2019年前三季度，西部建設實現(xiàn)營業(yè)收入166.54億元，同比上揚26.24%。公司實現(xiàn)凈利潤6.70億元，同比大增165.87%，凈利潤遠超往年水平。

圖1、2：2019年第三季度營業(yè)收入及凈利潤增速同比大增

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

毛利率增加 少數(shù)股損益大增

公司前三季度凈利潤遠超往年。一方面是公司產(chǎn)品量價齊升，前二季度，公司產(chǎn)品銷量和價格同比分別上漲11.14%和16.66%。公司在全國有170家商混生產(chǎn)站，布局在24個省市，在今年全國商混產(chǎn)量增速穩(wěn)增的背景下，1-9月全國商混產(chǎn)量增速為14.87%，預計三季度公司的銷量仍維持較好的增速。同時9月全國混凝土價格指數(shù)同比增長1.96%，價格高位堅挺。另一方面，公司成本管理較好，前二季度，公司單位成本漲幅低于售價漲幅，進入三季度，砂石骨料因汛期以及環(huán)保督查影響，全國砂石骨料成本止?jié)q，價格平穩(wěn)運行，預計公司三季度毛利率仍維持增長趨勢。

 此外，前三季度公司的少數(shù)股東損益同比大增103.12%，主要是非全資子公司河南中建西部建設有限公司和中建蓉成成都有限公司業(yè)績大增，給公司業(yè)績增長增加助力。

表1：上半年商混經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

應收賬款大增 現(xiàn)金收入減少

雖然產(chǎn)品銷售表現(xiàn)較好，銷售收入增長26.24%，但經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負，前三季度，現(xiàn)金流減少了11.20億元，同比回落7.43%，主要是公司擴張市場，使得應收賬款和應收票據(jù)顯著增加，前三季度，應收賬款和應收票據(jù)達182.05億元，同比大增30.76%，比去年同期增加了16個百分點。同時，前三季度，公司應收賬款及應收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)需要249.08天才能追討回，比2018年多增37天。綜上所述，公司應收賬款周轉(zhuǎn)問題仍存，存有壞賬風險。

　圖3、4：2019年第三季度應收賬款及應收票據(jù)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流及其同比情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利展望

公司投資的商混技術改造項目和產(chǎn)業(yè)鏈建設項目將在今年完成，如哈密廠、伊寧廠、鄭州航空港區(qū)廠、寧鄉(xiāng)廠、九合廠、涇陽砂石礦產(chǎn)資源合作開發(fā)項目和烏魯木齊砂石骨料加工廠的投產(chǎn)已在路上，預計公司今年市場占有率將進一步擴大，同時產(chǎn)業(yè)鏈延伸砂石骨料，預計公司今年營收增速能夠?qū)崿F(xiàn)去年制定的計劃，營收增速10%以上。

（本文不構(gòu)成投資建議）