中國基建空間還有多大？基建投資能反彈多少？
基建投資到底能反彈多少？一方面取決于對基建的需求，另一方面取決于融資。在需求存在的情況下，基建投資不會導致資源浪費，也不會帶來太多的信用風險問題。否則，基建投資就會導致資源浪費，信用風險上升，甚至形成泡沫。因此第一個問題是更為基礎的問題，具體而言，與其他國家相比，中國基建的差距多大？國內各地區(qū)之間不平衡問題多嚴重？未來幾年每年增長多少合適？如何融資？
從國際比較來看，中國在交通、能源、通信等方面的密度和人均水平仍然偏低，公路密度約是世界均值的70%，鐵路密度約是世界均值的60%，在主要國家中僅高于巴西、俄羅斯。中國能源結構與美俄不同使得中國的管道里程不需要達到美國的水平。軌交方面，若長期內中國將建設軌交的人口標準下調至100萬，那么將有225個城市符合標準，遠超目前的34個。從質量來看，2017年中國基建總體上排名第46位，只有鐵路質量排名較高(為第17位)，其他多數(shù)均在40名之后。作為趕超型經(jīng)濟體，中國擁有后發(fā)優(yōu)勢，可直接采用更高級的技術，避免重復投資，優(yōu)先發(fā)展高速鐵路、高速公路、移動互聯(lián)網(wǎng)等。
從國內不同區(qū)域來看，不平衡問題仍然比較嚴重，東部地區(qū)的基礎設施總量、密度和人均水平均明顯高于中西部地區(qū)。絕大部分的高速公路、城市軌道交通設施、高鐵等都位于東部地區(qū)。比如，雖然整體鐵路覆蓋率很高，且中國在高鐵方面也世界領先(高鐵里程占全球比重為64%)，但對中西部地區(qū)來說，高鐵仍然稀缺(浙江地級市的高鐵班次是安徽的2.9倍)。中國能源資源在地區(qū)之間的不平衡帶來了跨地區(qū)之間的能源輸送需求，以水力為例，西部12省約占全國總量的80%，推升跨區(qū)域基礎設施建設的需求，例如“西電東送”“西氣東輸”等。農(nóng)村基礎設施有較大發(fā)展空間，例如農(nóng)村電網(wǎng)、廁所等。
從投資方向來看，近幾年來區(qū)域下沉和領域優(yōu)化是大勢所趨。投資向中部等人均基礎設施存量較低(2012-2016年陜西增速是廣東的2.5倍)和行政層級更低的區(qū)域(2001-2016年村莊投資強度高于城市14個百分點)發(fā)展，同時領域方面向生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)、鐵路(高鐵和貨運公轉鐵)、通信網(wǎng)絡等延伸。至于市場關注度較高的高鐵，仍有一定空間，特別是考慮到中國的低成本優(yōu)勢(還不算太高的人力成本、土地征用成本、規(guī)模經(jīng)濟、核心技術國產(chǎn)化等)。不斷提高的環(huán)保要求需要加強貨運鐵路投資來補短板，5G等通信網(wǎng)絡基礎設施的重要性不斷提升。
結合國際經(jīng)驗與中國實際，從需求端來看，2018-2020年中國基建投資名義增速較合理的區(qū)間大約為6-10%。從融資方式來看，鑒于地方隱性債務較高，基建未來對城投的依賴會下降。更多要依賴顯性債務，如適度增加財政赤字、擴大地方政府專項債發(fā)行，以及發(fā)揮PPP的補充作用。
編輯：劉群
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