行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　上周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下跌，幅度為0.35%。下跌的地區(qū)主要是北京和湖北兩省，幅度20—30 元/噸；價(jià)格出現(xiàn)上漲的是四川成都地區(qū)，幅度 10—20元/噸。

　　北京市場(chǎng)成交價(jià)格整體走低 20元/噸，目前企業(yè)送到北京主流價(jià)格 P.O42.5散400—420 元/噸。但由于下游終端采購(gòu)方式有現(xiàn)金價(jià)和賒銷(xiāo)兩種情況，所以不同工程成交價(jià)格差異較大，有的工程送到價(jià)480 元/噸，有的工程送到價(jià)380元/噸。

　　湖北省武漢、黃岡、鄂州等部分區(qū)域價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，幅度30—35 元/噸。據(jù)了解，以上區(qū)域價(jià)格前期依靠企業(yè)的停產(chǎn)硬性拉漲30—50 元/噸，而近階段隨著生產(chǎn)線全部恢復(fù)生產(chǎn)，加之市場(chǎng)需求不旺盛，企業(yè)庫(kù)存壓力上升，價(jià)格出現(xiàn)回落。

　　四川成都地區(qū)散裝水泥價(jià)格上調(diào)30—40 元/噸，袋裝價(jià)格保持平穩(wěn)。價(jià)格上調(diào)原因主要是企業(yè)想在四季度最后一段時(shí)間通過(guò)上調(diào)價(jià)格來(lái)增加利潤(rùn)。從跟蹤情況看，各大企業(yè)都已發(fā)布上調(diào)價(jià)格通知，但由于需求較弱，后期能否都執(zhí)行到位還不確定。

　　其他地區(qū)水泥價(jià)格以平穩(wěn)為主。

　　動(dòng)力煤價(jià)格上周保持平穩(wěn)，根據(jù)我們煤炭小組的判斷，四季度是傳統(tǒng)的煤炭消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)煤價(jià)仍將上行，但考慮到國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性，煤價(jià)上漲幅度受到限制，預(yù)計(jì)在6%以?xún)?nèi)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布10 月份規(guī)模以上水泥企業(yè)產(chǎn)量19063 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.5%，1—10 月份全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)17.04 億噸，同比增長(zhǎng)18%，增速持續(xù)降低。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　湖北水泥價(jià)格的再度回落說(shuō)明需求疲軟沒(méi)有顯著改善，要維持相對(duì)較高的價(jià)格只能實(shí)行不間斷的停產(chǎn)。 江西水泥（000789）企業(yè)本月5日至20日輪流停產(chǎn)一周，而華東部分其他省份出現(xiàn)和湖北類(lèi)似情況：在前期停產(chǎn)生產(chǎn)線全部恢復(fù)后庫(kù)存又出現(xiàn)上升，可能也將在近期再采取停產(chǎn)措施以維持價(jià)格。

　　住房城鄉(xiāng)建設(shè)部10日公布，截至10月底，全國(guó)城鎮(zhèn)保障性安居工程開(kāi)工已超過(guò)1000 萬(wàn)套，實(shí)現(xiàn)了年初計(jì)劃的目標(biāo)任務(wù)。據(jù)我們從微觀層面的了解，三季度保障房的密集開(kāi)工對(duì)水泥需求并未產(chǎn)生明顯的拉動(dòng)， 主要原因可能是部分保障房由存量住房充當(dāng)，實(shí)際新建的數(shù)量并不多。預(yù)計(jì)四季度余下的時(shí)間里保障房建設(shè)仍難以帶來(lái)水泥需求的明顯改觀。

　　我們認(rèn)為，目前的宏觀環(huán)境并不支持水泥需求在今年余下的時(shí)間里出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)， “旺季不旺”幾成定局，靠停產(chǎn)維持的較高價(jià)格難以對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生正面刺激。CPI 回落、信貸微松、部分鐵路項(xiàng)目復(fù)工可能會(huì)帶來(lái)短期內(nèi)水泥股的反彈，但我們對(duì)行業(yè)大趨勢(shì)依然維持謹(jǐn)慎態(tài)度：如果宏觀調(diào)控政策不調(diào)整，明年基建和房地產(chǎn)投資會(huì)進(jìn)一步走弱，水泥需求增速可能放緩。

　　本輪?wèn)|部水泥股盈利高點(diǎn)已過(guò)的概率很大，盈利能力進(jìn)入下滑通道，但行業(yè)整體PB 和噸市值依然處于較高水平。建議行業(yè)配置首選部分 PB 和噸市值偏低的安全邊際高的品種，以及天山股份（000877）、青松建化（600425）（新疆地區(qū)的基建受宏觀調(diào)控影響相對(duì)較小，水泥價(jià)格有真實(shí)需求支撐，公司盈利有保障） 。