1：東北地區(qū)水泥價(jià)格開始大幅提升 目前，東北地區(qū)由于進(jìn)入施工旺季的初期，需求啟動(dòng)，水泥價(jià)格開始應(yīng)聲而漲。目前，哈爾濱地區(qū)P.O42.5的水泥價(jià)格已經(jīng)達(dá)到440元/噸，同比增長(zhǎng)60元/噸；長(zhǎng)春的P.O42.5的水泥價(jià)格為420元/噸，同比增長(zhǎng)45元/噸；沈陽(yáng)P.O42.5水泥的價(jià)格390元/噸，同比增長(zhǎng)60元/噸。經(jīng)我們草根調(diào)研了解，目前，亞泰集團(tuán)各地的水泥熟料出場(chǎng)價(jià)格均達(dá)到350元/噸以上。

　　2：水泥未來(lái)存在繼續(xù)提價(jià)動(dòng)力 從以往的歷史看，東北地區(qū)的施工旺季主要集中在二、三季度，而水泥價(jià)格在進(jìn)入二、三季度后水泥價(jià)格也有一定的漲幅。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)看，我們認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)月東北地區(qū)水泥價(jià)格仍有2到3次的提價(jià)空間。目前東北地區(qū)的水泥價(jià)格相對(duì)于華東、中南、新疆等地來(lái)講，還不是很貴。以上海、長(zhǎng)沙、烏魯木齊為例，三地P.O42.5水泥的價(jià)格目前都已分別達(dá)500元/噸、500元/噸、600元/噸。為此，我們認(rèn)為東北地區(qū)的水泥價(jià)格至少可以再提50-100元/噸。而東北地區(qū)今年的水泥具備提價(jià)的客觀條件。我們此前在2月份亞泰集團(tuán)深度研究報(bào)告以及4月份東北地區(qū)水泥價(jià)格初漲時(shí)對(duì)公司進(jìn)行的分析報(bào)告中，已經(jīng)對(duì)今年?yáng)|北地區(qū)水泥市場(chǎng)進(jìn)行了深入研究并對(duì)提價(jià)的邏輯進(jìn)行深入分析。從目前東北地區(qū)的水泥價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，與我們前期的分析基本完全符合，且有可能超出我們的預(yù)期。我們一直認(rèn)為，今年?yáng)|北地區(qū)水泥價(jià)格存在著大幅提升的動(dòng)力主要在于區(qū)域內(nèi)新增供給很少，而需求在固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)下保持旺盛。

　　從過往四個(gè)月東北地區(qū)固定資產(chǎn)投資的同比增速看，遼寧、吉林、黑龍江三地1-4月份的固定資產(chǎn)投資增速分別為31.30%、29.7%、20.20%，同比都保持著較高的增速。而供給方面，今年吉林省將沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，而黑龍江預(yù)計(jì)有3條線投產(chǎn)，遼寧沒有新增產(chǎn)能。同時(shí)，國(guó)家今年將加大淘汰落后水泥產(chǎn)能的力度，落后水泥產(chǎn)能淘汰從以前預(yù)計(jì)的1億噸增加到了1.3億噸，遼寧省是國(guó)家重點(diǎn)淘汰區(qū)域之一。在供需結(jié)構(gòu)改善的大環(huán)境下，隨著重點(diǎn)工程的陸續(xù)開工，進(jìn)入旺季后的東北地區(qū)的水泥價(jià)格存在著繼續(xù)提價(jià)動(dòng)力。

　　3：業(yè)績(jī)有望超預(yù)期 繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦” 我們預(yù)計(jì)公司水泥與熟料今年全年可以實(shí)現(xiàn)總銷量超過2200萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)公司全年水泥出廠均價(jià)將達(dá)到380元每噸，噸凈利將達(dá)到65元/噸。預(yù)計(jì)全年公司水泥業(yè)務(wù)板塊有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近14.3億元，除去外資股東權(quán)益，公司水泥業(yè)務(wù)有望為公司實(shí)現(xiàn)EPS 約為0.55元。而公司目前未吉林最大的房地產(chǎn)公司，公司預(yù)計(jì)今年將開發(fā)房地產(chǎn)面積超過45萬(wàn)平米。據(jù)我們從公司今年在長(zhǎng)春地區(qū)銷售的樓盤之一桂花苑的銷售處了解，目前該樓盤的銷售價(jià)格均超過7000元/平方米，而去年的銷售均價(jià)在5600元/平方米左右。我們預(yù)計(jì)盡管房地產(chǎn)在國(guó)家政策的打壓下，存在一定的不確定性。但是，長(zhǎng)春地區(qū)由于剛性需求的占比較大，未來(lái)大幅下降的空間有限。我們保守估計(jì)，公司在長(zhǎng)春地區(qū)的樓盤銷售面積全年均價(jià)在6200元/平米的情況下，若全年公司可結(jié)算40萬(wàn)平米的情況下，地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊將為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)3.5億元，可為公司帶來(lái)EPS0.18元/股。而公司持股東北證券（000686）、江海證券、吉林銀行，未來(lái)資產(chǎn)增值空間很大，預(yù)計(jì)今年能為公司帶來(lái)3.6億元的投資收益，可貢獻(xiàn)每股收益0.19元。

　　公司煤炭、醫(yī)藥、商貿(mào)等板塊預(yù)計(jì)全年可為公司帶來(lái)收益約2.5億元，可貢獻(xiàn)每股收益0.13元。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司總部管理費(fèi)用約為3億元，扣除總部管理費(fèi)用對(duì)每股收益的影響，公司今年每股收益可以達(dá)到0.89元。若房地產(chǎn)結(jié)算面積低于預(yù)期，我們保守估計(jì)公司的每股收益可以達(dá)到0.81元/股。公司由于資產(chǎn)龐大，業(yè)務(wù)較多，我們綜合認(rèn)為保守可以給予公司11年15倍市盈率，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)位12.15-13.35元，繼續(xù)給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。