水泥行業(yè)：穩(wěn)基建促行業(yè)高景氣持續(xù)
1)水泥是重要的建筑材料,是國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要原材料,廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、農(nóng)村建設(shè)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及城鎮(zhèn)化水平的不斷提高,水泥行業(yè)的重要性也不斷提升。
2)水泥行業(yè)2008年以來經(jīng)歷了3輪周期。2008年-2011年,四萬億投資拉動(dòng)水泥需求增長(zhǎng),行業(yè)景氣度提升,2011年?duì)I收增速35%,利潤(rùn)增速52%,達(dá)到景氣度高點(diǎn)。2011年-2015年,行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出,行業(yè)景氣度持續(xù)下降,2015年為景氣度低谷,營(yíng)收和利潤(rùn)增速均為負(fù)值。2016年至今,因行業(yè)供給側(cè)改革以及基建、地產(chǎn)需求的拉動(dòng),水泥行業(yè)開啟新一輪景氣周期,目前仍處于景氣度較高水平。從2019年水泥價(jià)格以及上市公司盈利情況來看,預(yù)計(jì)行業(yè)高景氣仍將持續(xù)。
3)水泥行業(yè)凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)具有周期性。從2009年的13%上升至2011年的21%,再下降至2015年最低點(diǎn)4.4%,然后上升至2018年19%。ROE變動(dòng)主要受銷售凈利率影響。
4)地產(chǎn)投資和基建投資均有所回暖,帶動(dòng)水泥行業(yè)下游需求強(qiáng)勁,水泥行業(yè)高景氣周期持續(xù)。2019年1-5月水泥行業(yè)產(chǎn)量同比增速7.1%,同時(shí)水泥價(jià)格在2018年高基數(shù)前提下仍有所提升,量?jī)r(jià)齊升利好水泥區(qū)域龍頭企業(yè)。
5)2016年以來,水泥行業(yè)景氣度提升,量?jī)r(jià)齊升的局面一方面得益于需求的穩(wěn)定,另一方面更重要的原因在于行業(yè)卓有成效的供給側(cè)改革。2019年以來,錯(cuò)峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)依然使供給端收縮,有利于水泥價(jià)格繼續(xù)維持高位。隨著第二輪中央環(huán)保生態(tài)督察的啟動(dòng),預(yù)計(jì)水泥行業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步提高,環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛的龍頭企業(yè)將受益。
6)行業(yè)面臨的問題:水泥行業(yè)進(jìn)入量的頂峰期,受投資驅(qū)動(dòng)的水泥行業(yè)產(chǎn)量規(guī)模也逐年下降,表明水泥這類傳統(tǒng)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入峰值后的調(diào)整期;環(huán)保壓力加大,在國(guó)家大氣污染攻堅(jiān)戰(zhàn)總體部署之下,水泥行業(yè)環(huán)保、資源、能耗等約束不斷趨緊,對(duì)行業(yè)整體以及企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成持續(xù)影響。
7)建議及對(duì)策:持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能;積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
編輯：余婷
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