2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下保持平穩(wěn)運(yùn)行，全年GDP實(shí)現(xiàn)7.4%的增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式發(fā)生轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，與水泥密切相關(guān)的固定資產(chǎn)投資也處于調(diào)整和優(yōu)化之中，固定資產(chǎn)投資增速降至13年來(lái)的最低水平15.70%。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)之下，水泥行業(yè)也隨之出現(xiàn)了新變化。如水泥需求增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)變、水泥價(jià)格呈現(xiàn)“旺季不旺”的反傳統(tǒng)現(xiàn)象、區(qū)域市場(chǎng)效益分化加劇、節(jié)能減排限、錯(cuò)峰生產(chǎn)擴(kuò)大等。2014年水泥行業(yè)在整體需求疲軟、價(jià)格持續(xù)下滑的情勢(shì)下，依然取得了良好效益。
  展望2015年，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力依然不減，固定資產(chǎn)投資將進(jìn)一步減弱，房地產(chǎn)和基建投資又各有新的變化。如此，2015年水泥行業(yè)的需求又有何變化，行業(yè)總體運(yùn)行（價(jià)格、效益等）又將如何演繹？

一、宏觀環(huán)境：GDP平穩(wěn)增長(zhǎng) 基建投資成引擎
1.1、GDP增速在新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下平穩(wěn)運(yùn)行
  面對(duì)2014年經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的壓力，中央堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，全面深化改革，保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)創(chuàng)新調(diào)控思路和方式，使宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中緩降的同時(shí)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應(yīng)增強(qiáng)。2014年在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下全年GDP為63.65億元，同比增長(zhǎng)7.4%，實(shí)現(xiàn)了年初兩會(huì)定出的7.5%左右的預(yù)期目標(biāo)。
1.2、固定資產(chǎn)投資增速快速滑落，降至13年來(lái)最低
  與2013年全國(guó)固定資產(chǎn)投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)不同的是，2014年投資增速呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。2014年全國(guó)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資50.20萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.70%，增速較上年回落2.9個(gè)百分點(diǎn)，為13年來(lái)的最低水平。
  分區(qū)域來(lái)看，與2013年相比，全國(guó)各區(qū)域固定資產(chǎn)投資同比增速無(wú)一例外的出現(xiàn)滑落，降幅最大的是東北，超過(guò)14個(gè)百分點(diǎn)，其次是西北、西南，在5-6個(gè)百分點(diǎn)左右，最小的是華東，也有3個(gè)百分點(diǎn)左右。2014年中南、西南和西北地區(qū)的固定資產(chǎn)投資同比增速明顯高于全國(guó)水平。其中，西北同比增速為19.19%，為全國(guó)最高，連續(xù)三年領(lǐng)跑各區(qū)域；除陜西略高于全國(guó)水平外，西北其余地區(qū)增速基本在20%以上，顯示地區(qū)發(fā)展巨大的投資空間和潛力。華北與華東同比增速較全國(guó)水平較為接近，但其中福建、江西兩地投資良好，同比增速保持在18%以上。東北受遼寧與黑龍江投資大幅減弱影響，同比增速或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，為歷史罕見(jiàn)。

圖1：2014年全國(guó)六大區(qū)域固投增速全面滑落，東北尤甚（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

1.3、房地產(chǎn)投資出現(xiàn)滑坡，基建投資穩(wěn)中略降

  2014年房地產(chǎn)基本面出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)供給明顯過(guò)剩，行業(yè)進(jìn)入周期性和階段性的調(diào)整期，投資增速由2013年的19.8%降至10.5%，為1997年以來(lái)最低，成為影響宏觀經(jīng)濟(jì)下行最大的因素。全年房屋新開(kāi)工面積同比增速負(fù)增長(zhǎng)10.7%，施工面積同比增速降至10%以下，較上年減少了近7個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)端水泥需求的超預(yù)期收縮，對(duì)全年水泥需求增長(zhǎng)造成巨大沖擊。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整將持續(xù)到2015年，預(yù)計(jì)2015房地產(chǎn)投資增速將進(jìn)一步降低。2015年將計(jì)劃開(kāi)建700萬(wàn)套保障房，力度較2014年不減，但其對(duì)地產(chǎn)水泥需求的拉動(dòng)作用有限。

圖2：2014年房地產(chǎn)投資增速快速滑落，基建投資增速穩(wěn)中略降（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

  面對(duì)房地產(chǎn)投資減速產(chǎn)生的下行壓力，政府加強(qiáng)、加快宏觀政策支持，積極發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用。主要加大對(duì)鐵路、公路、高速、水利工程、公共設(shè)施、生態(tài)環(huán)境等方面投入。2014年全國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投資11.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.29%，相比2012年的21.18%略有下降，全年增速呈現(xiàn)穩(wěn)中略降的態(tài)勢(shì)。從基建細(xì)分項(xiàng)目來(lái)看，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)以及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)兩分項(xiàng)繼續(xù)高投入，全年分別同比增長(zhǎng)18.60%、23.60%左右，成為基建投資增速快速增長(zhǎng)的主因。具體細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，其中，公共設(shè)施、水利、生態(tài)環(huán)境投資穩(wěn)健增長(zhǎng)，而鐵路運(yùn)輸業(yè)投資成亮點(diǎn)，同比增長(zhǎng)16.60%，高出上年10.3個(gè)百分點(diǎn)。綜合作用基建投資的高增長(zhǎng)，對(duì)全年水泥需求增長(zhǎng)提供有力支撐。2015年政策性扶持有望繼續(xù)為穩(wěn)健的基礎(chǔ)設(shè)施投資提供支撐，年增長(zhǎng)率將在20%左右，其中鐵路、公路、水利等領(lǐng)域的投資將依然會(huì)有良好表現(xiàn)。

圖3：公共設(shè)施、水利依然為2014年基建投資重點(diǎn)，鐵路投資回升（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)水泥研究院

二、行業(yè)供給：新增產(chǎn)能縮減中 西南正處擴(kuò)增時(shí)
2.1、行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落
  據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年前11個(gè)月全國(guó)水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資998億元，同比負(fù)增長(zhǎng)16.76%，全年預(yù)計(jì)完成投資約1100億元左右。作為產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)和節(jié)能減排的重點(diǎn)行業(yè)之一，行業(yè)固定資產(chǎn)投資自2011年大幅下滑以后，已連續(xù)四年投資縮減。當(dāng)前投資中有更多的投資用于生產(chǎn)線的配套、改造和節(jié)能減排、脫銷、環(huán)境治理等方面。[Page]
2.2、2014年西南地區(qū)新增熟料產(chǎn)能占大頭
  據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2014年度全國(guó)新增56條新型干法熟料生產(chǎn)線，累計(jì)新增熟料產(chǎn)能7254萬(wàn)噸，較2013年全年新增的8906.3萬(wàn)噸減少1600多萬(wàn)噸。從新增產(chǎn)能的區(qū)域上來(lái)看，西南地區(qū)為投產(chǎn)高地，23條生產(chǎn)線累計(jì)超過(guò)2700萬(wàn)噸在該地區(qū)釋放，較上年高出840余萬(wàn)噸，主要集中分布在云南、貴州兩地；華東地區(qū)新增量與上年相當(dāng)，但與上年安徽、山東投產(chǎn)較多不同的是，年內(nèi)江西新增產(chǎn)能較大；東北、華北、中南及西北地區(qū)的新增產(chǎn)能較上年均有所減少，尤其是西北下降超過(guò)1000萬(wàn)噸之多。從具體省份新增產(chǎn)能來(lái)看，貴州、云南、江西為2014年新增產(chǎn)能的前三位，分別新增1236.9萬(wàn)噸、837萬(wàn)噸和728.5萬(wàn)噸。

圖4：貴州、云南、江西為2014年新增熟料產(chǎn)能前三位（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

  至2014年底全國(guó)共有新型干法熟料生產(chǎn)線1765條，累計(jì)新型干法設(shè)計(jì)水泥熟料產(chǎn)能已達(dá)17.31億噸。近兩年新增產(chǎn)能增速快速回落至5.67%、4.40%，而之前增速在10%或20%以上，顯示新增熟料產(chǎn)能已得到初步遏制。據(jù)悉，截至到2013年年末，已關(guān)停173條（不含復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線），關(guān)停熟料生產(chǎn)能力7800萬(wàn)噸。若不計(jì)2014年的關(guān)停線，目前運(yùn)轉(zhuǎn)的新型生產(chǎn)線有1592條，新型干法熟料生產(chǎn)能力約17.4億噸左右。

  據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)信息中心跟蹤的信息反饋，預(yù)計(jì)2015年全國(guó)仍有40條左右熟料生產(chǎn)線將投產(chǎn)，累計(jì)新增熟料產(chǎn)能約4870萬(wàn)噸左右，較2014年減少2400余萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)熟料產(chǎn)能增速降至2.77%，進(jìn)一步減速。其中，西南、中南、華北地區(qū)的新增熟料產(chǎn)能將會(huì)較大，而東北與西北新增產(chǎn)能將會(huì)有明顯回落，華東地區(qū)無(wú)新增產(chǎn)能。

表1：預(yù)期2015年全國(guó)各地區(qū)新增熟料產(chǎn)能情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

2.3、2014年淘汰落后水泥產(chǎn)能力度不減

  國(guó)家相關(guān)部委及地方部門(mén)將現(xiàn)有落后產(chǎn)能列入淘汰名單的同時(shí)，聯(lián)合運(yùn)用差別電價(jià)、提高環(huán)保及能耗標(biāo)準(zhǔn)等多種措施和政策對(duì)現(xiàn)存企業(yè)施壓，形成倒逼落后產(chǎn)能退出機(jī)制。據(jù)最新公告顯示，2013年全國(guó)實(shí)際淘汰落后水泥（熟料及粉磨）能力10578萬(wàn)噸，較計(jì)劃目標(biāo)9423.4萬(wàn)噸超額完成12.25%。2014年工信部公布了三個(gè)批次的淘汰落后和過(guò)剩產(chǎn)能企業(yè)名單，其中共涉及落后水泥產(chǎn)能8520.4萬(wàn)噸。2013年10月國(guó)發(fā)41號(hào)文《關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出2015年前再淘汰水泥落后產(chǎn)能1億噸的目標(biāo)有望超額完成。

  在2013年底全國(guó)已經(jīng)有水泥總產(chǎn)能32.9億噸的基礎(chǔ)上，綜合2014年水泥產(chǎn)能新增和淘汰兩方面的情況，預(yù)計(jì)2014年底全國(guó)水泥產(chǎn)能約33.15億噸。凈新增水泥產(chǎn)能沖擊由2013年的1.14%降至0.76%。在新增產(chǎn)能縮減，淘汰落后產(chǎn)能力度不減的情形下，未來(lái)全國(guó)水泥總產(chǎn)能將得到有效控制。

三、行業(yè)運(yùn)行：量?jī)r(jià)以“低”為基調(diào)  區(qū)域貧富擴(kuò)大

3.1、水泥產(chǎn)量增速降至1.8%，為24年新低

  2014年房地產(chǎn)端水泥需求的超預(yù)期滑落，以及基建需求帶動(dòng)較晚，導(dǎo)致全年水泥需求疲軟。2014年全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量24.76億噸，同比增長(zhǎng)1.8%，增速創(chuàng)出自1991年以來(lái)的24年最低水平；累計(jì)熟料產(chǎn)量14.17億元，同比增長(zhǎng)2.88%，增速低于2008年的3.18%。當(dāng)前國(guó)家投資結(jié)構(gòu)正處于調(diào)整階段，拉動(dòng)水泥需求增長(zhǎng)的動(dòng)力也處于變化之中，未來(lái)全國(guó)水泥需求將步入低速增長(zhǎng)的新階段。

圖5：2014年水泥產(chǎn)量增速僅1.8%，創(chuàng)24年來(lái)最低水平

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

  從全國(guó)各區(qū)域來(lái)看，東北與華北地區(qū)出現(xiàn)減產(chǎn)，分別同比負(fù)增長(zhǎng)2.82%、10.87%，降幅超過(guò)2012年，東北主要是受遼寧及黑龍江產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)的拖累，華北水泥產(chǎn)量受區(qū)域大氣污染整治及淘汰落后產(chǎn)能的影響較大。華東、中南、西南及西北地區(qū)水泥產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，但年內(nèi)增速已顯著減緩，分別降至3.47%、4.62%、7.94%、3.39%。其中，西北降幅最大，超過(guò)16個(gè)百分點(diǎn)，區(qū)域內(nèi)青海、寧夏及新疆需求疲軟，產(chǎn)量增速均由上年的20%及以上水平降至負(fù)增長(zhǎng)，新疆更是從11月全國(guó)首推錯(cuò)峰生產(chǎn)。華東近五年產(chǎn)量增速均為個(gè)位數(shù)，但2014年增速是繼2008年負(fù)增長(zhǎng)之后的最低水平，僅3.47%，區(qū)域內(nèi)各省水泥產(chǎn)量出現(xiàn)全面滑坡，浙江、福建、山東更是負(fù)增長(zhǎng)。中南及西南水泥產(chǎn)量增速在2013年短暫回升至10%以上之后，再次跌落至個(gè)位數(shù)，為2008年之后的第二次。其中，廣東為中南地區(qū)產(chǎn)量增長(zhǎng)唯一表現(xiàn)強(qiáng)勁的地區(qū)，為12.77%，增速略低于上年的13.42%，而廣西為中南地區(qū)產(chǎn)量唯一負(fù)增長(zhǎng)的地區(qū)，同比下降-0.04%；西南的云南產(chǎn)量增速同比下降9.6個(gè)百分點(diǎn)至4.06%，為2000年以來(lái)的最低水平，重慶及貴州兩地的水泥產(chǎn)量表現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。

圖6：2014年?yáng)|北、華北產(chǎn)量再現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，西北增速大幅減緩

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

3.2、水泥價(jià)格“一路走低、反彈乏力

  2014年全國(guó)水泥行情的變動(dòng)是市場(chǎng)始料未及的，以中國(guó)水泥網(wǎng)信息中心監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，全年全國(guó)P.O42.5散裝水泥平均市場(chǎng)價(jià)格為323元/噸，僅略低于2013年的325元/噸，但月度價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)為前高后低，恰好與2013年走勢(shì)相反，與2012年走勢(shì)相似。前三季度水泥價(jià)格由352元/噸的高位步步下挫，降至9月的303元/噸的最低位，跌幅近14%，在四季度的10、11月份行情現(xiàn)弱勢(shì)反彈，但總體漲幅不超過(guò)3%，在12月份又早早地出現(xiàn)向下回調(diào)，使得整個(gè)四季度行情漲勢(shì)表現(xiàn)黯淡。[Page]

  從全國(guó)各區(qū)域的水泥價(jià)格指數(shù)來(lái)看，華東及中南地區(qū)的價(jià)格指數(shù)波動(dòng)劇烈，兩地指數(shù)全年跌幅分別高達(dá)19.83%、14.16%，遠(yuǎn)高于其余各區(qū)域，但總體走勢(shì)與全國(guó)表現(xiàn)一致。華東與中南的價(jià)格指數(shù)走勢(shì)頗為相似，其差別主要在于四季度華東漲幅明顯弱于中南。

  其余各區(qū)域的價(jià)格指數(shù)基本表現(xiàn)為震蕩下行走勢(shì)。東北地區(qū)年內(nèi)市場(chǎng)需求匱乏，加之區(qū)域區(qū)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，致使水泥價(jià)格持續(xù)跌落，全年市場(chǎng)無(wú)明顯旺季。華北地區(qū)2014年延續(xù)2013年的弱勢(shì)需求，雖有加大力度淘汰落后產(chǎn)能，但供需矛盾依然突出，產(chǎn)能過(guò)剩致使企業(yè)間無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，水泥價(jià)格為六大區(qū)域中最低。西南地區(qū)水泥價(jià)格全年亦有7.19%的降幅，但整體價(jià)格在4、5月份受云貴省價(jià)格的抬升出現(xiàn)一波上漲行情，隨后表現(xiàn)震蕩走低。西北區(qū)域全年水泥價(jià)格表現(xiàn)慘淡，年內(nèi)僅陜西與青海有過(guò)上漲行情，陜西在11、12月關(guān)中市場(chǎng)出現(xiàn)逆市上漲行情，青海在5月隨市場(chǎng)需求提升有一輪上揚(yáng)。

圖7：華東與中南地區(qū)價(jià)格指數(shù)走勢(shì)一致，但波動(dòng)劇烈

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)

3.3、全年效益與2013年相當(dāng)，但區(qū)域分化加劇

  2014年上半年水泥價(jià)格受益于2013年末的高位基點(diǎn)，加上成本維持低位，行業(yè)利潤(rùn)取得開(kāi)門(mén)紅，而轉(zhuǎn)入下半年市場(chǎng)需求不濟(jì)的效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大，水泥價(jià)格高位跌落，之后難有良好反彈表現(xiàn)，行業(yè)利潤(rùn)增速大幅度減緩。2014年行業(yè)全年利潤(rùn)780億元，為僅次于2011年的歷史第二高位，同比增長(zhǎng)2013年增長(zhǎng)1.8%。

表2：2012-2014年全國(guó)水泥行業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥研究院

  分區(qū)域來(lái)看，行業(yè)盈利水平及能力“南高北低”、“南優(yōu)北憂”的特征越加明顯。截止到11月份，南部省份75%的產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)90%的利潤(rùn)，北部省份25%的產(chǎn)量?jī)H實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的10%。南部的華東、中南和西南地區(qū)持續(xù)保持較好的利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中，中南為利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)最好的地區(qū)，受助于兩廣及海南利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，而華東受制于四季度盈利能力偏弱，利潤(rùn)增速已降至11.23%。然而，北部的華北、東北和西北三個(gè)地區(qū)較上年同期有較大幅度的下滑，華北尤為嚴(yán)重，利潤(rùn)同比下降89.06%，全行業(yè)處于虧損邊緣。

  從區(qū)域的行業(yè)噸利潤(rùn)水平來(lái)看，近三年華東、中南及西南的盈利水平呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢(shì)，而華北、東北及西北則恰好相反，其中華北與東北的降幅更大。華東、中南地區(qū)行業(yè)盈利能力的提升更多得益于成熟市場(chǎng)的良好經(jīng)營(yíng)環(huán)境，西南地區(qū)的最大動(dòng)力來(lái)自市場(chǎng)需求的良好增長(zhǎng)，而華北、東北及西北盈利能力受市場(chǎng)需求乏力、區(qū)域產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、集中度偏低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序等一個(gè)或多個(gè)因素的掣肘。

圖8：近三年南部區(qū)域行業(yè)盈利能力穩(wěn)步提升，北部區(qū)域恰相反（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

四、2015年行業(yè)展望：供需形勢(shì)顯平穩(wěn)整體效益將承壓

4.1、供需基本面：整體處于平穩(wěn)態(tài)勢(shì)

  在需求端，宏觀層面努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)作為2015年全國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)之一。經(jīng)濟(jì)發(fā)展在保持穩(wěn)定增長(zhǎng)和調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)之間平衡，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已發(fā)生變化，但面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)，在底線思維之下，穩(wěn)增長(zhǎng)力度將繼續(xù)加大，預(yù)計(jì)2015年GDP增長(zhǎng)7.1%-7.2%。從與水泥需求密切相關(guān)的投資來(lái)看，固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減緩，主要受到房地產(chǎn)投資放緩的拖累。高企的在建存量和待售面積意味著房地產(chǎn)投資短期還難見(jiàn)底，房地產(chǎn)投資可能放緩至個(gè)數(shù)增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)總需求不足，制造業(yè)投資繼續(xù)低位徘徊；經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，基建投資力度將繼續(xù)維持高位（20%以上），尚不夠抵消房地產(chǎn)、制造業(yè)投資回落的合力。預(yù)計(jì)2015年固定資產(chǎn)投資將放緩至14.5%左右。

  2015年繼續(xù)發(fā)揮基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵作用，做到定向精準(zhǔn)投資，具體來(lái)看，主要投向城鎮(zhèn)化過(guò)程中的基礎(chǔ)設(shè)施、公共產(chǎn)品的提供及準(zhǔn)公共產(chǎn)品的生產(chǎn)等，如棚戶區(qū)改造、城市軌道交通、中西部鐵路建設(shè)等。在“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀一體化國(guó)家三大戰(zhàn)略的加快推進(jìn)，以及城市群的建設(shè)，必然帶來(lái)一大批基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目啟動(dòng)和開(kāi)工建設(shè)。

  綜合來(lái)看，2015年水泥總體需求增長(zhǎng)的最大制約依然是房地產(chǎn)端，縱然有基建端需求的增長(zhǎng)能產(chǎn)生一定對(duì)沖作用，外加農(nóng)村建設(shè)需求也表現(xiàn)平平，水泥需求增速放緩將成為必然趨勢(shì)，預(yù)期全年增速在2%左右。

  在供給端，受水泥產(chǎn)能增量（新增產(chǎn)能）和存量（淘汰落后產(chǎn)能）雙向改善，行業(yè)總體供給壓力將繼續(xù)緩解。近兩年全國(guó)水泥產(chǎn)能增勢(shì)已得到初步遏制，據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2015年將預(yù)計(jì)新增熟料產(chǎn)能約0.49億噸，同比增長(zhǎng)2.77%，增速進(jìn)一步回落。在淘汰落后水泥產(chǎn)能方面，此前提出的在2015年底前再淘汰水泥（熟料及粉磨能力）1億噸的目標(biāo)將超額完成，依據(jù)目前尚有落后水泥及熟料產(chǎn)能約1.4億噸，2015年有望繼續(xù)淘汰落后水泥（含熟料）產(chǎn)能5000萬(wàn)噸左右。

  由于取消P.C32.5在2015年年底執(zhí)行，暫不考慮取消P.C32.5引起的產(chǎn)能變化。以2014年底水泥產(chǎn)能約33.15億噸為基礎(chǔ)，2015年的有效新增水泥產(chǎn)能約0.13億噸，預(yù)計(jì)至2015年底水泥總產(chǎn)能約為33.28億噸，新增水泥產(chǎn)能沖擊由2014年的3.34%降至1.90%。行業(yè)產(chǎn)能利用率處于逐步改善過(guò)程中，由2013年的73.43%提升至2015年的75.90%。

表3：2013-2015年水泥行業(yè)主要指標(biāo)對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

4.2、行業(yè)效益預(yù)判：盈利將受壓，但仍屬較好水平
  2015年水泥行業(yè)供需邊際進(jìn)一步改善，但鑒于市場(chǎng)需求維持低位，且市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，水泥價(jià)格在上半年將會(huì)處于平緩下降之中，下半年在傳統(tǒng)旺季依然會(huì)有回升表現(xiàn)，全年整體價(jià)格表現(xiàn)較為穩(wěn)健，預(yù)計(jì)較2014年同比下降約4%。2015年，煤炭市場(chǎng)供需基本平穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格受成本以及政策限制，下行空間已經(jīng)不大，整體價(jià)格水平基本與2014年相當(dāng)。據(jù)此，2015年水泥行業(yè)的噸毛利將降至55-60元，較2014的65元減少5-10元，較接近2012年的水平，同時(shí)，行業(yè)毛利率也將將至14%-15%左右，相較2014年低1-2個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)全年效益處于2012年與2013年水平之間。

表4：2015年水泥行業(yè)效益相關(guān)主要指標(biāo)預(yù)期

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥研究院

4.3、區(qū)域市場(chǎng)動(dòng)向：華東、中南景氣度回升，西北仍需等待

  當(dāng)然各個(gè)地區(qū)因產(chǎn)能過(guò)剩的程度和區(qū)域龍頭企業(yè)市場(chǎng)掌控力不同而出現(xiàn)各種不同局面。具體來(lái)看，華東和中南地區(qū)基于區(qū)域供求邊際的改善，整體景氣度將有所回升，但華東水泥價(jià)格面臨較大上行壓力，中南維持相對(duì)較好。綜合來(lái)看，中南地區(qū)全年業(yè)績(jī)依然會(huì)良好表現(xiàn)。東北地區(qū)近年來(lái)實(shí)行區(qū)域行業(yè)自律調(diào)節(jié)來(lái)維持市場(chǎng)，在一定程度上延緩了行業(yè)景氣下行的時(shí)間。在區(qū)域需求負(fù)增長(zhǎng)、新增產(chǎn)能的雙向擠壓下，東北行業(yè)景氣已處于下行通道。若要提升，唯有依賴需求超預(yù)期高增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)2015年發(fā)生概率較小。華北地區(qū)行業(yè)整體情況與東北較為相似。西南地區(qū)前兩年新增產(chǎn)能的大規(guī)模集中釋放正處于消化過(guò)程之中，致使原本較高的景氣度受到一定壓制。西南區(qū)域整體盈利能力已處于回升，2015年將繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)。西北地區(qū)新增產(chǎn)能將會(huì)明顯減少，但過(guò)剩產(chǎn)能消化仍需時(shí)日，行業(yè)景氣的改善需等待新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶項(xiàng)目的帶動(dòng)。

  2015年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)并購(gòu)重組，隨著區(qū)域及企業(yè)分化越加明顯，行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)將會(huì)加劇。2015年或是水泥行業(yè)并購(gòu)在“小時(shí)代”下的“大機(jī)遇”。從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，華北地區(qū)水泥行業(yè)長(zhǎng)期處于盈利低谷，已擁有并購(gòu)重組最好的基礎(chǔ)，西北和東北盈利下行，也將具備較好的并購(gòu)條件。

  欲了解2015年更為詳細(xì)的行業(yè)發(fā)展動(dòng)向，以搶得市場(chǎng)先機(jī)，盡在中國(guó)水泥研究院的年度力作——《2014水泥行業(yè)年度報(bào)告》，現(xiàn)8折優(yōu)惠，火熱預(yù)定中。