基本面：華東價格小幅上漲，限產(chǎn)提價動力較強

  國慶節(jié)前后，全國水泥市場價格環(huán)比小幅上漲0.1%。價格上漲主要體現(xiàn)在安徽和浙江，上調(diào)幅度10-20元/噸；河北邯鄲價格小幅下調(diào)10元/噸。整體來看， 10月上旬，受國慶假期及臺風(fēng)、降雨影響，全國絕大部分地區(qū)水泥需求較之前相比均有回落，不同地區(qū)企業(yè)發(fā)貨量環(huán)比減少10%-20%,庫存有所增加。價格方面大體以平穩(wěn)為主，并未因需求減少而出現(xiàn)明顯回落，且局部地區(qū)價格仍有小幅上行，如浙江沿海和安徽合肥等地。

  節(jié)后，隨著建筑工程復(fù)工及天氣好轉(zhuǎn)，下游需求已在陸續(xù)回升中，預(yù)計江浙滬皖贛、湘鄂等地區(qū)企業(yè)發(fā)貨恢復(fù)到節(jié)前水平后，將會繼續(xù)推動水泥價格上漲。水泥庫存環(huán)升1.6個百分點至75.2%,同比增加5.2個百分點。 本周全國熟料庫容基本穩(wěn)定，均值為79.6%；全國水泥磨機開工率均值50.68%, 環(huán)比上周下降3.61%,主要是由于東南沿海地區(qū)的降雨和臺風(fēng)等不利天氣影響， 加上華北正在秋收，水泥需求普遍下滑，節(jié)后已有所恢復(fù)。此外，蘇錫常主導(dǎo)企業(yè)計劃10月限產(chǎn)30%,浙江企業(yè)也將進行一定限產(chǎn)。

  宏觀面：1-8月水泥行業(yè)利潤同降66% 3年投865億建海綿城市

  1-8月，水泥行業(yè)累計利潤約157億，較同期減少307億，同降66%,較1-7月擴大2.4個百分點。8月利潤總額僅為9.57億，環(huán)降33%,較同期減少約47億元。

  住建部計劃3年內(nèi)投資865億在16個城市開展“海綿城市” 建設(shè)試點，建設(shè)面積450多平方公里。

  發(fā)展改革委9月批復(fù)的城市軌道交通、鐵路、公路建設(shè)項目的投資總額超過8800億元。

  審計署公告顯示，部分重大項目建設(shè)推進緩慢，其中有五個鐵路項目和六個省份的水利項目投資完成率為0%。近三成鐵路項目投資計劃完成率低于50%,涉及年度投資計劃1737.24億元；5發(fā)改委、保監(jiān)會發(fā)文，將加大保險資金支持重大工程建設(shè)力度。

  前8個月我國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的直接投資107.3億美元， 同增48.2%,占我國非金融類對外直接投資的13.9%。

  投資觀點：需求尚無顯著改善，等待刺激落地

  今年需求持續(xù)疲軟除了地產(chǎn)投資持續(xù)低位運行外，基建投資進度也低于預(yù)期，盡管年初以來批復(fù)項目較多，但受審批程序嚴(yán)格化影響，整體施工進程顯著放緩。9月以來，穩(wěn)增長呼聲再起，短期更重于調(diào)結(jié)構(gòu)，不過需求端的實質(zhì)性改善可能要到4季度末，在此之前的投資機會在于刺激預(yù)期的落地，低估值的水泥股存在交易性機會。