[原創(chuàng)]一季度水泥上市公司業(yè)績分析

中國水泥研究院姜莎莎 · 2012-05-14 00:00  留言

　　2012年一季度水泥板塊上市企業(yè)盈利情況均不甚理想，盡管一季度是水泥市場的傳統(tǒng)淡季，但水泥上市企業(yè)半數虧損也可看出來一季度水泥行業(yè)的日子不好過。需求疲軟銷量下降且售價同比大幅下跌，同時原燃材料成本的不斷增加使得水泥企業(yè)凈利潤不斷下降。受噸水泥盈利回落影響同時考慮2011年水泥價格基數效應，水泥板塊主要上市公司一季度凈利潤同比大幅下降，降幅約63%左右。水泥上市企業(yè)今年一季度幾乎均為同比下滑或同比繼續(xù)虧損。從下表可以看出將近半數企業(yè)本季度盈利虧損，除了亞泰、尖峰以外，13個上市企業(yè)盈利較去年同期下降。而尖峰的凈利潤大幅度增長，主要原因是報告期內投資收益大幅增長，投資收益增長幅度達到478.39%，如果扣除掉投資收益，尖峰的利潤總額與去年同期相比有55.7%的滑落。亞泰則由于集團業(yè)務板塊較多，2011年建材板塊的營業(yè)利潤率比上年增加10.63個百分點，這也得益于2011年東北地區(qū)水泥行業(yè)盈利能力高于其他地區(qū)。延續(xù)2011年的高盈利能力，亞泰2012年一季度在水泥板塊也獲得了較好的收益。

表1. 15家上市水泥企業(yè)凈利潤及毛利率單位：元
企業(yè)	本報告期	上年同期	增減變動（%）	毛利率（%）
亞泰	144,912,444.17	111,483,474.61	29.99	31.13%
海螺	1,262,390,853.00	2,257,650,296.00	-44.08	26.61%
塔牌	59,207,961.26	113,304,477.11	-47.74	25.72%
金隅	292,019,188.19	455,700,692.11	-35.92	24.55%
同力	38,387,872.64	43,913,802.42	-12.58	20.79%
青松建化	-13,014,377.56	5,053,293.12	-357.54	20.28%
冀東	-291,986,503.05	3,588,103.77	-8,237.63	19.45%
華新	17,511,161.00	120,566,817.00	-85.48	18.90%
尖峰	122,464,991.32	44,275,806.29	176.6	18.48%
萬年青	65,123,404.95	148,308,897.83	-56.09	18.13%
天山	-169,541,589.32	-17,653,789.45	-860.37	15.90%
寧夏建材	-67,225,748.69	-10,623,270.70	-532.82	6.63%
祁連山	-98,586,318.56	56,680,020.31	-273.93	6.14%
福建水泥	-66,242,406.64	24,023,995.99	-375.73	5.27%
雙馬	-45,392,239.27	24,678,487.82	-283.93	-

　　從上表可以看出，海螺水泥盈利能力已經從水泥行業(yè)首位滑落至第二名，亞泰集團的多個經營產業(yè)中建材產業(yè)是為集團貢獻盈利較多的一個，2011年亞泰的建材產業(yè)毛利率達到33.99%，集團合計毛利率為32.51%。從去年及今年一季度東北地區(qū)水泥市場行情來看，建材板塊仍然是亞泰集團盈利繼續(xù)增長的重要支撐。

　　從地區(qū)來看：

　　—西北地區(qū)水泥企業(yè)與去年同期相比盈利能力大減，新疆的青松建化、天山，寧夏的寧夏建材，甘肅的祁連山在一季度均以虧損且同比大幅下降收官；

　　—華北地區(qū)冀東一季度虧損，凈利潤同比下跌幅度更是處于上述15個水泥上市企業(yè)之首，與其銷售區(qū)域重疊的金隅盡管一季報顯示仍有較高的毛利率，凈利潤同比下滑幅度較相對較小，但其水泥板塊也遭遇了量價齊跌的情況，噸毛利只有11%；

　　—華東地區(qū)水泥企業(yè)與行業(yè)平均水平比較相近，海螺、萬年青、尖峰均有40-60%程度的營業(yè)利潤同比滑落（扣除掉投資收益，尖峰的利潤總額與去年同期相比有55.7%的滑落）。

1、亞泰集團

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
23.03	18.33	25.67	21.16	17.23	22.84	1.45	1.11	29.99

　　從亞泰的2011年年報可以看出，在各產業(yè)板塊中，建材板塊是亞泰的盈利重點，2011年的營業(yè)收入貢獻要高于2010年1.6個百分點，得益于2011年東北地區(qū)良好的水泥市場行情，亞泰集團2011年建材業(yè)營業(yè)利潤率比上年增加10.63個半分點，而集團整體的營業(yè)利潤率同比增加6.89個百分點。

　　2012年一季度東北地區(qū)水泥市場仍保持全國領先趨勢，亞泰集團建材板塊因此仍保持了較好的盈利能力，實現(xiàn)30%的凈利潤增長。

2、海螺水泥

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
88.59	93.15	-4.89	65.02	56.10	15.89	12.62	22.58	-44.08

　　海螺水泥一季報顯示，因產品銷價下降及生產成本上升，實現(xiàn)凈利潤12.62億元，同比下降44%。公司實現(xiàn)營業(yè)收入為88.59億元，同比下降將近5%，此外營業(yè)外收入為3.5億元，較去年同期大增96%，占凈利潤28%，而營業(yè)外收入主要為政府補貼，剔除營業(yè)外收入公司凈利潤下滑將更加嚴重。

　　海螺水泥一季度業(yè)績下滑，主要是產品價格持續(xù)下滑和成本費用上漲。一季度海螺水泥毛利率為26.6%，同比下降13%。公司一季度銷售水泥預計約 3300 萬噸，同比增長10.7%。每噸水泥綜合價格268.47 元，較2011年同期下降44元。與此同時，由于人工環(huán)保成本以及能源價格上漲，水泥成本上升較快，據統(tǒng)計，海螺水泥每噸水泥綜合成本上升到197元，同比增加8.77元，每噸毛利為71.44 元，較2011年同期下降52.9 元。

3、塔牌集團

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
7.0	8.16	-14.34	6.17	6.59	-6.47	0.59	0.11	-47.7

　　一季度塔牌水泥實現(xiàn)水泥產量220.39萬噸、銷量210.98萬噸，較上年同期分別下降了11.63%、8.17%；實現(xiàn)營業(yè)收入7.0億元，較上年同期下降了14.34%；實現(xiàn)凈利潤5920.8萬元，較上年同期下降了47.74%。

　　水泥銷售量價雙雙下滑，主要是受國家宏觀調控的影響，房地產、基建等投資增速持續(xù)回落導致水泥有效需求下降，水泥價格從高位回落；其次，一季度廣東地區(qū)雨水較多也在一定程度上影響了工程施工，導致水泥銷量相應下降。同時，受春節(jié)長假及停窯檢修的影響，公司水泥產量有所下降，單位成本小幅上升。

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4、金隅股份

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
53.54	52.40	2.17	51.69	47.71	8.33	2.92	4.56	-35.92

　　金隅一季度凈利潤下滑35.92%，毛利率24.6%，較去年全年下降0.7個百分點。金隅也是多板塊經營，一季度其水泥板塊實現(xiàn)銷售收入15億元，房地產銷售收入約20億元，新型建材業(yè)務(包括商貿)銷售收入約13.5億元。

　　水泥板塊業(yè)務同比有所下降，主要是受基礎設施建設投資增速放緩影響，但與同行業(yè)其他公司相比表現(xiàn)良好。一季度水泥熟料綜合銷量為553萬噸，同比下滑20%左右，水泥熟料綜合均價約為270元/噸(去年同期約為280元/噸),噸毛利為30元/噸(去年同期為60元/噸)。區(qū)域水泥價格總體回落，地產銷售依舊疲軟，財務費用大幅增加。一季度公司所在京津冀地區(qū)水泥價格總體回落,其中天津P.O42.5均價為350元/噸,同比下降60元/噸,河北地區(qū)P•O42.5均價為320元/噸,同比回落30元/噸。

　　其他板塊業(yè)務穩(wěn)中有升,房地產板塊方面，一季度房地產業(yè)務處于淡季，但仍實現(xiàn)預售面積18.15萬m²，其中商品房占比約51%，簽約金額為20.3億元。

5、同力水泥

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
8.70	9.02	-3.60	8.31	8.42	-1.3	0.38	0.44	-12.6

　　2011年全年及第四季度公司營業(yè)收入及凈利潤均為同比增長，到了2012年營業(yè)收入與凈利潤出現(xiàn)同比下降的情況，主要原因一方面是由于銷售淡季銷量及售價雙雙下滑，另一方面公司所在區(qū)域河南省水泥、熟料產能過剩較為嚴重，供給壓力大。

6、青松建化

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
3.88	3.82	1.56	4.42	3.50	26.26	-0.45	0.25	-283.9

　　銷售淡季由于天氣等市場原因水泥銷售啟動緩慢，銷量、售價雙雙走低，從而導致營業(yè)收入有所下降。

7、冀東水泥

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
19.15	22.15	13.53	22.38	21.57	3.7	-2.92	0.036	-8238

　　凈利潤虧損一方面源于營業(yè)收入大幅減少，主要原因是水泥、熟料銷量同比減少，價格也同比降低；另一方面營業(yè)成本同比增加，其中三項費用成本增加、投資收益下降、原燃材料價格上漲是促使成本上升的主要因素。據一季報解釋三項費用增加的主要原因是部分在建子公司正式投產，貸款利息費用化；國家連續(xù)上調貸款利率；融資總額增加。而投資收益下降的原因是合營、聯(lián)營公司凈利潤同比減少，主要是秦嶺水泥報告期內虧損。

　　冀東水泥定位的是高端水泥市場，主要供應鐵路和保障房等國家重點工程，自2011年7月“甬溫線事故”之后，國家對重點工程的投資在今年同期放緩了，節(jié)奏比往年都要慢，導致公司的水泥和熟料銷量同比大幅度減少，價格也同比降低。另外，公司主要定位在“三北市場”，即東北華北西北市場，北方一季度基建工程開工不足，需求建設，公司的開工率也有所降低。同時，今年一季度的煤炭價格也上漲較快，使得公司每生產一噸水泥需要增加8元到10元的成本，導致水泥成本上升，能源燃料成本價格上漲降低了水泥產品毛利率。此外，由于公司這幾年接連進行產能擴張，規(guī)模越來越大，使得公司的設備折舊費用和財務費用也越來越高，這些因素造成了今年一季度的巨虧。

8、華新水泥

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
24.20	20.85	16.11	24.25	19.26	25.95	0.18	1.21	-85.48

　　2012年一季度華新實現(xiàn)凈利潤17511161萬元，同比減少85.48%；主營業(yè)務毛利率為19%，同比回落6%。

　　與去年同期相比華新一季度產品銷量有所上升，營業(yè)收入有所增加，而需求壓力導致的區(qū)域價格下跌使得營業(yè)收入增加幅度不大：銷量的增長主要來自于去年上半年收購的房縣、金龍以及去年下半年投產的云南景洪線的并表；一季度公司盈利大幅下滑主要體現(xiàn)在湖北市場，受外埠水泥的沖擊，湖北市場價格明顯回落，例如黃石市場去年高標號水泥價格在435元/噸，目前跌至350元/噸。

　　而營業(yè)成本與收入相比增幅更大，期間費用上升，人力成本和能源成本較去年同期上漲12元/噸，從而導致營業(yè)利潤大幅萎縮，毛利率水平下降。

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9、尖峰集團

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
3.63	3.40	7.01	3.48	3.07	13.17	1.22.	0.44	176.60

　　凈利潤同比較大幅度增長，主要原因是報告期內投資收益大幅增長，投資收益增長幅度達到478.39%，公司報告中指出，投資收益的大幅增長是由于公司權益法核算單位天津天士力集團有限公司投資收益大幅增長導致其利潤大幅增加及參股企業(yè)南方水泥有限公司宣告發(fā)放現(xiàn)金紅利所致。

　　如果扣除掉投資收益，尖峰的利潤總額與去年同期相比有55.7%的滑落。

10、萬年青

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
8.8	11.2	-21.42	8.76	9.05	-3.26	0.65	1.48	-56.09

　　華東地區(qū)一季度水泥價格總體同比下地幅度較大，江西市場企業(yè)停窯時間較長，春節(jié)淡季過后下游建筑工程機房地產項目啟動緩慢，對水泥需求的增加有限，江西水泥企業(yè)在3月份通過調低價格換取銷量增長。銷量以及售價的下跌使得江西萬年青一季度凈利潤下降56%。

11、天山股份

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
6.59	6.95	-5.07	8.27	7.29	3.7	-1.70	-0.18	-860.4

　　由于江蘇地區(qū)水泥、熟料價格較去年同期下降幅度較大，同時新疆地區(qū)一季度為銷售淡季，凈利潤較去年同期有大幅下降。同時為旺季銷售進行儲備，存貨較年初增加55%。

12、寧夏建材

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
2.69	2.22	21.30	3.39	2.36	43.31	-0.67	-0.11	-532.82

　　一季度寧夏、甘肅等地區(qū)水泥價格延續(xù)了2011年下半年的低位，3月底P.O42.5水泥均價分別為320元/噸、350元/噸，比去年同期下降70元/噸、90元/噸。售價格大幅回落的影響公司毛利率也因此出現(xiàn)明顯回落，一季度公司主營業(yè)務毛利率為7%，同比回落21%。

13、祁連山

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
4.69	5.63	-16.71	5.82	5.24	10.93	-0.99	0.57	-273.93

　　一季度祁連山營業(yè)收入同比下降，而營業(yè)成本同比上升。西北地區(qū)一季度水泥價格繼續(xù)下降，與去年同期相比有60元/噸左右的跌幅，這也是引起西北地區(qū)水泥企業(yè)一季度銷售收入下降的決定性因素。同時原燃材料價格的持續(xù)上升增加了成本壓力，凈利潤在收入與成本的一降一升之下大幅回落。

14、福建水泥

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
3.41	3.77	-9.62	4.12	3.51	17.45	-0.66	0.24	-375.73

　　福建水泥一季度凈利潤減少375.73%，主要原因是報告期內公司商品（水泥、熟料）銷量增加，但由于商品售價同比下降較大導致營業(yè)收入減少，同時營業(yè)成本上升（主要是要素價格上漲使材料成本、人工成本上升）及管理費用和財務費用增加所致。

　　福建省2011年新增水泥產能1400萬噸在今年集中釋放，同時外省入閩水泥可能增加，在一定時期內水泥市場需求增長可能跟不上供給增長，預計公司商品售價后期同比降幅將繼續(xù)擴大化，同時生產要素價格同比也存在一定升幅，成本費用壓力將主要由擴量來消化。

15、四川雙馬

營業(yè)總收入（億元）			營業(yè)總成本（億元）			凈利潤（億元）
本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）	本期	上年同期	增減（%）
3.88	3.82	1.56	4.42	3.50	26.26	-0.45	0.25	-283.9

　　報告期內凈利潤為負值，主要原因是營業(yè)成本大幅增加，由于商品房開工率低于同期和信貸政策緊縮使得重點工程投資放緩，導致水泥市場需求同比降低。另外，國家提高工業(yè)用電價格和煤炭價格上漲使得公司成本增加。兩方面原因導致公司盈利能力下降。

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