運輸需求將有所減弱，預(yù)計10月份沿海煤炭運價或震蕩下行，小幅回調(diào)。