寧夏建材是寧夏自治區(qū)最大的水泥企業(yè)，產(chǎn)能布局寧夏、甘肅、內(nèi)蒙古；在寧夏水泥市場占有率50%。業(yè)績快報顯示公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入38.9億元，同降7.5%；歸屬于母公司的凈利潤2.7億元，同降9.7%。

  周期谷底已現(xiàn)，多要素向好，坐等需求。

  寧夏區(qū)曾是水泥產(chǎn)品噸凈利穩(wěn)定在50元/噸以上的高盈利地區(qū)，但2010年起由于規(guī)模產(chǎn)能釋放和需求增速下降，供求邊際惡化引致10-12年三年間盈利能力持續(xù)層級下降。2012年噸凈利僅為2元/噸！經(jīng)歷09-10年的投產(chǎn)高峰后，13-14年地區(qū)新增產(chǎn)能規(guī)模急劇減小，沖擊動能持續(xù)減弱，CR1和CR3集中度高位企穩(wěn)，行業(yè)盈利能力企穩(wěn)反彈。甚至是在2014年需求下降的背景下噸凈利仍有12元/噸！展望15-16年地區(qū)無新增產(chǎn)能，CR3集中度72%，行業(yè)景氣多要素向好，坐等需求！

  寧夏區(qū)水泥剛性需求仍在，長期看好。

  首先城鎮(zhèn)化空間大撬動區(qū)內(nèi)水泥需求：寧夏區(qū)規(guī)劃將構筑以沿黃城市帶為核心，固原市為次中心，重點鎮(zhèn)和中心村為補充的新型城鄉(xiāng)一體化發(fā)展格局。2015年全區(qū)城鎮(zhèn)化水平55%，沿黃城市帶70%；2020年沿黃城市帶人口達500萬，城市化率75%上；其次，寧夏與東部沿海地區(qū)基礎設施建設存在較大差距，國家西部大開發(fā)、一帶一路戰(zhàn)略支點定位等政策會有重點傾斜！寧夏區(qū)水泥行業(yè)下游剛性需求長期存在！

  價格洼地蘊藏提價空間大和公司卓越成本費用控制凸顯業(yè)績高彈性。

  寧夏區(qū)水泥價格為全國行業(yè)價格洼地：當前銀川PO42.5水泥價格為240元/噸，全國最低。與寧夏接壤各省水泥價格都在300元/噸以上，價差60元/噸以上，意味著當景氣回升時提價60元，仍不會產(chǎn)生地區(qū)間水泥輸入！公司具備行業(yè)領先的成本費用控制力，當需求東風吹來時，價格提升疊加成本費用控制能力，公司業(yè)績高彈性！

  盈利預測與投資建議：

  寧夏地區(qū)水泥行業(yè)周期底已現(xiàn)，行業(yè)景氣要素中沖擊動能降為0，集中度高位企穩(wěn)，景氣回升僅需坐等需求；估值角度，PE、PB、噸EV 和噸市值等多指標均在歷史低位；價格洼地和卓越成本費用控制能力凸顯景氣回升時公司業(yè)績彈性；城鎮(zhèn)化建設、西部大開發(fā)和一帶一路戰(zhàn)略支點定位預示著寧夏地區(qū)的長期需求空間。預測公司2015-2017年EPS 分別為0.91、1.20、1.41元，目標價16.4元，對應2015年18倍PE 水平，“買入”評級。