綜評：2024年上半年，華新水泥實現(xiàn)營業(yè)收入162.37億元，同比上升2.56%；歸母凈利潤7.31億元，同比下降38.74%。上半年，盡管華新水泥非水泥業(yè)務營收利潤實現(xiàn)正增長，海外水泥業(yè)務繼續(xù)維持高額利潤，但受境內(nèi)水泥主業(yè)降價和銷量同比下降影響，利潤大幅收縮，歸母凈利潤明顯減少。

圖1、2：2024年上半年華新水泥增收不增利

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

一、非水泥業(yè)務銷量大增，有效對沖水泥主業(yè)頹勢

2024年上半年，受國內(nèi)房地產(chǎn)持續(xù)遇冷和基建增速放緩雙重影響，國內(nèi)水泥需求持續(xù)減少，華新水泥業(yè)務營收86.66億元，同比下降11.25%。與此同時，非水泥混凝土和骨料業(yè)務業(yè)績強勁，混凝土營收39.43億元，同比增長24.21%，骨料營收29.62億元，同比增長36.96%。非水泥業(yè)務營收增長有效對沖水泥主業(yè)頹勢影響，上半年總營收不減反增。

圖3：華新非水泥業(yè)務表現(xiàn)強勁

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2024年上半年，華新水泥業(yè)務銷量2848.44萬噸，同比下滑4.9%，非水泥業(yè)務混凝土和熟料銷量實現(xiàn)高增長，骨料銷售7152.61萬噸，同比增長41.60%，混凝土銷售1470.05萬方，同比增長34.25%。上半年，華新非水泥骨料和混凝土業(yè)務總毛利潤超水泥業(yè)務，占總毛利潤48%，骨料實現(xiàn)毛利潤14.04億元，同比增長49.93%，混凝土實現(xiàn)毛利潤4.58億元，同比增長10.82%；水泥和熟料綜合毛利潤17.95億元，同比下降19.44%，占總毛利潤47%。

圖4、5：2024年上半年華新水泥各板塊業(yè)務銷量和毛利潤占比

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二、海外產(chǎn)品利潤貢獻大，成業(yè)績重要增長極

華新作為最早布局海外市場的水泥企業(yè)，目前已在塔吉克斯坦、吉爾吉斯坦、烏茲別克斯坦等12個國家建立水泥生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)。截至2024年上半年，華新海外熟料產(chǎn)能1544萬噸/年，水泥粉磨產(chǎn)能2254萬噸/年。另有莫桑比克、馬維拉、贊比亞、南非、津巴布韋等多個新生產(chǎn)線和升級項目，在建熟料產(chǎn)能合計約300萬噸/年，水泥粉磨產(chǎn)能合計約270萬噸/年。

2024年上半年，華新海外營收放量增長，利潤貢獻突出。上半年，華新實現(xiàn)海外營收36.97億元（其中，海外水泥業(yè)務營收占96.78%），同比增長55.46%，實現(xiàn)凈利潤5.03億元（占公司全部凈利潤49.19%），海外產(chǎn)品凈利率高達13.60%。主要系海外水泥業(yè)務銷量大增，銷量759.76萬噸，同比增長47.0%，營收35.78億元，同比增長55.41%。

圖6：華新海外產(chǎn)品營收增長顯著

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三、成本改善，助力華新行穩(wěn)致遠

2024年上半年，國內(nèi)建材行業(yè)頹勢，價格因需求下滑偏弱運行，華新水泥和非水泥業(yè)務產(chǎn)品銷售價格均出現(xiàn)了下滑現(xiàn)象，水泥產(chǎn)品售價較上年同期下滑21.76元/噸至304.24元/噸，混凝土產(chǎn)品價格下降21.68元/方至268.20元/方，骨料產(chǎn)品均價下滑1.40元/噸至41.41元/噸。

面對價格下跌，華新通過技術(shù)改造、數(shù)字化技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化能耗排放，多措并舉持續(xù)壓縮生產(chǎn)、采購、物流等各類成本，使得公司各項產(chǎn)品成本改善。水泥產(chǎn)品成本較上年同期下降10.39元/噸至241.24元/噸，混凝土產(chǎn)品成本下降15.09元/方至237.05元/方，骨料產(chǎn)品成本下降1.72元/噸至21.78元/噸。尤其是骨料業(yè)務，成本下降多于售價下滑，骨料單噸毛利和毛利率出現(xiàn)提升。

表1:華新水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

下半年展望：需求回暖，公司經(jīng)營環(huán)比改善

2024年下半年，隨著專項債與超長期特別國債發(fā)行提速，房地產(chǎn)市場逐步穩(wěn)固，國內(nèi)水泥需求有望迎來環(huán)比增長。公司積極擴展海外版圖，莫桑比克3000噸/日熟料生產(chǎn)線穩(wěn)步推進，馬拉維、贊比亞、南非及津巴布韋等多地新生產(chǎn)線、新項目與升級工程并行，預計投產(chǎn)后新增海外熟料產(chǎn)能約300萬噸/年，粉磨站產(chǎn)能約270萬噸/年，海外業(yè)務高利潤將顯著提升公司水泥業(yè)務毛利率。同時，非水泥業(yè)務亦為公司利潤增長注入動力。綜上，下半年公司經(jīng)營狀況或?qū)⒏纳啤?strong>（本文不構(gòu)成投資建議）